点击下方“阅读原文”，收听往期录音
重点推荐
【商社】双十一专题：各平台销售再破记录，究竟什么超预期？1、为什么今年销售额超预期？ 1）今年以来电商整体增速上行，实物商品网上零售额增速在16Q3达到相对低点26.5%后，此后4个季度持续回升，17Q3增速已经回升至33.4%；2）消费升级促进客单的提升。今年双十一包裹数量增速低于销售金额增速，全网平均客单为184元/包裹，天猫为207元/包裹，相较2016年同期分别增加19元、23元。提升的背后在于消费升级。2、平台之间的竞争→生态的竞争。阿里布局已从电商延生至大生态，混合云计算发展助力支付峰值上升至25.6万笔/秒，交易峰值上升至32.5万笔/秒；包括AR+智能音箱的新消费场景拓展成为未来亮点。3、各细分行业TOP10品牌特征分析表明，消费升级的趋势与性价比的权衡并存国内品牌依然受到大众青睐。4、未来已来，未来的电商是新零售，是将品牌、全方位渠道打通，实现现金流、信息流、物流的数据化全面融合。
【家电】底部坚定推荐黑电底部板块性机会！双11期间黑电销售回暖，海信等品牌表现优秀。我们坚定推荐黑电板块性机会，目前行业面临多要素改善。当前电视内销面临底部拐点，一方面，家电作为耐用消费品长期看仍具有较为稳定的需求；下半年为液晶电视传统销售旺季，面板价格成本下跌将带动需求释放。行业消费升级趋势明显，各家厂商纷纷推出量子点电视、激光电视、人工智能电视等等将充分拉动产品结构及均价提升。上半年三四线棚改将带来一定的需求端提升。此外，运营价值变现已经在开机广告上得到体现，商业变现已在明显加速。投资建议：TCL集团逐步剥离非核心业务，有望提升估值水平。当前黑电龙头海信+创维仅约300亿市值，对比小家电龙头苏泊尔市值超300亿，黑电行业整体处于底部低估区域。积极推荐TCL集团、海信电器，此外建议关注兆驰股份（受益于小米电视增量），TCL多媒体（港），创维数码（港）。
【食品饮料】恒顺醋业：稳中求进的醋业龙头。人均醋消费量的提升，产品优势、地域优势和体制优势，出口的增加以及与阿里巴巴旗下零售通事业部签约新零售合作协议，带来巨大增长空间。同时，与其他调味品企业相比恒顺醋业经营效率存在巨大提升空间；收入规模扩大将带来规模效应；国改机制的变化带来增长催化剂，恒顺费用率进一步下降，净利率不断提升，我们预测未来三年净利率提升至18.42%。今年全年调味品收入增速预计能够达到两位数，去年收入14个亿，预计17-19年收入为15.5/18.36/21.79亿，净利润2.16/3.02/4.01亿。按2018年净利润给予35倍PE，6个月目标价17.5元。
【电子】大华股份：乐橙新品落地+零跑汽车面世，新产品打开长期成长空间。从设备提供商到服务运营商，物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间。同时参股零跑科技（22.5%股权）整车落地，零跑科技在11月10日发布首款量产新能源汽车车型，售价在20万元左右。公司在孵化新兴产业上动作频频，公司认为新能源汽车领域处于技术变革初期，市场变化带来产业洗牌重大契机，公司凭借在车联网+大数据领域丰富的技术储备，有望在汽车领域打造新增长点。维持此前盈利预测，预计17-18年净利润至25.0亿元和33.6亿元。公司乐橙新品推出速度超预期，同时汽车项目有实质进展，提高目标价至37.07元，对应2018年32倍PE，维持“买入”评级。
买方观点
年报之前市场处于真空期，对于目前点位，认为市场有回调可能，但不会调整很大，主要还是个股行情的演绎。除了此前一直看好的科技制造和消费升级领域外，关注大金融板块。客户认为10月份1.9的CPI有加速上行风险。国际油价一直维持较高位置。一方面高油价对国内通胀因素影响较大，另一方面美国12月份大概率加息，这些因素都将影响明年的经济政策和货币走势。
研究分享
【固收】10月金融数据点评：关注表内信用扩张回落。1、 10月M2同比增速回落至8.8%，较上月下行0.4个百分点。2、新增人民币贷款6632亿，低于市场预期，余额同比增长13%，增速环比下降0.1个百分点。3、社融余额同比增速13%，社融新增1.04万亿，同比多增1522亿元。人民币贷款仍是主要新增项，但信托贷款、票据融资同比有较明显多增，委托贷款、企业债券、股票等同比均有少增。4、整体来看10月融资数据在季节性与额度影响下较此前开始出现回落，清理消费贷的影响也开始体现，短期对银行配债行为挤压的影响会有所下降，但从融资结构显示的实体融资需求仍不算弱。临近年末，融资数据压力有所改善，但对市场的传导时滞与力度仍需谨慎看待。
【纺服】坚定看好十一月金股华孚时尚，逻辑重申：1、业绩高增长，持续且稳健。在行业大多数三季报低于预期的情况下，公司业绩再超预期。预计17年业绩超过7亿，同比增速接近50%，明后两年复合增速在30%左右(色纺纱主业收入CAGR13%，毛利CAGR 17%。2、对应18年估值13倍，接近09年以来历史最低估值。随着其前端网链业务快速放量，后端网链在明后两年也有望发力，叠加主业持续向好，未来估值提升潜力较大。3、报表质量大幅优化。4、比较优势明显。同样是供应链服务，华孚和行业内搜于特和嘉欣丝绸相比的优势在于主业向好趋势不变。预计17-19年EPS 0.71、0.90、1.18元，对应PE17、13、10倍。当下市场，我们认为销售增长重于成本挖潜，业绩稳定优于业绩波动，公司不属于股价高弹性的标的，3-6个目标价15元。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年11月14日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
