说好要“港股化”的A股市场屡屡失言，港股创出25000点新高，A股却在艰难寻底，市场的悲观情绪与日俱增！事实上，A股却正在做着从量变到质变的积累，市场结构及筹码分布都在发生着重大变化，行情总在绝望中产生？这一次是否例外？
恒指今日轻松站上25000点，创近两年新高：这可是自2015年7月底以来，恒指第一次站上25000点的关口。
然而，号称港股化的A股市场还在跌跌不休，不足一个月时间，沪指便从3200点上方跌落至3050点附近，跌幅接近7%。今日沪指再跌0.9%，报收3052.78点，离3000点关口仅一步之遥。
其实，上演牛市行情的绝不仅仅只有港股一个市场：
美股市场中，纳指和道指纷纷创下历史新高，8年间纳指从1300点上行至6000多点，涨幅接近4倍；
黑天鹅频出的欧洲股市也迎来了牛市的眷顾，法国CAC40指数创9年新高，富时100指数和德国DAX指数近期更是创下了历史新高；
亚太市场身处牛市的也不少，富实新加坡STI指数今日创下了近两年新高，隔壁的韩国综合指数及孟买Sensex30指数于今日更是创下历史新高。
为何说A股市场的筹码分布正出现重大变化，我们来看海通策略荀玉根的最新调查结论：
①自由流通股样本，散户、机构持股占比降0.8、0.7个百分点至43.6%、23.7%，法人升2个百分点至25.6%，国家队稳定在5%。
②国家队第一季度未减仓，加金融、减消费；险资大幅加银行；基金加消费、减TMT；QFII加食品旅游、减汽车家电。
③科技股筹码分布显示散户占比明显高，金融股明显偏向法人和机构。
A股投资者的底牌：筹码分布剖析
对于A股结构变化已经市场最新筹码分布，海通策略荀玉根给出了最新数据：
1、整体持股分布：散户占比继续下降
与16年底相比，投资者结构最大的变化是散户投资者占比在持续下降，由16Q4的44.4%降至17Q1的43.6%。机构投资者（包括基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII）占比也略有下降，17Q1和16Q4分别为23.7%、24.4%（按自由流通市值计）。一般法人的持股比例在上升，由16Q4的23.6%升至17Q1的25.6%，这可能与限售股解禁较多有关。
此外，17Q1A股投资者流通市值占比中，散户投资者占24.6%，一般法人58%、公募基金4.4%、保险和社保4.3%、阳光私募2.5%、券商1.0%、QFII和RQFII1.3%、国家队2.9%。
2、国家队：未减仓，加金融、减消费
17Q1国家队持股市值1.08万亿，与16Q4基本持平。根据上市公司前十大流通股东统计，国家队在17Q1持股市值为10778.6亿，绝对值与16Q4的10796.7亿基本持平，并没有出现大幅减仓。
一季度国家队主要增持了非银、银行等大金融行业，较16Q4分别上升1.4、0.4个百分点，增持个股如中信证券（16.5亿）、民生银行（15.7亿）等，主要减持了医药、汽车、家电等大消费行业，较16Q4分别下降0.4、0.3、0.3个百分点，减持个股如万科（-54.8亿）、格力电器（-43.8亿）等。由此可见，国家队在一季度主要卖出了获利较多的消费类个股，而为了稳定市场增持了权重较大的金融股。
持股偏好：大市值、低估值。通过与全部A股对比，从市值、估值、盈利能力、成长性多角度来看国家队的持股偏好。
3、保险：仓位略下降，大幅增持银行
17Q1险资投资于股票和基金1.8万亿，占比较16Q4有所下降。截止到今年一季度，保险资金运用余额为14.1万亿，同比增速为17.3%，相较去年年底的19.8%有所下降，主要受万能险收入大幅缩水影响。17Q1保险资金投资于股票和基金的比例为12.7%，较去年年底的13.3%有所下降，处于历史较低水平，而债券投资占比有所增加，从16Q4的32.1%升至17Q1的33%。
险资偏爱金融地产，大幅增持银行，减持地产、建筑。险资一季度主要大幅增持了银行股，较16Q4上升了2.1个百分点，其他行业增持比例都较小；减持最多的行业为房地产和建筑，较16Q4均下降1.0个百分点。
