【天风汽车崔琰团队】上汽集团8月销量点评：自主劲品威力不减合资新品凸显亮点

琰究汽车 · 公众号 · · 2017-09-07 09:44

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公司发布2017年8月产销快报：单月销售汽车52.7万辆，同比+8.3%；其中，上汽乘用车销售4.1万辆，同比+50.0%；上汽大众销售15.2万辆，同比+3.1%；上汽通用销售16.5万辆，同比+6.0%；上汽通用五菱销售15.5万辆，同比+6.4%。17年1-8月汽车累计销售415.6万辆，同比+6.4%。

点评

合资品牌：上汽大众轿车回暖、大车稳健；上汽通用别克新品发力。

1）上汽大众8月销量同环比双升，同比+3.1%/环比+15.0%，本月销量增长

的驱动力（尤其是环比增长）主要源于轿车销售的复苏。根据乘联会公布的8月数据显示，新朗逸单月销售3.5万辆（同比+2.3%/环比+36.6%）；桑塔纳单月销售2.1万辆（同比+54.5%/环比+6.4%），我们认为，轿车回暖的主要收益于核心零部件供应链限制压力放缓以及淡季过后中低端合资车市场需求加热过程中逐步传递至批发数上升。同时，上汽大众主力SUV车型销售稳健：神车改款途观L销量维持2万辆以上，大7座SUV途昂销量再度突破8千，以高性价为核心竞争力的斯柯达科迪亚克销量达5千+，三款大车帮助上汽大众完成产品结构上调，利润水平仍有提升空间；

2）上汽通用8月销量达16.5万辆，同比+6.0%/环比+15.3%。别克经典轿车改款新品上量为本月最大亮点：全新君越单月销售8,257辆，销量继续爬坡；全新君威单月销售7,059辆，环比提升明显（+241%），终端热度配合“金九银十”预计销量有望在Q3末/Q4初突破万辆大关。同时，通用产品结构高端化趋势愈发明显：a）凯迪拉克单月销量再创历史新高（1.6万辆，同比+208%），国产化进程仍在加速，预计未来1-2年继续有新车规划布局；b）全新别克GL8月销量维持1.3万辆水平，目前细分领域竞争格局占据先天优势，7座商务车销量及增速领跑全行业；在单价提升但是投入成本（包括平台升级等研发费用）并不高的情况下，单车盈利再上新台阶，产品量利齐增；期待Q4新MPV产品GL6上市，提供增量。

自主品牌：荣威RX5销量重返2万，互联网三大产品威力不减。上汽自主8月4.1万辆，同比+50.0%/环比+9.7%。1）主力产品荣威RX5月销量2.1万辆，近半年销量首次再度突破2万大关，燃油版优惠政策配合新能源车型逐步渗透多地市场驱动产品增长；2）荣威i6/名爵ZS月销量均为6千辆，在自主细分领域内（中型轿车、小型SUV）保持前三地位。坚定看好上汽自主17年增速实现80%+。

投资建议

公司是国内乘用车领域当之无愧的龙头，看好“自主+合资”双轮驱动：自主提供高弹性，合资及子公司贡献稳定增长。公司作为高股息率（目前股价对应6%），预计17-19年EPS分别为3.10/3.40/3.93元，对应PE为9/9/7倍。考虑自主的高成长性及合资公司稳定收益，给予17年11倍左右PE，目标价34.32元，维持买入评级。

风险提示

‍乘用车市场下行风险；新车型销量不及预期。‍

证券研究报告	《上汽集团（600104）8月销量点评：自主劲品威力不减合资新品凸显亮点》
对外发布时间	2017年09月07日
报告发布机构	天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师	崔琰 SAC 执业证书编号： S1110516100005

【天风汽车 崔琰团队】上汽集团8月销量点评：自主劲品威力不减 合资新品凸显亮点

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