核心观点 ：
债
券作为资本市场的重要部分，在近年改革深化过程中已围绕“服务科技发展”、“引导创新创业”的要求谋划了较多的创新融资品种，“科技创新”及相关概念债券已累计募集2.58万亿元。
债权投资的天然风险规避属性、融资期限与公司回报期的错配、外部增信措施使用不足是债券科技板面临的三大难题。随着各方部门的政策协作与工作推进，资产担保、专业增信以及引导长期资金介入将进一步改善三大难题，释放债市动能。2024年以来“科技创新”类债券发行量已经显著放量，成为信用债市场的重要资产增量，从投资角度来看，2022年延续至今的“资产荒”是近年信用配置的主旋律，债券“科技板”或成为打破“资产荒”的重要力量。
信息或事件：
3月6日，多部委联合举行经济主题记者会，央行行长潘功胜表示，“中国的科技创新活动富有活力，近年来，人民银行同有关部门综合运用股权、债权、保险等工具，加大金融对科技创新的支持，已经做了大量的工作……为进一步加大对科技创新的金融支持力度，人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的‘科技板’。同时，我们将优化科技创新和技术改造再贷款政策。”
风险提示：股票市场的扰动、信用债违约风险、国内经济风险、数据整理的时效性。
1、现在债券有哪些“科创”品种？
科技创新是我国重要发展战略，近年来已经提升至国家战略的高度。科技创新的发展需要金融体系的全面支持，2019年7月科创板正式开市，定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，截至2024年末已累计募集资金超万亿。债券作为资本市场融资的重要部分，在近年的债券市场改革深化过程中已围绕“服务科技发展”、“引导创新创业”等概念谋划了较多的创新融资品种。
目前证监会及银行间交易商协会已有的“科技创新”及相关概念债券如下表所示，各类品种已累计募集2.58万亿元资金，其中银行间交易商协会的科创票据规模较大，达到1.27万亿元，占比50%。从期限来看，大部分债券期限在1年以内、1-3年，所融资金的期限并不长。
2、主要融资的是哪些行业？
据央行行长潘功胜介绍，创新推出的债券市场“科技板”将重点支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体融资：
（1）支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源。
（2）支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，用于加大科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等。
（3）支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。
就目前已发行债券的行业分布来看，
建筑施工、产业控股、城投、煤炭及电力、多元金融等是主要融资行业
，其中产业控股、多元金融以及等包含在本次重点支持的三类主体之中；除此以外，融资规模较大其他行业与新产业关系不大。从产业投资与多元金融的区域分布来看，基本上集中在经济发达的北京、广东、江苏、上海、浙江等省份，前五大省份的融资占比达到66%，进一步细化，融资主体主要为当地金控平台、投资控股集团以及产业基金运营主体。
不过，近两年高科技行业如医疗器械、互联网、汽车制造、新能源等行业的融资规模逐渐增长，截至目前上述行业的发债体量已有约1856亿元体量。
（1）债权融资的堵点
从当前已经创设的各类科创概念债券来看，债券募集资金直接流入科技创新板块的比例仍然较小，更多的是通过“债券市场——产投/金融控股等主体——科技创新公司股权投资/债务投资/产业基金”的链条支持高科技行业发展。
与股权融资不同，债券融资有天然的风险规避性——因为从企业的利润分配来看，债券的本金偿还及利息分配在净利润之前完成，也就是说，企业扩张经营带来的利润增加与债权投资人无关，而扩张经营带来的风险（可能盲目扩产导致无法偿还债务）却需要债权投资人承担，所以债权投资天然更倾向于介入信用更好、已过扩张期、现金流更为稳定的主体/行业，这是引导债权资金直接介入科技创新板块的核心堵点。
除上述堵点外，当前债券支持科技创新产业发展还有其他的一些问题：
（1）融资期限偏短，与处于前中期发展阶段的高科技公司存在回报期错配问题；
（2）债券担保、资产担保等增信手段使用不足。当前已发行的债券中，仅有928.1亿元债券有担保增信，占比仅3.6%，其中是专业增信/担保公司的仅161.5亿元。
（2）债券科技板展望
债权投资的天然风险规避属性、融资期限与公司回报期的错配、外部增信措施使用不足，是债券科技板推动面临的三大难题。
2022年5月26日，交易商协会发布《关于开展资产担保债务融资工具相关创新试点的通知》，境内资产担保债券业务正式启动。2024年7月，交易商协会创新推出民营企业资产担保债务融资工具，提升民企资产信用融资能力，目前科技概念相关债券中，已有5只共15.7亿元进行资产担保（此外还有关联方担保、专业公司担保配合），发债主体有科伦药业、五凌电力、恒逸集团等。
展望未来，随着各方部门的政策协作与工作推进，资产担保、专业增信以及引导长期资金介入将进一步改善三大难题，释放债市动能。事实上，2024年以来“科技创新”类债券发行量已经显著放量，成为信用债市场的重要资产供给。从投资角度来看，2022年延续至今的“资产荒”与城投债缩量叠加成为近年信用配置的主旋律，债券“科技板”或成为打破“资产荒”的重要力量。
股票市场的扰动：
股债跷跷板效应对中短信用债仍可通过理财现金类产品的传导路径得以实现。
信用债违约风险：
当前信用环境较前两年已经显著缓和，但仍有部分主体基本面较差，面临一定的偿债压力。
国内经济风险：
随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
数据整理的时效性：
本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
证券研究报告名称：债券“科技板”发展正当时
对外发布时间：2025年3月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽，执业证书编号：S1440512070011
庞谦，执业证书编号：S1440521090002
