电力两改(混改+电改)推动行业变革,白马业绩提振带来机遇。本周继续:涪陵电力、三峡水利、国电南瑞、海兴电力、特变电工。
“两改”是今年我们研究电力设备行业的主线之一,我们发布电力央企改革深度报告和三峡水利深度报告,认为当下时点已到重点布局时刻。主要逻辑有三:
第一,电力过剩,行业去产能加速已到关键时刻,发电央企改组是必须要调动的手段。
第二,国电南瑞等龙头国企改革方案陆续出炉,进一步催化市场。
第三,央企整体性混改进一步加速推进,两批试点将陆续推进。
投资逻辑上我们认为,应遵循两条主线:混改推动央企优质资产证券化及电改推动小市值平台价值重估、化茧成蝶。
两改标的,我们连续多周推荐涪陵电力(国网系)、国电南瑞(国网系)和三峡水利组合。
涪陵电力:国家电网节能服务业务唯一上市平台,国家电网对行业的垄断控制力构建公司护城河,70亿市值面对400亿市场空间,此外国网节能公司其余优质资产亦存注入预期,17年估值28倍,目前已至价值区间,建议加配。
国电南瑞:国内电网自动化绝对龙头,南瑞集团发布公告开展资产重组,集团优质资产继电保护龙头南瑞继保、普瑞工程和普瑞特高压注入,公司市值将达到760亿,每股EPS0.9,各项指标显著提升,估值19倍,较当前上市公司24倍估值显著低估,推荐重点关注!
三峡水利:在当前电改整体进展相对缓慢的情况下,重庆有望成为电改的突破口。电改看三峡,三峡水利将承载三峡集团从发电企业进军配售电企业的宏伟规划,预计三峡电网成型后,公司净资产规模,售电量及电力来源都将出现大幅度变化,重点推荐。
此外重点推荐行业新晋白马,海兴电力,优秀的电表供应商,海外业务占比50%,公司对系统集成进行了大笔投入,在海外开始配用电系统市场(毛利55%),公司综合毛利率达到40%以上,远高于同类电表公司。市场存在较大预期差,是行业孕育的新白马,17年估值25倍,次新股。
台海核电:公司军工+核电订单回暖出现积极的变化,17年业绩有望超9亿,对应估值20倍,前期超跌,推荐重点关注。