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公司24年年面对外部不利环境淡季蓄力调整，主动控制发货节奏降低渠道库存，业绩降速明显，24Q2收入/归母净利润同比+10.5%/+2.2%。展望全年，当前公司渠道健康度有所恢复，公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极开展各类营销工作。淡季蓄力调整，税率影响盈利。公司发布2024年半年度报告，公司24H1年实现收入/归母净利润169.0/80.3亿，同比+15.8%/+13.2%，其中24Q2收入/归母净利润同比+10.5%/+2.2%至77.2/34.5亿，公司淡季调整蓄力，业绩降速明显。24Q2销售收现同比-0.2%至95.2亿，Q2末合同负债23.4亿（同比+21.1%），环比Q1末减少1.9亿（去年同期增加2亿）。24Q2经营性现金流同比-6.6%至38.7亿，24H1经营性现金流同比+45.6%至82.3亿。
国窖阶段性放缓、腰部产品增势延续，结构略有下移。24H1年公司中高档酒/其他酒类同比+17.1%/+6.9%至152.1/16.3亿。其中中高档酒类量/价同比+25.7%/-6.8%，主要系外部环境影响下国窖增速放缓、腰部产品增势延续导致产品结构下移。头曲放量带动其他酒类24H1年量/价同比+0.6%/+6.3%。
毛销差收窄，税率影响净利率表现。公司24H1毛利率+2.22pct至88.6%，中高档酒/其他酒类毛利率分别-0.23/+0.52pcts至92.3%/+54.9%。24H1/Q2主营税金率分别+1.16/2.22pcts至12.1%/11.7%，推测系生产节奏影响。Q2单季度销售费用率提升0.73pcts至11.8%，但H1销售费用率-0.38pcts至9.6%。24Q2管理费用率-0.58pct至3.6%，财务费用由-0.9亿增加至-0.6亿，所得税率+2.04pcts至27.8%。毛销差收窄，税率大幅提升导致公司24Q2净利率-3.62pcts至44.8%。
蓄力调整，良性发展。公司24年面对外部不利环境淡季蓄力调整，主动控制发货节奏降低渠道库存，业绩降速明显，但渠道健康度有所恢复。展望全年，公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极开展各类营销工作。
风险提示：行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等
2、《泸州老窖（000568）—业绩连续高增，预收彰显潜力》2023-10-30
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负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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