长期来看，尤其是拉长到20年这样的时间维度，石油、黄金、铜的趋势就非
常明显，关键是能否找到拥有这样长周期开采的、低成本的资源股，然后忽视短期的波动，以坚定的信念持有。
踏入2024年以来，资源股不断上涨，先是煤炭、石油，紧接着是铜金铝等有色金属股，今年重仓资源股的私募业绩大都不错，我们也如此。那么问题来了，强周期的资源股还能涨吗？投资人该及时获利了结吗？
我的答案是，短期涨幅巨大确实酝酿着大幅回调的可能性，但是，长期来看，资源股依然处于大幅低估的状态，尤其港股中的资源股，因为我认为：目前全球资源体系的估值是错误的，存在着重大的纠错机会，尤其是港股中比国际同业大幅折价的公司。
首先我们来看看今年黄金的情况，作为全球大类资产之王黄金，过去两年年涨幅分别超过13%、16%，合计超过30%。
是什么动力使得黄金涨幅超过了俄乌冲突的历史高位？这样的动力还在吗？我们的研究员一直在跟踪一个数据（图表1）：
这是我们央行从2022年开始的外汇储备数据，美债一路在减持，黄金一直在增持，是过去两年全球央行里最大的单一买家，应该也是黄金市场里最大的单一多头。
央行买入黄金的原因很多，有可能出于地缘政治考虑、分散风险，也有可能认为美元长期贬值不如买保值的黄金，无论如何，俄乌冲突后，全球央行掀起了购买黄金潮，成为了这波黄金涨价潮里最引人注目的现象。
作为普通的投资人，怎么看黄金？如果看短期涨幅巨大或许要跌，看中期也许平台整理，看长期则非常清晰，我来给大家算笔账。
二战结束后成立的布雷顿森林体系或许大家都有了解，当时美元定价为 35 美元兑换一盎司的黄金。1971 年 8 月 15 日美尼克松政府宣布正式作废该体系，黄金之后迅速上涨，尽管出现大幅波动、甚至好几年不涨，但是，最新价格约 2400美元一盎司，即过去 53 年，相对美元而言，黄金涨了约65倍，年化收益率约8.2%，换个角度来看美元，即 1971 年的一美元相当于 2024 年的 0.015 美元，贬值幅度惊人。这才是我长期看好黄金的根本逻辑。
假如历史可以重复，53年后，我预计黄金可以涨到15万美元一盎司，这时候如果我们找到一座矿山可以开采30年以上、而成本上升远低于年化8%的涨幅，那么我们的投资必然大幅超越市场。
石油作为大宗商品之首、现代工业之原动力，价格大幅波动，至少在我关注的20年以来，我从来没有看过一个分析师能够在以半年为计算的时间范围内预测正确，哪怕是华尔街的头牌、前高盛石油分析大拿Jeff Currie也是经常被打脸。
给大家看看石油过去20年的价格波动图（图表2）。看上去没有黄金那样明显上涨的趋势，似乎更像一个箱型整理。其实不然，只要排除疫情负油价、俄乌冲突的干扰，油价中枢显然从2000年的2X美元一桶涨到了8X元左右，20多年涨3倍，这样的涨幅足以引起高度重视。
20年涨3倍的油价似乎不吸引人，但是，我们看看港股中的两桶油，中石油和中海油，估值是国际同业的一半，如果可以估值回到国际同业，也就是20年6倍的回报，这样的回报足以让人满意，若加上约5%的股息，那么20年有望拿到约7倍的收益率，这样的“钱景”实在是让我爱不释手，管它近期是涨还是跌！
假如历史可以复制，那么20年后的油价就是大约看到320美元，拥有低成本开发、生命周期有20年的油田将财源滚滚。
