不要辜负了上天赐予的大好熊市

在2018雪球嘉年华上的演讲提纲（有删改）

大家好，我是 “趋势交易的奶爸”，一家私募基金的合伙人。平时网友一般叫我“奶政委”或者“奶总”，但有时候如果我行情分析得不好，他们就叫我“小奶”。很荣幸，这次能参加2018雪球嘉年华的峰会，今天我分享的主题是： 不要辜负了上天赐予的大好熊市。

2015年，股市一片火热，当上证指数冲上5000点时很多人都在想：如果能再有一次2500点，那该有多好。

3年后，美梦成真，上证指数不仅回到了2500点，最低还到过2449点。 可是，很多人并没有开心，他们有的在怀疑，有的在悲观，有的甚至，已经失望离开了市场。

真是可惜。因为大熊市和大牛市一样，都是上天赐予，可遇而不可求的。

没有大熊市，就没有漫山遍地的便宜货；没有大牛市，就没有好的价格兑现离场。牛熊轮回，恰恰给了我们财富 快速 增长、弯道超车的大好时机。

好时机并不常有，一旦遇到，要珍惜，别辜负。

第一，从投资品种来看，当前股市最有投资价值。

国内投资理财的渠道本来就不多，这些年比较流行的有房地产、 P2P、信托产品、股权投资、数字货币 （ 还有商品期货、收藏品和艺术品 ） 、货币基金和股票等。

1. 房地产。 现在的主基调，国家已经明确是调控，是 “房住不炒”。 20 多年的房地产大牛市， 即使 不考虑国家政策，接下来还 会不会像 以前那样 快速 上涨？可能也比较难。 我们不敢说房价一定会跌，但这个收益曲线 一定会大幅变缓 。

2. P2P。 本质是垃圾债。 只有 从银行贷不到款的公司，才会花高利息借钱。给投资人 8- 10 %的利息，再加上给渠道和平台的费用，公司融资成本超过2 0 %。

前些年，经济上行周期，借钱利息高点没事。甚至，人有多大胆，地有多大产，清华北大不如胆子大，借短钱做长期投资，拆东墙补西墙，只要扩张到位，一把能赚回来。但是，只要经济稍微调整一两年，或者经济增速下滑，就容易资金链断裂，形成坏账。

现在经济短期不确定性因素变大。 从投资的角度来 看 ， P2P年化10%收益，赚3年、5年，收进30%、50%，一旦 踩雷 ， 损失可能是全部本金 。 用所有 的 本金博取 几年 30%、50%的利润，不划算。所以 比对这个 风险和回报，现在 P 2P 已经不再是好的 投资 标的，我们今年 6、7月份的时候已经把所有P2P资产撤出来了。

3 . 信托产品。 或者一些固定收益类产品，本质也都是债权，只不过比 P 2P 融资成本略微低一点 （ 因为 发信托产品的这些公司，质地比发 P2P的公司要好一点 ） 。 所以，也是同样的问题，经济越来越好的时候，没事。 一旦 借来的钱一旦不能赚更多的钱，资金链就容易出问题。

很多发信托产品的公司，资质还是不错的，也不至于有意赖账。但是，他们虽然认账，但 资金链遇到问题的时候， 苦于没钱，还不起。所以我们开玩笑： 他们 最大的优点是 ， 从来不赖账 ； 但也有一个比较小的缺点， 就是可能 也 从来 不还钱 。

4 . 股权投资。 不但门槛高，而且骗局多。 股权基金百万起投 ， 投进去以后，可能遇到两种情况 。

第一种，投资了 比较一般的公司，虽然发展还可以，但上不了市 。 不能 上市，你这个钱看起来 随着公司估值提升，增加了不少， 但是撤不出来， 没办法变现。 后面 来投 的人你想高价卖给他， 基本 不可能，人家压价压得很厉害，要打 3折可能人家才会愿意进来。 所以 这个股权，就陷在里面了， 只有估值没有钱 。

