十次事故九次快——7天和10年的利差不足17bp，还有多少下降空间？

宏飞论债 · 公众号 · 金融 · 2024-12-20 17:43

主要观点总结

文章主要回顾了债市、资金、票据以及其他市场的状况，并给出了展望。债市受资金面宽松、股市偏弱、年末降准预期增强等利多因素影响，债券收益率大幅下行。资金面上，今日央行逆回购净回笼1035亿元，政府债净缴款110亿元，资金面边际转松。票据转贴现收益率低位运行。股市上证指数跌0.06%，国内商品期货涨跌互现，汇率方面人民币对美元有所上涨。

关键观点总结

关键观点1: 债市利多因素增多，债券收益率大幅下行，多个期限国债活跃券收益率创历史新低。

今日债市受到资金面宽松、股市偏弱、年末降准预期增强等利多因素影响，做多情绪明显恢复，债券收益率大幅下行。1年期至10年期的国债收益率均出现大幅下行，并创历史新低。

关键观点2: 资金面上，今日央行逆回购净回笼1035亿元，政府债净缴款110亿元，资金面边际转松。

今日央行通过逆回购操作净回笼资金，政府债也有净缴款，导致资金面边际转松。展望下周，预计央行将加强呵护，资金面相对宽松，资金利率可能维持相对低位。

关键观点3: 票据转贴现收益率低位运行，股市和商品期货市场走势分化。

今日票据转贴现收益率低位运行，展望下周，收益率低位震荡概率大。同时，股市方面上证指数小幅下跌，国内商品期货市场则涨跌互现。

关键观点4: 汇率方面人民币对美元有所上涨。

在岸人民币对美元汇率上涨，人民币对美元中间价调升。本周累计调贬25个基点，但仍处于相对稳定的区间内。

正文

一、债市

回顾：经历两天短暂调整，今日债市受资金面宽松、股市偏弱、年末降准预期增强等利多因素影响，做多情绪明显恢复，债券收益率大幅下行，1年国债收益率跌破1%，10年国债收益率触及1.7%敏感低位。

截至17：15，国债活跃券收益率较昨日大幅下行：1年期下行至0.95%（2009年以来新低），3年期下行6bp至1.11%（历史新低），5年期下行4.25bp至1.35%（历史新低），7年期下行3.75bp至1.58%（历史新低），10年期下行4.25bp至1.6925%（历史新低），30年期下行4.25bp至1.95%（2013年以来新低）。

观点：下周是数据真空期，预计债券的主要影响因素是跨年资金面、资产荒、降准降息和央行约束等。预计下周降准的概率增加，跨年资金面不会明显收紧，债市继续演绎资产荒和降息降准逻辑，债市依然有充足的理由去做多。

但是，目前收益率下行速度过快，10年国债收益率与政策利率（7天逆回购）利差已经来到了不足17bp，细想一下，7天和10年的利差不足17bp，还有多少下降空间？

客观来说，央行这个时候频繁约谈也许真的是爱护大家，别太激进，激进真的容易出风险。打个生活中的比方，比如开车，有个说法“十次事故九次快”。那债市涨这么快，是容易出事故的，大家还是小心点。

二、资金

回顾：今日央行逆回购净回笼1035亿元，政府债净缴款110亿元，资金面边际转松，资金利率明显下行。DR001加权下行1.33bp至1.1914%，DR007加权下行11.67bp至1.5713%。1年期国股同业存单发行利率在1.6%-1.72%之间，与昨日变化不大，需求旺盛，大多数满量发行。

展望：下周跨年，预计央行呵护较强，降准预期较强。预计资金面相对宽松，资金利率可能维持相对低位。

三、票据回顾及展望：今日票据转贴现收益率低位运行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于0.69%和0.05%，分别较上日下行1bp和上行1bp。展望下周，收益率低位震荡概率大。