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建议关注
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游扭亏盈利，从而为公司提供业绩弹性。（2）估值低，目前2018年PE13倍、PE1.1倍，低于国际同行业PE17倍、PB1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
荣盛石化：
（1）控股
浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
新奥股份：
（1）
我们预计20万吨轻烃项目将于年中竣工，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（3）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。450万吨涤纶长丝产能，占国内市场近20%的份额。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2018年底新增涤纶产能100万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
一周跟踪
中国石化：
（1）目前油价水平有助于公司油气开采业务扭亏；（2）化工业务继续保持高盈利；（3）加大非油品销售力度，非油品销售业务快速增长；（4）销售公司混改稳步推进中。
风险提示：
原油价格回落；混改进度缓慢。
新奥股份：
（1）继续扩大天然气业务，聚焦天然气主业；（2）稳定轻烃项目预计年中开车；（3）Santos油气田产量增长，受益于油价提升。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；稳定轻烃项目进展不及预期。
每周观点
化工行业上市公司财务状况分析
近期信用违约事件频发，企业财务状况关注度提升。
受去杠杆下融资渠道受限，部分上市公司资金流动性偏紧，5 月截止目前已发生5 起信用违约事件，今年以来共发生20 起信用违约事件。上市公司的财务状况如何、是否有偿债压力、是否存在债务风险等受到市场关注。基于此，我们对化工行业的财务状况进行了分析。
化工行业整体偿债压力不大。
我们对全部化工上市公司（包括石油化工和基础化工，共计334家公司）的资产负债率做了统计分析，截止2017年底，石油化工和基础化工行业上市公司的平均资产负债率分别为45.3%和51.2%，低于全部上市公司54.8%的资产负债率水平。
除了资产负债率指标外，我们从速动比率、自由现金流、EBIT/带息债务和利息保障倍数、股权质押比例等几个角度具体分析334家化工上市公司信用风险。这些指标我们均基于这些公司的2017年财务报告。
速动比率
。
从速动比率看速动资产还本能力，2017年化工行业平均速动比率为2.23倍，中位数为1.39倍，处于较好水平。在334家化工上市公司中，有116家公司的速动比率大于1，表明这些公司具备较强的短期偿债能力。
自由现金流。
从自由现金流绝对值来看，中国石化、中国石油、上海石化、中海油服位居前四，万华化学、桐昆股份、鲁西化工等均排名靠前。以自由现金流-短期有息负债来看，中国石化、上海石化、中海油服位列前三。
经营还本能力分析。
从EBIT/短期带息债务来看，去除短期带息债务过小的一些公司（以1亿短期带息债务作为分界），该比率行业平均为0.48，属于正常水平，其中上海石化、滨化股份、兄弟科技、金禾实业、中国石化、万华化学、华鲁恒升等企业排名靠前。
从
利息保障倍数
来看，2017年化工行业利息保障倍数平均为6.9，属于较好水平，该指标低于1的仅有16家。上海石化、扬农化工、金禾实业、万华化学等排名靠前，4家民营大炼化公司该指标分别是桐昆股份（9.68）、恒力股份（5.81）、恒逸石化（4.96）和荣盛石化（2.24），说明尽管公司需要较高负债支持炼化项目建设，但是公司经营业绩较好，可以较好地覆盖利息。
股权质押比例。
截止5月30日最新数据，化工行业平均股权质押比例为16.5%，其中质押比例低于10%的有144家，高于40%的有30家。股权质押一般是折价获得贷款，是在无法获得更多贷款下的次优选择，可以注意到民营大炼化的4家公司虽然资金需求量大，负债较高，但由于可获得银行贷款等资金，股权质押比例并不高，分别为荣盛石化（0.8%）、桐昆股份（4.2%）、恒逸石化（24.0%）、恒力股份（30.5%）。
石化央企、民营炼化等公司财务状况较好。
中国石化、中国石油等石化央企在资产负债率、自由现金流、EBIT/短期带息债务等指标方面较优，优于行业平均水平。桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等民营炼化公司利息保障倍数高，短期偿债能力强；股权质押比例不高，质押风险不大。
投资建议：
油价震荡上行我们建议关注
中国石化
、
中国石油
等石化央企的投资机会。除此之外，还可以关注：
油气开采（新奥股份）、民营炼化（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）、油服与设备（中油工程、通源石油、中海油服）、原料轻质化（卫星石化）、C4产业链（齐翔腾达）
等公司。
风险提示：
原油价格回落。
法律声明
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