第二种， 有些能上市成功的，情况也不是太好。好的项目，由于大家都盯着，它还在一级市场的时候（还没上市的时候），估值就已经很高了，甚至比上市以后 在二级市场的 估值还要高。 就是俗称的 “ 一级市场和二级市场价格倒挂 ”。 你好不容易抢到 投资 份额，上市成功还要亏钱。 今年其实有好几个知名的股票，上市以后出现了这个问题，我就不点名了。

还有一些公司，私下让你投原始股。如果上市，赚大钱；如果不上市，对方 3年后按照年利率1 0 %左右回购。看起来没风险，其实风险 也 很大。也是根本没钱还，你去打官司赢了也没有用，我一些朋友，有追了好几年才把本金追回来的，但浪费了很多时间和精力。这还算好的，有些根本追不回来。

还有一些公司，一开始就没想过好好经营，就想圈投资人的钱。 业内有个段子 ， 说 商业模式有三种： 一是 2b， 意思是做团体的生意； 二是 2c， 意思是做散客的生意； 三是 2vc，意思就是 没想过东西要卖给谁，主要讲故事忽悠人来投资， 专坑投资人。

5 . 数字货币。 它最大的缺点是波动太大。 有句话说 ： “币圈三天，股市一年 。 ”我们觉得这是收割韭菜最快的镰刀。 比如就 今年 ， 比特币 已经 跌了 70%多，所以 投资这些东西，很难控制 。包括大宗商品、艺术品、收藏品 等 ，这些都不是一般人能够驾驭的， 专业要求太高 。

我和朋友们聊天， 回顾这几年， 上面说的 这些投资项目，大家有一个感慨 ： 这些年你只要不赌博 、 不吸毒 、 不投资， 好像 日子过得还挺好，一 去 投资 ， 就出问题了。

6 . 货币基金。 那么如果 不投资，把钱全部买货币基金 （ 因为货币基金安全程度高 ） ，情况怎么样呢？ 主要缺点是 收益太低。 现在市面上各类 “ 宝宝类 ” 的理财产品，比如余额宝、现金宝 等 ，收益 越给越 低。

我看到过一个数据，从 1995年以来，国家印钱的速度，大概 我们 手里的钱每隔 5年会缩水一半。 现在 ，国家发现 “放水”速度太快，已经在 “ 去杠杆 ” ， 以后肯定手里的钱缩水不会像以前那么快。 假设以后的钱每 5年 只 缩水三分之一，如果 只 买货币基金， 那么 等于变相 地 也是 手里 钱在变少。

7 . 股票。 回头来看，我觉得 2500点左右的股市，是一个比较好的投资机会。 我就问大家一句话， 你觉得 股市 以后 一直会是 2500点吗？ 大家应该心里都有答案 。所以 ， 我说股市是最有可能实现年化 10-15%的收益，能够跑赢印钞机的一个品种。

第二，从历史规律来看，我们处于最大的盛世。

投股市等于投什么？等于投国运。 我们回头一步步来看 ：

从秦朝开始 。 秦朝统一六国，但是寿命很短，二世而亡 ； 后来到汉朝， 出现一个盛世， “ 文景之治 ” 。

东汉末年分三国 ，烽火连天…… 然后是 两晋， 再是南北朝，再 后来隋朝又重新弄了一个大一统的国家 。 但是 ， 隋朝跟秦朝有点像，也是时间很短 就被推翻了 ，出现了唐朝。唐朝 有 “ 贞观之治 ” ，还有 “ 开元盛世 ” 。

唐朝以后是五代十国，直到宋朝重新统一。然后我们可以发现： 在我们国家历史上 ， 只要是大一统的国家，只要有一段比较长的和平时间，发展得都不错 ， 第二代 、 第三代以后基本都会出现一个盛世。

比如 宋朝 有 《清明上河图》的繁华盛景，明朝 中期以前 也是一个国力比较强的王朝，清朝有 “ 康乾盛世 ” 。

再后来 大清亡了， 民国推翻了封建帝制 。 老蒋北伐统一中原，但 和秦朝、隋朝类似，民国在大陆 时间太短，来不及发展经济， 就 被新中国替代。新中国从第二代开始改革开放，到现在是一个黄金时期。

