作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年11月16日
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目前政策预期相对较少，交易逻辑转向弱现实。产业方面，螺纹处在平缓累库窗口，平衡表远期压力犹存。进入11月下旬，冬储引人关注。据Mysteel调研，53.25%的贸易商有冬储意愿，63.16%的钢厂认为今年不会冬储。贸易商的心理价位在3100元/吨以下，钢厂的心理价位在3200-3400元/吨，两者心理价差为100-300元/吨。而当前实际价格高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位，现货价格还有下跌空间。
热卷供应继上周快速上升后出现拐头，华东个别钢厂热卷生产毛利微亏，小样本表需317.5万吨，边际持稳（-1.5万吨），保持过去三年同期最高位置。虽然热卷制造业现实需求偏好，但市场对外需的担忧仍将压制热卷价格上升，热卷提产动力不足也反映出了目前热卷需求预期较为疲弱。
经过前四天的震荡，本周最后一个交易日钢价大幅下挫，打破原来的震荡区间。从冬储角度讲，目前价格还有下跌空间；从宏观角度看，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，钢价下跌空间有限；从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
不确定因素：
国内经济复苏节奏、产业链需求情况
本周现货市场表现：建材大幅下跌，热卷被动跟随
1.1 螺纹供给：下游需求走弱，建材产量难扩张
供应方面，本周五大钢材品种供应861.58万吨，周环比增0.09万吨，增幅为0.01%。其中螺纹产量微增0.23万吨至233.94万吨，近期江苏、广东、武汉部分钢厂螺纹增产、复产，不过由于北方停产钢厂数量增加，整体产量基本持平。从工艺角度来看，本周长流程增产0.39万吨至205.42万吨；短流程产量28.52万吨，环比减产0.16万吨。目前长流程螺纹即期吨钢利润维持在100-200元/吨区间，电炉峰电和平电吨钢利润依然为负，仅谷电生产有利润。虽然利润水平好于年中大多数时候，但下游需求走弱，建材产量很难扩张。当前供需结构虽然略显过剩，但程度不深。
1.2 螺纹表需：表需有韧性
消费方面，五大品种周消费量为876.57万吨，周环比降1.03万吨，降幅为0.12%，其中螺纹表观需求增加2.25万吨至230.84万吨。本周建筑钢材日均成交量下降，上周宏观会议结束后，钢材投机需求下降，但螺纹需求总体来说仍维持较强韧性，得益于华东及南方项目继续赶工，年底前需要竣工的项目加快进度，本周螺纹表需小幅回升2.25万吨。同时，建筑工地资金情况持续边际改善，据百年建筑调研， 截至11月12日，样本建筑工地资金到位率为64.9%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点；房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。
1.3 螺纹库存：累库放缓，库存压力暂时不大
本周五大钢材总库存1203.79万吨，周环比降14.99万吨，降幅1.23%。螺纹总库存累库速度放缓（本周总库存增加3.1万吨，增幅较上周下降2万吨），其中厂库减少4.46万吨至149.36万吨，社库增加7.56万吨至296.13万吨。过去两年螺纹总库存累库拐点均在十一月底，今年提前到10月底，本周已经第四周垒库，不过幅度较为平缓，库存压力暂时不大。
2.1 热卷供需：供给拐头，需求边际持稳
热卷供应继上周快速上升后出现拐头，华东个别钢厂热卷生产毛利微亏，本周热卷实际产量为308.51吨，环比下降3.01万吨。本周热卷小样本表需317.5万吨，边际持稳（-1.5万吨），保持过去三年同期最高位置。虽然热卷制造业现实需求偏好，但市场对外需的担忧仍将压制热卷价格上升，热卷提产动力不足也反映出了目前热卷预期需求的疲弱。出口方面，从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报487美元/吨左右，东南亚进口价格500美金/吨，欧盟进口价格555美元/吨，出口端暂能维持。
2.2 热卷库存：库存降到历史同期中位数水平
库存端，截至11月15号，热轧板卷厂库微增1.79万吨至79.54万吨，社库减少10.77万吨至242.75万吨，总库存合计下降8.89万吨，库存降到历史同期中位数水平。
宏观方面，国内财政部、税务总局、住房城乡建设部13日发布公告，明确多项促进房地产市场平稳健康发展的相关税收政策，其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税。土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。具体来看，加大住房交易环节契税优惠力度，降低土地增值税预征率下限，明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。国外方面，美国劳工统计局11月13日公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨2.6%，前值为2.4%；环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨3.3%，前值为3.3%；环比上涨0.3%。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。在鲍威尔发表这番“鹰派”言论后，美元指数短线冲高30点，再度逼近107关口，大宗商品承压。
目前政策预期相对较少，交易逻辑转向弱现实。产业方面，螺纹处在平缓累库窗口，平衡表远期压力犹存。进入11月下旬，冬储引人关注。据Mysteel调研，53.25%的贸易商有冬储意愿，63.16%的钢厂认为今年不会冬储。贸易商的心理价位在3100元/吨以下，钢厂的心理价位在3200-3400元/吨，两者心理价差为100-300元/吨。而当前实际价格高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位，现货价格还有下跌空间。
热卷供应继上周快速上升后出现拐头，华东个别钢厂热卷生产毛利微亏，小样本表需317.5万吨，边际持稳（-1.5万吨），保持过去三年同期最高位置。虽然热卷制造业现实需求偏好，但市场对外需的担忧仍将压制热卷价格上升，热卷提产动力不足也反映出了目前热卷需求预期较为疲弱。
经过前四天的震荡，本周最后一个交易日钢价大幅下挫，打破原来的震荡区间。从冬储角度讲，目前价格还有下跌空间；从宏观角度看，四季度政策环境偏暖是确定的，宏观环境温和向好的预期下，钢价下跌空间有限；从时间角度来看，2505合约的基本面对应年后复工复产，需求有想象空间。以套利逻辑来看，弱现实强预期，可以做1-5反套，即空01多05。热卷基本面暂时矛盾不大，可以继续多热卷空螺纹，价差100-200区间滚动操作。
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