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鸣志电器（英文名MOONS’），这个名字估计你八成没听说过，但是，这是一家挺牛逼的公司，能在日本人垄断前五大巨头的行业里，冲进去成为全球第四、中国第一。
甚至，还能与谷歌在无人驾驶概念车的研发方面合作，为该无人驾驶概念车提供直流无刷电机。
3月27日，鸣志电器过会，标志着国内第一的步进电机巨头登陆A股。
2016年，公司实现营收14亿，净利润1.56亿，毛利率39.17%。
鸣志电器的产品，名叫步进电机，听上去有点摸不着头脑。这玩意，到底是啥？
它，其实和我们每个人的生活都息息相关，你的生活里，根本不可能没有它。
步进电机，是一种微电机，身材小巧（身长仅几十毫米），技术含量很高。它的工作原理是：将电脉冲信号转变为角位移或线位移的执行元件，角位移则实现旋转运动，线位移则实现直线运动。
通俗点说，就是能够根据电量强弱调整位置的电机——这玩意虽小，但工业自动化、办公自动化、医疗器械、打印设备、ATM机、3D打印等重要行业，离开它都没法玩。
可以这么说，这行业的发展，可以反映出一个国家的经济水平、工业化水平的发展现状。
作为工业化极为发达的日本，霸占、垄断这个行业，已经有20年。
可是，鸣志电器励精图治19年，终于突破了20多年日本军团垄断行业的格局，挤入全球排名第四位。
这是近十年内，唯一改变HB步进电机全球竞争格局的新兴企业。
它的产品，和世界最大的球面望远镜FAST、世界八大奇迹之一的尼加拉瓜大瀑布、港珠澳大桥等多个著名地标，联系在一起。
“执着专注，一样可以在巨石底下开辟一条道路”
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1）看点一：国内第一、全球第四的步进电机龙头
鸣志电器，1998年7月成立。截至本招股说明书签署日，鸣志投资持有公司75.50%的股份，为公司控股股东。
常建鸣、傅磊为夫妻关系，两人通过鸣志投资共同持有鸣志电器75.50%的股份。因此，公司的控股股东为鸣志投资，实控人为常建鸣、傅磊夫妇。
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（发行人股权结构）
公司的主营业务包括：控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品、设备状态管理产品和系统、电源电控及继电器代理贸易等。
公司在全球HB步进电机市场占有较高的行业地位，约占全球市场份额的8%以上，打破了日本企业对该行业的垄断。
公司2014-2016年实现净利润分别为9,334万元、9,808万元和15,689万元。
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（公司近三年财务数据）
关于本次IPO的相关信息如下：
——发行情況
公司已经过会，但暂未更新发行价格、发行市盈率、市净率、发行后每股净资产、发行结果等具体数据。
发行前每股净资产：3.23元
发行股数：拟发行8,000万股，占发行后总股本的25%
发行方式：网下发行和网上发行相结合
承销方式：余额包销
——募投情況
公司拟募资投向：控制电机、LED控制与驱动产品、美国0.9º混合式步进电机的扩产项目，以及技术中心建设项目。
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（募投用途）
2）看点二：什么是步进电机，它的应用领域有哪些？
步进电机，是一种将电脉冲信号转变为角位移或线位移的执行元件，角位移则实现旋转运动，线位移则实现直线运动。
大家可以理解为，它就是实现运动控制的电子原件。长啥样？看下图：
一般长宽只有几十毫米，体积太TM小了，是不是？？这么小小的元件都能干些啥？
最早，步进电机应用于英国海军的定位控制和远程遥控。后被大规模用于电子工业，特别是数控切割机床。后续随着科技的发展，步进电机也在不断的升级换代。
步进电机从一开始的反应式步进电机（VR）升级为永磁式步进电机（PM），然后升级为现在的混合式步进电机（HB）。
体积虽小，但是它的功用却决定了它的生产制造商，要有超高的工艺要求，还要有钱，更要有各种牛逼的设备，比如说高精度模具、全自动高速冲床等等。
国内步进电机的竞争格局是较为low的，大家的技术跟不上，只能争抢PM步进电机的市场份额，竞争激烈——这不仅仅是步进电机这个行业，国内很多行业都是如此。
而在高端的HB步进电机，没有多少企业能有资金和技术实力，鸣志在国内是稳稳的行业老大地位。
