【供应链金融】供应链金融插上腾飞双翼：资产证券化和区块链

我国的供应链金融业务最早起源于1999年深圳发展银行（平安银行前身）在供应链领域的投融资业务探索。尽管至今已有近二十年的发展，但供应链金融在相当长一段时间内处于不温不火的状态，原因主要有两点：

一是供应链金融难以摆脱核心企业“魔咒”。 在传统模式下，供应链核心企业与银行等金融机构合作的意愿和动力并不强。如以应收账款为基础的供应链金融业务，实际上是将供应商的债权转让给银行。由于核心企业自身融资渠道丰富，且认为参与应收账款融资较难获得效益，因此参与应收账款融资的动力不足。在实际金融操作中，银行非常关注应收账款债权“转让通知”的法律效应，如果核心企业无法签回，银行不会愿意向中小企业授信。而出于信息保密和利益的考虑，核心企业经常成立自己的供应链金融机构，而不是与银行进行合作。这种只服务本行业甚至本企业的供应链金融服务天花板太低，且存在核心企业滥用自身强势地位、挤压供应商利益的现象，不利于行业的整体发展。

二是供应链金融涉及多方主体、多维信息，风险难以把控。 供应链金融至少涉及核心企业、上游供应商、下游经销商、金融机构等4方主体，供应商和经销商往往还分多级；主体之间涉及商流、物流、信息流、资金流等4个维度的业务关系。错综复杂的关系造成信息核查和风险管控的成本极高。2013年上海钢贸诈骗案和2014年青岛港诈骗案的爆发，其重要原因就是银行不能及时发现企业出具的虚假和重复质押的仓单、商票。因此，在商业实践中，供应链领域的融资活动往往退化为需要资产抵押、质押、第三方担保的传统信贷模式，违背了供应链金融的初衷。

为有效激活供应链金融行业，以期更好地服务实体经济，国家在2017-2018年陆续出台了系列供应链金融资产证券化（ABS）的支持政策。同时，区块链作为一项着重解决信任问题的新兴信息技术也在2017年快速崛起，并在供应链金融领域得到初步应用。ABS和区块链犹如一双翅膀，有望带来供应链金融行业的腾飞。

1

2017年11月，国务院办公厅发布的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》（84号文）提出“积极稳妥发展供应链金融”，随后2017年12月，上交所、深交所、机构间报价系统同时发布了《企业应收账款ABS挂牌条件确认指南》。资产证券化给供应链金融带来了三方面的好处。第一，通过将未来现金流资产打包出售，使企业获得了流动性。由于其并不表现在资产负债表中，不占用信贷额度，使核心企业的财务结构得到优化。第二，资产证券化采用的是“隔离模式”，将证券化的资产与企业自身的资产、经验状况分离开，既降低了企业的融资门槛，也隔离了融资风险。第三，资产证券化具有独立的信用体系，只要求企业披露证券化资产的相关信息，有利于企业保护自身商业机密。基于上述优势，资产证券化充分调动了核心企业与金融机构合作参与供应链金融服务的积极性。

2018年4月，商务部、工信部等八部委发布《关于开展供应链创新与应用试点的通知》，推动供应链核心企业与商业银行、相关企业等开展合作，加强互联互通和数据共享，积极开展供应链金融服务。鼓励性政策的相继出台激发了供应链金融ABS在近两年的爆发。据中国资产证券化分析网统计，2017年全国供应链金融ABS发行规模达1470亿元；另据中国平安《供应链ABS发展蓝皮书（2018）》数据，截至2018年6月末，沪深交易所发行供应链ABS累计122单，规模已超过1100亿元。

2

供应链金融涉及多方主体、多维信息，核心企业还不愿意分享内部信息，严重制约了金融机构乃至监管机构的风险把控能力。区块链技术作为一种分布式账本技术，数据采用分布式输入、储存，某个企业或节点单方面数据造假无效，商流、物流、信息流、资金流等多维度的信息可以形成交叉比对，极大地提升了风险排查能力和便利性。如在上海钢贸、青岛港等诈骗案中出现的伪造单据、重复质押单据的行为可以以低成本的方式快速筛查，有效降低供应链金融的运行风险。另一方面，区块链上的各类数据都进行了加密处理，可以通过智能合约的方式在不泄密的情况下接受各类风控检查，有效保障了企业的数据安全，也调动了他们参与供应链金融的积极性。

在供应链金融ABS领域，证券产品采用基于区块链的token（代币）模式也是未来探索的重要方向。实际上，相关证券和基于区块链的token只有一纸之隔，差别只在于是证券发行是基于国家证券交易所的中心化模式还是基于区块链的分布式模式。供应链金融ABS如果采用区块链的底层技术，能加大该类证券产品的流动性和交易的便利性，为供应链金融的模式创新提供了诸多条件。同时，供应链金融ABS产品本身与实体经济结合紧密，将为区块链服务实体经济探路。此外，token作为一种可编程的钱，还可以通过智能合约的方式约束资金的使用，防止相关企业挪用资金从事与经营无关的活动，能进一步加强对供应链金融的风险监管。

3

（1）百度金融

图1：百度金融ABS区块链应用模型

2017年5月，百度金融与佰仟租赁、华能信托等联合发行了全国首个区块链技术支持的ABS项目，发行规模达4.24亿元。百度区块链对ABS进行了六方面的改造：一是百度利用区块链“不可篡改”的特性打造了ABS平台上的“真资产”；二是基础资产的变更、替换及各参与方的信息都具有不可篡改性，对投资者及各合作方有非常高的信息透明度；三是投资者放心，加大降低企业的融资成本；四是通过百度极限事务处理系统，可以支持百万TPS的交易规模，极大降低交易成本；五是通过百度千亿级流量清洗系统，抵御大规模的网络攻击；六是通过百度安全实验室的协议攻击算法，确保协议、通信安全。

（2）链平方

图2：链平方ABS区块链应用模型

链平方致力于区块链技术在供应链金融ABS领域的商业应用，通过整合最优资源，为各大企业提供最优的符合实际需求的区块链技术解决方案，并联合金融机构、大型制造企业、各大品牌企业、品牌企业供应链上下游企业、供应链管理公司、第三方仓储物流等产业合作伙伴，共同打造全球最大的供应链金融平台和联盟链，推动新智慧供应链时代的发展。在技术方面，链平方自主独创了联盟链底层Everchain平台，通过链平方联盟链产品搭建的资产证券化联盟链，可以实现底层资产的全流程、全生命周期的管理，从而优化现有的业务流程、降低作业成本、拓展资产引入渠道以及增强投资方的信心。同时为证券业务创新带来强有力的支撑。