如果从这个规律来看的话，我是愿意看好未来几十年的 。 而且从切实的感受来说，我们这些人 是 很幸运的 。 我们肯定生活在几千年来人类历史最好的时候 ， 不只 是中国，甚至 全球大部分国家都是这样， 物质和精神越来越丰富 。

美国投资大师彼得 ·林奇 曾经说过 ： 在过去 70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分。即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

所以 ， 我觉得这个国运是可以赌的。我现在的老板 ， 刚好名字 也叫林奇，我就跟着他去赌 股市 。

第三，从具体方法来看，指数定投是最好的方式。

最后讲怎么去赌 ， 我觉得 “ 指数定投 ” 是最好的方式。我们先讲炒股，大家一般 都 想知道 “ 这些 股票什么时候 能 涨到什么价钱 ” ，对不对？一个是时间，一个是空间。

但我觉得 ， 同时判断 准确股票的 价格和时间，是最难的事情 。 肯定判断不准 ， 如果能 判断准，早就财富自由了。

而且 ， 现在虽然 股市的指数 点位很低， 但 个股是不能随随便便抄底的。 你看到 朋友买的 一个股票 已经 跌了 50%，冲进去抄底，结果 最后等朋友亏 90%的时候，发现自己也亏了80%。其实最终亏损，差不多。

一个股票跌掉很多，最后能不能涨回来，不一定，因为这个公司可能彻底变坏或者被淘汰。但指数由于是由一大堆股票组成的，所以不怕。哪怕有一些公司会被退市，也会被新的公司所取代，最后大部分公司，随着牛市到来，股价慢慢涨回来，指数自然也就涨上去了。

指数的底在哪里？不知道没关系 。 反正同时判断准确价格和时间，是最难的事 ， 我们 干脆 长期分批 去买 ， 也就是定投， 一定能买到相对低位， 最后我们建仓成本价也不会太高。 所以很多投资大师， 包括巴菲特， 非常推崇指数化交易。

我们 和专业做投资的同行，在 私下讨论的时候也有一个观点 ： 如果一家公募或 私募的业绩，能够做到 长期 跑赢指数，已经非常厉害。

这里特意要提醒一点 ： 要 尽量投 对应 大盘 的 指数， 比如中证 500、 创业板 50 、 沪深 300 、 上证 50 等，都是大盘指数。 投行业指数我也没有安全感。因为， 一个行业后面到底好还是不好？说真话 也 吃不准 。 现在感觉好，以后不一定好。

上世纪 90年代 有一个比较有名的东西， BP机 。 当时觉得这东西 真 好， 人在哪里都能被呼叫到，结果 很快 被手机替代 。然后 ， 那时候拍照用的胶卷，很快 被数码相机替代 。数码相机真的好 ， 拍摄的照片当场可以查看，不满意删除重拍，还不用多花钱，只费一点点电。但现在， 数码相机基本上也没有了 。

还有我当年念大学的时候，大约 2000年前后，大家 都觉得身上有一个“随身听” （ 戴着耳机的 Walkman ）， 是 一件 非常拉风的事情 。 而 现在 ， Walkman 也基本 没有了， 也是 被手机替代。 手机杀死了太多东西。

科学技术发展太快。 现在 我们 觉得好的行业 ， 不知道 哪一天，可能就会 被哪一项技术突然干掉。 比如 通讯， 以前 刚用 3G网络的时候，觉得 比 2G快很多 ，结果 还 没怎么用，突然换 4G了。现在4G用了一段时间，马上 又 要变 成 5G …… 所以 ， 选指数的时候尽量选大盘指数，行业指数都可以不选。

基于这个理念，我在雪球 旗下的 “蛋卷基金APP”里 做了一个组合，带着大家 定投 指数 ， 名字叫做 “奶爸教育基金” 。 取这个名字的原因，正如我给这个组合写的介绍： 本组合每月定投低估值并且符合社会发展趋势的指数基金，让市场为孩子学习支付账单。

组合从