PMI
稳中有降，去杠杆未结束——海通宏观周报
宏观专题：进口替代：正当其时，仍有空间
拓展内需改善顺差，进口替代正当其时。
当前投资、消费仍处下行通道，内需改善空间似乎有限。而出口增速虽然回升，但进口增速更高，导致顺差收窄。但这也意味着内需仍有拓展空间。进口替代拓展内需、改善顺差，也符合
“
大量进口
—
进口替代
—
出口导向
”
的产业升级趋势。
净进口比重视角：化工、机械、汽车仍有空间。
净进口比重为正且持续下降的行业具备进口替代的空间和实力。大类行业中，化工行业潜力较大；细分行业中，
有机化学品、皮革及制品、有色金属、金工机械、塑料、科研仪器等具备空间；各工业品中，化工品、机械、汽车仍有空间。
进出口依存度视角：氧化铝、汽车仍有狭窄空间。
进口依存度高位回落，且出口依存度不高的行业具备进口替代的空间和实力。分类别看，
矿产品几无进口替代潜力，化工品、工业金属、汽车仍有较为狭窄的进口替代空间。
一周扫描：
海外：美
5
月非农不及预期，关注欧央行下周会议。
美国
5
月非农就业不及预期，新增
13.8
万，为去年
10
月以来次低。
5
月时薪增速同比
2.5%
，为去年三月以来最低。一次数据并不能改变经济的总体状况，美联储
6
月加息概率高达
94.6%
。美国
5
月
ISM
制造业指数
54.9
，高于预期和前值，表明美国制造业继续扩张。据媒体报道，欧洲央行或在
6
月
8
日会议上对经济给出更积极的评估，删掉声明中
“
下行风险
”
，改为
“
风险大体均衡
”
。受此影响，上周欧元汇率创新高，而美元指数大幅下跌至
96
左右。
国内经济：
PMI
稳中有降。
17
年
5
月中采制造业
PMI
短期走平，而财新制造业
PMI
则跌破荣枯线。分项看，两者均指向需求稳中趋降、生产继续放缓、价格大幅回落。
5
月前三周乘用车零售增速降至
-2%
，
5
月主要
64
城市地产销量同比下降
26.1%
，降幅比
4
月略缩窄，但仍大于
3
月。
5
月发电耗煤增速降至
11%
，
6
月前两天增速降至
4.6%
。
5
月上旬粗钢产量增速