步进电机的应用领域，其实是很牛逼的，我们大篇幅罗列一下，大家可以自己感受这个行业的前景：
医疗仪器——步进电机在医疗仪器设备领域中运用极为广泛。如棱镜分光单色器、自动生化分析仪、自动稀释器、胰岛素泵、呼吸设备、血液检测设备、眼科检测设备、注射泵、人工透析设备等。
智能器械——替代人工完成治疗任务的、动作准备和静音度高的、使用电机的医疗设备会越来越多应用于临床。医疗仪器设备将使用更多定位精度高的、易于速度控制的步进电机。
高端轿车——微电机是汽车上的关键零部件之一。汽车用微电机有直流电机、PM 直流电机、PM 步进电机等类型。一般说来，高端豪华车配置的微电机较多，经济型轿车大约配置20 台以上的微电机，高级轿车则至少配备50 台以上。
无人驾驶——与谷歌在无人驾驶概念车的研发方面进行了合作，公司为该无人驾驶概念车提供直流无刷电机，该电机具有超低定位力矩的设计。
3D打印——全球3D打印机行业标杆企业，美国Markerbot 的3D打印机较多使用鸣志电器14、17、23 系列的旋转电机和线性电机。
3）看点三：高端装备制造业，“C2M定制”的销售模式
公司是一家集工业产品研发与制造、软件开发和贸易于一体的公司。经营模式涉及采购、生产和销售三个环节。但是，比较特殊的是，这个领域，鸣志采取的是C2M的定制销售模式。
在采购环节上，公司采用以销定购的采购模式，除部分通用原料或电子元器件保证最低库存外，其他均按产品配置单实时采购。
并严格控制材料及零部件的供应质量，将产品的质量控制前移至供应商，减少公司后续产品质量风险。
在生产环节上，公司的产品较多，不同的产品采用不同的生产方式。但由于产品较为特殊，客户定制化生产（C2M模式）的比例较高。
C2M，指的是用户定制化，帮助用户实现直连制造的C2M（Customer-to-Manufacturing）工业4.0制造模式。
其中，HB步进电机、PM步进电机90%采用定制生产，10%采用标品生产。
定制生产，可以满足客户的个性化需求；标品生产，可以快速响应订单。“定制+标品”的生产方式，有效地分配产能，提高生产效益。
受生产模式不同的影响，公司的销售模式分为：定制产品采用直销，标品采用经销，且直销为主，经销为辅。
以LED控制和驱动产品为例，公司在国内、美国、日本多以直销为主，在欧洲、韩国以经销为主。
并且，公司的直销比较独特，并不是由销售人员向客户进行单纯推销，而是出于产品的专业性，公司会派应用工程师为客户提供现场咨询、产品销售、售后支持的服务一条龙。
鸣志电器的业务范围遍布全球，关于境外销售的安排，公司采用了四种方式销售：
一是，生产在国内，由公司直接出口销售给境外客户；
二是，生产在国内，由公司先卖给境外销售子公司，再由境外销售子公司出售给境外客户；
三是，生产在国内，由公司先销售给境外经销商，再由经销商卖给境外客户；
四是，生产在国外，由公司的境外生产经营性公司（AMP及Lin Engineering）生产并销售给境外客户。
4）看点四：虽然才刚上市，但其实已是并购老司机
鸣志电器的扩张之路，一方面是内生性增长，在核心技术上对着城墙不断死磕，另一方面，也在外延式增长、并购方面，做了很巧妙的布局。
AMP公司，和Lin Engineering公司，这两个公司原是美国企业，在步进电机行业内均位于全球前列。
2014年，AMP被鸣志电器溢价8,899万元收购；
2015年，Lin Engineering被鸣志电器溢价1.37亿元收购。
为什么有此一举？
AMP 在步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术处于全球前列地位，在信息化、工业自动化、医疗/生命科学领域内具有优势。
收购AMP，可以助力公司在北美建立技术中心，招纳高级技术人才，加大技术研发；同时，可以整合AMP 研发资源和品牌资源，迅速提高公司在工厂自动化细分市场的竞争力。
收购Lin Engineering，可以在北美建立全自动生产线，实现高端步进电机在北美的规模化经营。
并且，Lin Engineering拥有完善的北美销售网络，在医疗仪器设备、航天航空，以及高端安防监控拥有无可比拟的竞争优势。
这两步棋，走的确实很聪明，通过两个精准收购，从技术和市场方面一举突破北美区域。这个，真心值得很多企业好好学习。
4）看点四：龙头企业的盈利能力如何？
公司在2014年至2016年度，实现营收分别为11.2亿、11.7亿和14.7亿；实现净利润分别为9334万、9,807万和1.56亿。
公司产品的毛利率处于较高水平，产品技术含量较高。2014 年-2016年公司综合毛利率分别达到34.24%、36.68%及39.17%。
