风雨不动安如山

冬天或才刚刚开始，春天的呼声已是一片。

事后看，我们或已处于 Crisis 中，目前正在反 Crisis ，只是我们身处过程当中，而无法对于过程清晰地觉知，我们擅长的是对于历史的总结和解释学。

一个证券市场股权质押的问题，将银行、保险、券商、地方国企、政府平台都装了进来，这已经不是单纯地救股市，而是救产业系统。

手术做得好，皆大欢喜；做得不好，一方面逆向选择（等着被救，或放弃被救），一方面风险传染，结果是集体 bottom 。

人民日报记者凌志军， 2007 年癌症晚期，医生说活不过 3 个月，为何现在依然健康？

他说，当时多数医生认为是恶性肿瘤，不立即手术会贻误“最佳治疗时机”时，他决定静养；当肺内阴影变小被多数医生认为无关紧要时，他决定接受病灶切除手术。

这对于当下的系统具有启发意义，只是，我们可能走上了另一条路。

而这一条路，是不可逆的。

过去四十年大周期的成就基于多个维度的因缘。

如今，这些因缘正在逐一地耗散，包括全球化带来的各国市场边界的扩张，包括系统活力的唤醒，包括信息技术革命的技术大周期，包括和平的政治环境，等等等等。

当业成熟的时候，它既没有惩罚你的意思，也没有奖励你的意思在里面。它只不过是一些因缘组合在那个时候成熟了。

国家统计局发布的 10 月份中国制造业 PMI 为 50.2 ，比 9 月份回落 0.6 点，继续逼近 50 的“荣枯分水岭”，并创下前年 7 月以来最低值；而非制造业 PMI 则回落至 53.9 ，亦为去年 8 月以来最低。这还是官方数据（有时候就像是科幻小说）。

“荣枯分水岭”是一个不错的词。只是，荣枯不须臾，盛衰有常数。

“ Crisis 的自我拓展只有走完全过程才能达到新的平衡点， Crisis 一旦发生就注定是一个较长的过程，对此要做充分的思想准备。危机只有发展到最困难的阶段，才有可能倒逼出有效的解决方案，这一解决方案往往是重大的理论创新。”

最终，我们将认识到，所有的运动式的抢救，皆是宿命的反抗；最终，我们将认识到，若不尊重周期，我们将在永世里沉沦；最终，我们将认识到，真正的变革，不是掩耳盗铃式地用力掩住伤口，那只会加速伤口的溃烂；真正的变革，是在不打麻醉的基础上，给自己动手术，是承认成住坏空的轮回，是勇敢地自我救赎。

截至 20181101 中午收盘，全 A3556 家上市公司 PE （ TTM ）为负值的为 395 家，剔出这一部分的其余上市公司 PE （ TTM ）的中位数为 29.6 倍。

我们有可能遇见的状况或是，在 E 回落的趋势中， P 一直滞降。

这就是一个宏观的视角，而不只是看一个全市场的平均 PE ，然后说，这已经是一个很便宜的、很有价值的市场了。

宏观，它是一种视野， Macro View ；它也是一种世界观，我们打量世界（包括外在世界和内心世界）的一种方式；它不是一个角度，而是所有的角度，这里的所有，是离于片面，因为它无法穷尽，所以，无执是必须的，给犯错留有余地是必须的。

无论是生命世界，还是投资世界，我们都应当练习宏观。

过去的投资，你只要微观功课很深入、很扎实，中观、宏观弱一些，一般来说，结果不会太差。

今后的投资，可能得反过来，你没有很强的宏观、中观能力，你所有积淀的一点点微观的成绩可能禁不住一次宏观、中观的重击。

当下，我们需要注意的是周期的力量和尾部风险，以及所有的手术，最终都得回到人本身。

经济周期从来不仅仅是经济周期，它同时也是政治周期和人的周期。所有的药方，最后若是无法落到人本身，那或皆是宿命的反抗。