持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。通过与全部A股对比，从市值、估值、盈利能力、成长性多角度来看险资的持股偏好。
首先，险资偏好大市值公司，17Q1险资持有的100亿以上公司占比58.8%，全部A股中100亿以上公司占39.3%，且险资持股市值中值为115亿，高于全部A股的81亿。此外，险资也偏好低估值公司，17Q1持股PE在30以下的占比28.8%，而全部A股中30倍PE以下公司占比仅17.9%；另外险资偏好持有高盈利能力的公司，17Q1险资持有ROE10%以上公司占比45.9%，高于全部A股的38.8%。
4、公募基金：大幅增持消费，减持TMT
17Q1基金仓位变动不大，主板占比持续回升。
17Q1基金大幅增持消费，减持TMT。依据中信一级行业分类，从17年Q1基金重仓股的行业分布来看，医药、电子、食品饮料、机械、家电等占比较高，其中医药+TMT占比31.7%，较16Q4下降了1.5个百分点。对比16Q4基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等；明显下降的行业有：基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。整体来讲，消费、制造、金融占比都有所上升，环比升1.2、0.2、0.2个百分点；新兴行业占比大幅下降，环比降1.2个百分点，其中TMT降0.5个百分点。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：非银、银行、房地产、交运、钢铁等；大幅超配的行业有：医药、电子、食品饮料、家电、轻工等。
5、QFII：加食品旅游，减汽车家电
QFII更偏爱蓝筹股，增持食品饮料、餐饮旅游，减持汽车、家电。最近几年来，A股对外投资额度不断放开，目前QFII投资额度已经增至907.6亿美元，海外机构投资者成为A股日益壮大的力量。
QFII一季度增持最多的行业为食品饮料、餐饮旅游、建材等，较16Q4分别上升0.9、0.8、0.7个百分点；减持最多的行业为汽车、家电、电子，较16Q4分别下降1.5、0.9、0.7个百分点。增持金额最多的个股分别为冀东水泥（1.2亿）、青岛海尔（0.8亿）、奥飞娱乐（0.7亿），减持金额最多的个股分别为美的集团（-8.8亿）、五粮液（-4.1亿）、海康威视（-3.9亿）。
6、各个板块的筹码都被谁拿了？
科技股散户拿的最多，金融股法人和机构拿的最多。我们将中信一级29个行业重新划分为周期、消费、科技、金融四大板块，周期包括石化、煤炭、有色、钢铁、化工、建筑、建材、地产、机械、电力设备、交运、电力与公用事业、军工行业、综合，消费包括汽车、商贸零售、餐饮旅游、家电、纺织服装、医药、食品饮料、农业、轻工行业，科技包括电子、通信、传媒、计算机行业，金融包括银行、非银行业。
根据17年一季报十大流通股东统计，来分析四大板块中各类投资者流通市值占比。
周期板块流通市值中，一般法人占65.9%、散户25.6%、国家队2.6%、公募基金2.4%、保险0.9%，一般法人占比较全部A股高8个百分点；
消费板块流通市值中，一般法人占57.2%、散户31.9%、国家队2.4%、公募基金4%、保险1.2%，散户占比相较全部A股高7.4个百分点；
科技板块流通市值中，一般法人占43.3%、散户45.4%、国家队2.5%、公募基金5.1%、保险0.8%，散户占比较全部A股高20.8个百分点；
金融板块流通市值中，一般法人占65.8%、散户11.7%、国家队5.5%、公募基金1.8%、保险12.1%，一般法人和保险占比较全部A股分别高7.9、7.8个百分点。
由此可见，从结构来看，科技板块中散户占比最高，筹码相对也更分散，而金融板块中散户占比最低，机构和法人占比相对较高，筹码相对也较为集中。
"风景"那边独好
