【煤炭】西山煤电(000983):中报业绩同比改善明显，关注焦煤旺季补库和国改预期

李俊松， S1440510120039

事件

公司发布 2017 年中报，实现营业收入 136 亿元，同比增长 58.8% ；归属于上市公司股东的净利润 9.17 亿元，同比增长 739% ；扣非归母净利 8.89 亿元，同比增长 694% ；经营活动净现金流 10.7 亿元，同比增长 106% ；基本每股收益 0.29 元，同比增长 739% 。

简评

2017H1 业绩同比大幅上涨， 2017Q2 业绩环比微降

2017H1 公司归母净利 9.17 亿元，同比大幅上涨 739% ，主要是由于煤炭价格大幅上涨所致；已知 2017Q1 业绩为 4.65 亿元，计算得知 2017Q2 业绩为 4.52 亿元，环比下降 2.8% ，根据公司销售的煤炭价格月度走势来看， Q2 煤炭销售均价环比下跌较多，所以推测 Q2 业绩环比微降，主要是由于价格环比较大下跌的同时，煤炭销售量有所上涨以及成本有所下降所致。

2017H1 煤炭板块盈利明显好转，受益于煤价大幅上涨

煤炭业务营收占比达 55% ，为公司第一大业务。 2017H1 煤炭产量 1304 万吨，同比上涨 9.4% ，主要是由于 2017 年不再执行 276 天限产所致；洗煤产量 565 万吨，同比下降 5.66% ，洗选率 40.9% ，同比下降 6.5 个百分点，推测是由于上半年动力煤价格超预期上涨，公司降低了精煤洗出率而加大了混煤的比例。 2017H1 商品煤销量 1149 万吨，同比下降 11.8% ，洗精煤销量 505 万吨，同比下降 19.7% 。 2017H1 公司煤炭销售均价为 657 元 / 吨，同比上涨 100% ，销售成本 329 元 / 吨，同比上涨 33% ，毛利 413 元 / 吨，同比上涨 185% ，毛利率 62.9% ，同比上涨 18.7 个百分点。公司煤炭生产主要子公司晋兴能源（ 80% 控股）实现盈利 6.4 亿元，其所属的斜沟矿 1500 万吨产能，约占公司总产能的 50% 以上。

2017H1 焦炭板块微利，主要是上游炼焦煤原料价格上涨较多

焦炭业务营收占比 24% ，为公司第二大业务。 2017H1 焦炭产量 206 万吨，同比下降 0.48% ，销量 209 万吨，同比下降 1.42% 。 2017H1 焦炭销售均价 1570 元 / 吨，同比上涨 83%