【天风汽车 崔琰团队】继峰股份：为全球宝马定点项目担保 海外新征程开启在即

公司公告，控股子公司德国继峰（持股80%）申请公司对全球宝马予其定点的三个项目提供不超过400万欧元的担保。

即将开启全球供应新征程，迎来海外市场持续放量。海外营收目前仍由国内工厂贡献，主要为扶手、支杆产品，2016年在总营收中的占比为12%。但公司2014年已在捷克设立工厂，经过两年持续建设，预计2017年可开始量产，2018年逐步上量。捷克工厂目前主要面向欧系品牌，已有大众、宝马、捷豹路虎、奥迪、奔驰等车企的充沛订单。本次公布的3个宝马定点项目总产值预计1.1亿欧元，约8.7亿RMB。除了这次担保的400万欧元，6月公司还为捷克工厂担保了600万欧元以满足其扩大生产的资金需求。我们预计公司凭借领先的研发、量产、成本管控能力，未来海外市场的拓展将势如破竹，当前在手订单已是证明。同时随捷克工厂逐步投产，海外市场的放量也即将开启。

产品实力卓群，配套宝马8系进入超高端领域。这次公布的宝马定点项目包括：1）欧洲宝马1系、2系Gran Coupe的头枕；2）欧洲宝马8系的扶手；3）欧洲宝马3系和南非宝马X3的扶手。产品品类上，不仅包括过去出口的扶手，还包括头枕。产品级别上，不仅有中端的1系、2系、3系，还有超高端的8系。豪华车主机厂的充分认可验证了公司卓群的产品研发、设计、量产能力，也标志着公司海外业务多层次尤其高端产品的突破。

短中长期成长性皆强的优质汽车座椅配件领军企业。短期来看，公司汽车座椅头枕、扶手、支杆业务成熟，客户优质且利润率高（毛利率35%+、净利率17%+），并将持续受益于一汽大众新品周期和强自主的快速成长。中期来看，海外市场即将逐渐迎来捷克工厂订单放量以及新单开拓。长期来看，公司牵手全球汽车座椅龙头GRAMMER和中车，将打开新增长空间。其中，公司第二大股东持续增持GRAMMER股份，比例已达20.01%，未来在座椅配件、商用车座椅系统、管理能效等条线的强强联合有望达成。同时，公司积极推动与中车的合作，进一步拓展轨道交通座椅业务。与GRAMMER、中车的合作有望推动公司逐渐成为汽车座舱系统化集成商。

公司是国内领先的汽车座椅配件商，主业优质稳定，短期将持续受益于吉利、广汽传祺等强自主车企的销量快速增长，以及2018年一汽大众新品周期到来，中期海外市场即将放量，长期与GRAMMER、中车的合作有望打开新增长空间，推动公司逐渐成为座舱系统化集成商。预计公司2017/18年净利分别+24%/+31%，达到3.1亿/4.0亿元，EPS分别为0.49元/0.64元，对应当前PE仅23X/18X，维持“买入”评级。

国内乘用车市场走弱，汇率大幅波动，与中车绿脉合作进程较慢，与GRAMMER的合作进程较慢。

天风证券汽车团队，专注汽车行业投资研究，提出汽车四化（电动化、电商化、智能化、共享化），关注新能源汽车、汽车后市场、智能汽车、车联网等领域，希望通过研究为汽车产业与投资贡献力量。欢迎汽车相关产业的专家、投资人与媒体添加微信cathycuiy并关注公众号“琰究汽车”，进行资源对接与共享。