分众传媒的周期性分析框架

分众传媒作为一种独特行业里的唯一企业，分析框架尚不清晰。有没有相似的行业可以作为分析参照物呢？

一般来说，认为它是传媒行业，应该与其它的传媒企业相比。我反倒认为分众的生意类型跟酒店行业非常相似：

1 租用别人零散的物业，进行装修改造后再租给客户，只不过酒店更多是给散客，广告是给团客，未来千楼千面，散客的比例会加大。

2 成本端相对稳定，收入端随宏观经济波动较大

3 三个最重要的潜在指标：出租率Occ、平均出租单价ADR和每单位平均营业收入RevPAR，与酒店行业完全一致，RevPAR=Occ*ADR。酒店行业里这仨是公认的核心指标，上市的酒店企业要定期公布。我认为分众也应该定期公布框架、屏幕和影院的这三项指标，有利于投资者进行分析。

那么酒店行业的特性是什么？

以RevPAR为核心运营指标，具有强烈周期性。分拆RevPAR的两个子指标Occ（出租率）和ADR（客房单价），通过这两个子指标的周期，酒店行业的周期性分为四个阶段：

1 复苏阶段 ， Occ上升 ， ADR惯性下滑 ，利润增速逐渐由负转正。

2 繁荣阶段 ， 产品供不应求，Occ和ADR同步上升 ， 利润快速提升。

3 衰退阶段 ， ADR仍在上升 ， 但是Occ开始下滑 ，利润增速下降甚至开始转负。

4 萧条阶段 ， ADR和Occ双降 ，利润下滑。

这里还要提一点，在复苏和繁荣阶段，有时还会出现估值同步上升的情况，市场似乎不把这种类型的股票当做周期股，整体行业越繁荣，市场越是提升估值，华住的3年10倍就是这么来的。这里引用雪球上仓佑加错-Leo关于华住的一张图：

那目前的分众处于什么阶段？我认为是萧条后期，今年应该会进入复苏期。 核心是Occ（挂刊率） 。如果分众能定期公布数据就更好了。

对于今年的利润，不要有太大的期待，前半年萧条，后半年复苏，即便进入复苏期，增速也不会很快，叠加点位扩张导致的成本上涨，全年的利润大体会持平。

但是明后年就不一样了，逐渐由复苏期进入繁荣期，增速持续走高，叠加新增点位逐渐产生收入，拍脑袋预估一下，明年实现20%的利润增速，后年实现40%的利润增速，100亿净利润，不是不可能。