恒生指数今日开盘便轻松站上25000点！这是自2015年7月底，恒指跌破25000点以来第一次站上25000点关口，即创下了近两年新高。最终恒指收涨0.51%，报收25015.42点。
再来看看“牛气冲天”的纳斯达克指数，5月9日，纳指再创历史新高，收涨0.29%，报收6120.59点。要知道，纳指已经走了长达8年的大牛市：纳指从2009年2月份的1300点左右启航，时至今日，纳指已经超过6000点，涨幅接近400%。
如前文所说，除港股市场及美股市场之外，英国、法国、德国、韩国等多个股票市场都走出了大大小小的牛市行情。其实，如果把统计区间缩短，以进入2017年为准，多数股市表现较为亮眼。
先来看美洲市场，如下图所示，纳指年初至今上涨13.7%，道指上涨6.14%，阿根廷MERV指数大涨24.96%。
继续看欧非中东市场，涨幅超过10%的几乎涵盖了大部分指数。
亚太市场今年的表现也不错，富实新加坡STI指数、韩国综合指数、孟买Sensex30指数等涨幅也都超过了10%。
牛市外的A股市场
看完牛市中的股市，我们再来看看牛市外的A股市场：今日沪指跌了0.9%，创业板指数跌幅更大，收跌1.73%。要知道，A股市场已经跌跌不休了近一个月时间，在这不到一个月的时间里，沪指跌幅接近7%。
相对于个股的跌幅，指数的跌幅只能算是微跌。
据券商中国记者统计，自5月份以来的7个交易日里，跌幅超过30%的个股共有3只，分别是龙溪股份、锦龙股份、*ST东数；跌幅超过20%的个股则多达34只，分别为中房地产、*ST坊展、*ST昌九、诚意药业、江阴银行、三星新材、茂业商业、中航飞机等。
虽然进入2017年以来，沪指只跌了1.64%，但是如果将个股跌幅的统计区间放大至2017年年初至今，个股的跌幅更为吓人。腰斩个股数量多达10只。
据券商中国记者统计，跌幅超过50%的个股共计10只，以ST个股为主，分别是*ST昌鱼、开尔新材、*ST准油、*ST上普、香梨股份、*ST云网、*ST墨龙、*ST宝实、*ST大控、健盛集团；而跌幅在40-50%之间的个股也不少，共计54只。
A股估值趋于历史底部
昨日券商中国刊发了《创业板盘中创下年内新低，黄金坑概率提升？且看四大变化》的报道，文中提到了今年跌幅最大的创业板市场已经出现了四大变化。
其中最大的变化在于，如今创业板的基本面已经与前期有较大不同：估值“高高在上”的神创板已然落地。在股价持续下跌以及业绩回升的双重作用下，多数个股的市盈率已然回到正常状态。
面对当前的A股市场，恐慌情绪四起。此时“别人恐惧时贪婪”的投资名言似乎又要应验。抛开恐慌情绪，我们理性的来看看A股市场当前的估值变化。
创业板的诟病在于估值太高、上百倍市盈率随处可见，而如今创业板的估值已经发生翻天覆地的变化。下图是创业板近两年的市盈率变化曲线图，图中可以发现：创业板整体市盈率已经从两年前的上百倍的市盈率降至如今的40倍以下。
如果将时间区间拉长，我们可以发现，创业板当前的市盈率已经趋于历史低位。自有历史数据（2010年6月）以来，创业板整体市盈率在40倍以下的时间并不多。
自2010年6月至今，时长约为84个月，而创业板整体市盈率在40倍以下的时间仅有14个月。创业板整体市盈率最低的月份发生在2012年11月，市盈率为29.44倍。如今，创业板市盈率已经降至38.11倍，趋于历史新低。
从市净率方面来看，A股市场目前亦处于历史低位。最新数据显示，沪指当前整体市净率为1.54倍。自2010年以来，沪指历史最低市净率为1.22倍，发生于2014年4月。
另外，与A股恐慌资金相对应的是，外资开始通过沪港通涌入A股市场。
那么，市场是否见底了呢？
机构普遍认为，目前的市场人气比较散漫，监管动向和经济数据也不具备市场出现大尖底的情况。这次市场见底可能需要反复盘整，才能出现级别较大的底部，否则反弹高度将极为有限。
不过，机会都是跌出来的，风险才是涨出来的。无人可以预测股市的涨跌，更无法预测股市的底部在哪。而如今唯一可以确认的是，当前A股市场的整体股市已经趋于历史地位。
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