【正文】

本文聚焦 2025 年财政预算报告。

一、 2024 年的全国财政账本是如何平衡的？

（一） 2024 年两本账缺口达 10.43 万亿（地方缺口达 16.4 万亿）

2025 年 1 月 24 日，财政部公布了《 2024 年财政收支情况》（ 财政困境与非税收入大增 ），这是没有平账的情况。

1 、 2024 年两本账缺口合计达到 10.43 万亿。其中，第一本账（一般公共预算）缺口为 6.49 万亿、第二本账（政府性基金预算）缺口达 3.94 万亿。

2 、中央层面来看，不存在财政缺口，第一本账盈余 5.97 万亿、第二本账基本保持平衡，即两本账合计盈余 5.97 万亿。

3 、地方层面来看，两本账缺口合计达到 16.4 万亿。其中，第一本账（一般公共预算）和第二本账（政府性基金预算）的缺口分别达 12.46 万亿和 3.94 万亿，较 2023 年缺口分别扩大 0.54 万亿和 0.92 万亿、较疫情前的 2019 年分别扩大 2.19 万亿和 3.16 万亿。

（二）外部平衡项目：超长期特别国债 1 万亿 + 地方专项债 3.9 万亿

财政缺口首先通过各类融资路径进行外部平衡，然后再通过各账目调入调出资金、结转资金、平衡调节基金等项目进行内部平衡。

1 、 2024 年共计发行 1 万亿的超长期特别国债和 3.9 万亿的地方政府专项债，如果再加上 2023 年发行的 1 万亿特别国债中有 5000 亿安排在 2024 年使用，则意味着这两项融资项目合计将达到 5.4 万亿元。

2 、同时 2024 年中央国债和地方政府一般债券余额分别净增 4.54 万亿和 0.83 万亿，合计约 5.37 万亿，与上面的 5.4 万亿加在一起大致有 10.77 万亿，显然实现平衡没有问题。

（三）内部平衡项目

1 、调入及结转收入净额达到 2.47 万亿

除通过国债、地方政府债券等方式弥补财政收支平衡外，通过其它预算科目调入资金及使用结转结余资金等也是可选的常态路径。

（ 1 ）从全国层面来看， 2024 年调入及结转收入达到 25802.37 亿元，补充及结转支出合计达 1100.37 亿元，净额为 24702 亿元，这是 2024 年用到的内部平衡项目体量。

（ 2 ）从中央层面来看， 2024 年调入及结转收入达到 8881.22 亿元，补充及结转支出达到 2000.37 亿元，净额为 6880.85 亿元，这是 2024 年中央用到的内部平衡项目体量。

（ 3 ）从地方层面来看， 2024 年调入及结转收入达到 17028.5 亿元，补充及结转支出为 2957.17 亿元，净额为 14071.33 亿元，这是 2024 年地方用到的内部平衡项目体量。

2 、中央对地方转移支付体量合计达到 11.03 万亿

2024 年，中央对地方转移支付的体量合计达到 110319.92 亿元。其中，第一本账 100397.16 亿元，第二本账 9882.59 亿元，第三本账 40.17 亿元。值得一提的， 2024 年中央对地方第二本账的转移支付体量较 2023 年同比大幅增长 1006.44% ，这在一定程度上反映出地方政府第二本账的缺口压力非常大。

（四） 2024 年地方财政账本的平衡路径简析

经过上述分析之后，我们大致可以得出中央账本问题不大，需要重点考虑的是地方财政政策的平衡问题。具体看，

1 、地方政府的第一本账缺口为 12.46 万亿，从其它科目调入及结转收入合计 17028.5 亿元、中央转移支付收入达 100397.16 亿元，平衡后的缺口为 7200 亿元，通过一般债券弥补。

2 、地方政府的第二本账缺口为 3.94 万亿，地方政府专项债收入为 3.9 万亿、中央转移支付收入达 9882.59 亿元，平衡后收支盈余 9439.68 亿元，调入第一本账使用。

3 、地方政府的第三本账收支盈余达 2917 亿元，中央转移支付收入 40.17 亿元后的 2957.17 亿元调入第一本账使用。

（五）中央目前手里还有 3178.39 亿元资金可以在 2025 年灵活使用

经过平账后， 2024 年中央及地方的第一本账没有结转收入至 2025 年、中央预算稳定调节基金余额为 2739.22 亿元，中央的第二本账结转 384.97 亿元至 2025 年使用、第三本账结转 54.2 亿元至下年使用，即中央在 2025 年还能够使用的资金余额达 3178.39 亿元。

二、 2025 年财政预算安排情况剖析

（一） 5.66 万亿的财政赤字规模和 4% 的赤字率对应今年将 GDP 达到 141.5 万亿

1 、根据财政预算安排， 2025 年全国财政赤字规模为 5.66 万亿（中央和地方分别为 4.86 万亿和 0.80 万亿），较 2024 年增加 1.6 万亿元（中央和地方分别增加 1.52 万亿和 0.08 万亿）。同时，结合 1.3 万亿的超长期特别国债（增加 3000 亿元用于以旧换新）、 5000 亿元的特别国债（补充国有大行资本）和 4.4 万亿的地方专项债（增加 5000 亿元）等不计入赤字的政府债券来看， 2025 年政府杠杆规模较 2024 年合计增加了 2.9 万亿，应该说还可以。