公司的核心产品——控制电机及其驱动系统产品的毛利率最高。2014年-2016年，实现毛利率37.21%、40.47%及 45.03%。
三年内，毛利率整体上升，主要是受到原材料采购成本下降、收购LinEngineering后产品的技术含量和附加值提升，以及美元汇率上升所致。
历史上，公司的毛利率水平曾经就受稀土、磁性材料的原材料价格大幅上涨，从而对公司的毛利产生较大影响。
好在，公司通过调整产品售价、改良产品设计以减少使用磁性材料等方法，维持了公司的盈利能力。
加之，日本大型厂商在国内的渗透，市场竞争将变得更为激烈，公司的盈利水平仍然需要接受考验。
5）看点五：如何步步为营，在步进电机行业突破日本军团的垄断局面？
步进电机分为PM步进电机、HB步进电机。PM步进电机为中低端产品，HB步进电机为中高端产品。
步进电机主要应用于：工厂自动化、通信设备、3D打印、ATM机等方面。
行业上游主要是：硅钢片、铜、铝、磁性材料等原材料。
行业下游主要是：办公自动化、工厂自动化、医疗器械、通信设备、3D打印、ATM机等
2015年，全球HB步进电机出货数量约为8,000万台，全球PM步进电机的出货量为142,148万台。
步进电机的行业格局，全球分为三个层次：
第一层次，日本为高端步进电机制造出口强国，合计约生产了全球 70%以上HB步进电机和全球65%以上的PM步进电机，占据垄断地位；
第二层次，德国；
第三层次，美国、中国、韩国。
之所以呈现这样的格局，很大原因是和下游的需求有关。所以，也就与当地的经济发达水平、科技水平、工业自动化水平有关。
日本最具代表性的步进电机生产商，有日本信浓、日本美蓓亚等。
日本信浓：成立于1918年，是全球领先的精密电机制造商，其步进电机应用领域主要集中在办公自动化、工厂自动化及消费类电子。
美蓓亚：成立于1951年，主打产品为精密滚珠轴承、各种微型电机、轴流风扇、LCD背光源等，其生产的微型和精密轴承世界排名第一，轴流风扇亦占据世界主要市场份额。
而我国仍然处于第三层次，在全球竞争中总体上处于相对弱势地位。绝大数处于中低端地位，极少数处于高端地位。
不过，随着我国的产业转型升级，作为机电一体化的关键产品，步进电机将扮演着重要角色，步进电机的市场前景光明，市场容量巨大。
据深圳前瞻产业研究院的预测，2017-2022 年，我国步进电机制造行业市场规模将保持7～13%左右的年增长速度。
其中，工业自动化领域，年均增速将维持在20%以上；办公自动领域，保持在0-10%之间；印刷设备制造领域，保持在6～10%的水平。
需求带动生产。在这样的竞争格局下，公司辛苦耕耘19年，步步为营。同时，通过外延式扩张的方式，并购AMP、Lin Engineering，大大提高了技术研发、生产制造以及海外市场开拓的能力。
功夫不负有心人，公司最终单枪匹马闯入“日军防线”，杀入HB步进电机市场第四位，成为近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的第一人！
近几年，步进电机的应用正发生着结构性变化，一些行业如办公自动化、数码相机、家用电器的市场已达到饱和状态，开始下降，一些新兴行业如3D打印、智能探测控制等，正在快速兴起。
在这个背景下，步进电器传统的研发制造领域将会迎来深刻的变革，取而代之的将是更为环保、节能、智能化的步进电机。
6）中介机构
保荐机构：安信证券股份有限公司
审计机构：众华会计师事务所
律师机构：上海市锦天城律师事务所
评估机构：上海东洲资产评估有限公司
PS：
不断在研发城墙上死磕，才能撕开市场裂缝。
我们研究的这个案例，是典型的高端技术产品生产型公司。
它能撕开日本企业的重围，一定是在研发上下了巨大的功夫，研发成果和技术诀窍构成了公司的核心竞争力。
我们来从他们的资料中寻找蛛丝马迹：
第一，设立技术管理委员会，专门负责技术研发工作。光技术研发团队就有219人。
第二，拥有国内外专利技术86 项（其中：国内发明专利7 项，美国发明专利11 项，实用新型专利62 项，外观设计专利6 项），软件著作权76 项。
第三，通过跨境收购，进入核心技术圈层。2014 年、2015年，公司收购美国AMP和Lin Engineering公司，这两家公司都位于美国高科技集聚区——硅谷附近。
这次收购，很聪明，不仅收购技术，更重要的是能吸收全球顶尖的人才。人聚起来了，技术自然就有了。
对于鸣志电器，对于工业4.0，对于跨国技术并购，大家有啥看法，欢迎在留言区讨论。
本文完
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