“端到端”技术飞跃，智驾进入平价时代
智能化已成消费者购车的重要考量因素之一，用户对于高速NOA功能的偏好强，装配升级，L2+方案智驾渗透率快速提升，2024年1-8月达13.7%。智能驾驶技术不断迭代，“端到端”技术持续探索智能驾驶上限，视觉方案等持续降低高阶智驾成本。小鹏MONAM03 MAX将城市智驾功能下放到15万元价格带，同时比亚迪开启平价智能化大战略，将高速智驾功能下探到10万价格带，高阶智驾下沉至20万以下已成趋势，供给驱动，L2以上高阶智驾渗透率有望实现加速提升，迎来来10-30%的渗透率提速阶段，带动车企格局变化和产业链新机遇。
整车：政策支撑总量平稳，技术创新助力自主份额持续提升
批发端，2024年11月批发销量300.1万辆，同比增长15.2%，环比增长8.9%，2024年1-11月批发销量2443.2万辆，同比增长5.2%；2025年“以旧换新”政策预计刺激250万辆需求。展望2025年，政策保持延续，且范围扩大，预计行业总量同比增长，新能源渗透率从到多少。25万以下经济性市场，智驾下沉、混动放量，行业新能源渗透率有望从40%提升到55%以上，支撑自主龙头稳健增长；25万以上市场自主豪华高歌猛进，有望进一步侵蚀传统豪华车市场，带动新能源渗透率从50%提升到60%。新车周期是整车投资的核心，具备强车型周期的车企具备穿越短期需求波动的能力。
零部件：智能化赛道孕育强阿尔法机会，出海、机器人、低空等打开新成长
智电变革下行业持续成长，中国有望在新时代涌现一批世界一流零部件企业，展望2025年我们认为零部件投资主要有三条主线：1）智能化等赛道机会：L2+渗透率持续提升，平价智能时代到来，有望带动智能化零部件产业链快速成长。细分赛道国产化率持续提速，重点推荐座椅、被动安全、车灯、线束等。2）全球化:国内零部件企业凭借技术、成本与服务优势切入全球供应链，加速欧美等地海外扩张。3）新质生产力：人形机器人即将实现0→1，打开零部件中长期成长空间；低空经济有望迎来快速发展阶段，订单加速兑现。
商用车：内需筑底，出口稳定，龙头红利表现依旧
2024年，重卡受益于海外需求旺盛，出口增长明显，但油气价差优势弱化，天然气重卡需求减弱至重卡总量承压，2024年预期销量90万辆，同比降低1.2%。展望2025年，预期以旧换新政策延续催化内需企稳，出口依旧保持高增，总量有望达100万辆，同比+11.1%。客车方面，预期旅游客运车和出口仍有较高增长，支撑全年销量，2024年大中客车预期销量10.3万辆。展望2025年，大中客车预期销量11.3万辆，同比增长10%。
投资建议：把握汽车智能、新质生产力及全球化机遇
智驾平权开启新周期，新质生产力持续赋能，同时，全球化加速，坚定看好汽车板块投资机会：1）整车：技术创新支撑自主份额持续提升，强新车周期车企具有较强稳定性，重点推荐：吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、小米集团、长城汽车、上汽集团、长安汽车等；2）零部件：创新周期、新质生产力叠加全球化发展，重点推荐：拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、敏实集团、华域汽车、森麒麟、浙江仙通、凌云股份；3）商用车：内需稳健，出口增速强劲，海外贡献核心弹性，推荐行业龙头潍柴动力、宇通客车。
风险提示
1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3、经济复苏弱于预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。
