5月22日傍晚，A股市场突然传来重磅消息：上交所宣布终止吉林吉恩镍业股份有限公司、沈机集团昆明机床股份有限公司股票上市。于是，*ST吉恩和*ST昆机成为2018年“严格执行退市制度”背景下首批淘汰的个股。值得一提的是，上述两家公司的实际控制人均为地方国资。上交所此番“狠手”不禁让市场惊叹。
退市一小步，制度建设一大步
中国资本市场一直让人“诟病”的地方就是，在市场上有很多没有生存能力、盈利能力的企业占据市场资源，一直不退市，甚至成为众多投资者赌博的标的，很多投资者反复炒作壳资源，希望能够押中宝，从而获得巨额收益，实际上，大部分都是血本无归；这类企业的存在，另一个后果是占用了资本市场宝贵的资金资源，这些巨亏企业动辄几百亿市值，炒作他们必然占用大量的流动性。资本市场的僵尸企业不退市，就像一汪清泉，水只流入不流出，慢慢的会变成死水一潭。只有保持清泉的流动，资本市场才成为真正保持活力、新鲜、效率的“池子”。市场一直呼吁中国资本市场应该建立健全退市制度，但是进展缓慢。
龙门资管认为，上交所此番下“狠手”是一件让人欣慰的事，退市一小步，制度建设一大步。这可以提醒投资者，不要将资金和精力放在这些僵尸企业上，真正从价值投资的角度，去参与市场的投资，从而能参与优秀企业的成长，从中分享投资收益。
如果要真正发挥资本市场融资功能、价格发现功能、资源配置功能三大功能上，同样，中国资本市场”死“不容易让人诟病，”生“的问题也一直存在可以改善的地方。
熟悉龙门的粉丝应该知道，龙门资管创始人李映宏一直呼吁注册制的推出，对于注册制重要性也是反复探讨，核心观点是：
注册制事关中国A股市场的命运，更将决定民族的兴衰。中国即将实行的注册制，如果是彻底的、市场化的注册制，在一定程度上会改变中国市场牛短熊长的局面。
注册制真有那么重要吗？注册制将决定什么？
什么是注册制？注册制的实质是，它将决定组成资本市场重要组成部分的股市中的上市公司如何“生”的问题，同时它也将决定上市公司如何“死”的问题。也就是说，构成股市运行最最基础的上市公司，是通过什么方式，由非上市公司，通过公开发行直接募集资金并上市交易？这个过程由谁来决定？
过去20多年，也就是1992年深沪两个交易所诞生以来，上市公司的出生，是由监管部门和由他们主导组成的发审委来决定的。也就是说，20多年来，中国的发审委中的那20多位“专家”，是万能的，由他们来判断哪些公司可以上市，哪些公司不可以上市；他们认为可以上市的公司，其上市的价格，和上市的时间，也是由他们决定的。
这种被称为审批制或核准制的IPO制度，是典型的前苏联式的计划经济思维，即假设处于高层的那么几个、十几个或数十个人，是全知全能的。他们上知天文，下通地理；他们既懂宏观，又懂微观；他们既通人文，又懂科学；他们能够把中国乃至全球处于不同行业的最优秀的公司，即时、公正、无遗漏地挑选出来，给他们定价，并把他们放到“货价”上供“消费者”放心地挑选……事实上，那是完全不可能的。如果可能，前苏联就不会解体了；如果可能，中国就不需要实行以市场化为核心导向的改革开放了。
审批制的最大悖论是，决定上市公司出生的那些位“全能专家”，并不能确保上市公司的质量；最终的结果却是，他们并不能把最优秀的企业，比如腾讯这样的企业，选择到A股市场上上市，同时，他们也不负责A股市场上的投资者的盈亏。甚至，为了达到“全能专家”们的上市标准，上市公司往往不惜进行财务造假（中国上市公司造假的概率，绝对是全球最高的），并贿赂他们，造成很大的腐败。
注册制却与审批制不同。真正的注册制，上市公司的生的大权，是由市场来决定的。那么，什么是真正的注册制呢？注册制下，市场成为了资源配置的决定性因素。资源的配置，不再由“万能专家”来决定，也即是说，一家公司是否能上市融资，什么时候上市，以什么样的价格来上市融资，是由市场来决定的。这样做的意义在于，那些真正具备长期投资价值的优秀的公司群体，能够通过市场化的方式，实现上市融资和交易。监管部门的角色，不再是“万能专家”，而是回归到其监管的本质，即只负责监管上市公司信息披露的真实性、完整性和及时性，发挥好裁判的功能。
注册制是国家为了解决中国企业直接融资比例过低、抗风险能力过低，做大做强资本市场，让资本市场在资源配置中起决定性作用的战略转向，而采取的关键步骤。注册制的主要目的，是让市场在资源配置中起决定性作用，让市场来挑选最优秀的企业，让他们到资本市场中去上市，实行“优生优育”，从源头上确保上市公司基因的优秀性。注册制的重要意义还在于，不但要解决上市公司如何生的问题，而且还要解决上市公司如何死的问题，也就是说了多年而未能落实的上市公司的退市问题。
事实上，上述问题之所以久拖不决，就是由于关系上市公司生死攸关的重大问题，是由“万能专家”来决定，而不是由最接近万能的市场来决定而导致的。为什么中国的股市牛短熊长？为什么中国一直有着全球最强的经济，却有着全球最熊的股市？问题的症结也是在于，“万能专家”为了达到其“万能”的目的，而去调控股市的运行。最明显的例子是，他们盼望股市能牛起来，但当股市牛起来的时候，他们又害怕资金流入虚拟经济而不能流入实体经济，因为他们认识不到或者根本就做不到，在股市牛的时候，让更多的优秀企业到股市上融资，或者就是让本来根本就不优秀的企业到股市上上市融资。所以，“万能专家”在审批制下，就会去打压股市，造成了中国股市的牛短熊长。
股市制度的变革，也是中国经济结构转型和产业升级的希望之所在，是中国经济长期、稳健可持续发展的关键之所在与所系。真正意义的注册制的实行，将有利于克强总理号召的万众创业、万众创新的落实，有利于建设一个鼓励创新、创业、创造的股市文化，意义深远。
弱市不变 弱周期行业表现逻辑不变
回到股票市场上来，龙门资管认为近期市场已经出现了底部特征，但是市场何时启动还需要一定的时间和时机。在弱市环境下如何操作？我们可以看到，弱市里弱周期行业却表现不弱，喝洒吃药、白色家电等板块从去年到现在走出了一波大行情。去年，我们反复提过的一线消费类股票，茅台、五粮液、海尔，美的、云南白药等诸多股票，都有良好的表现。今年，弱周期行业继续向二三线消费类股票深化，如涪陵榨菜、千合味业、恒顺醋业、太平鸟、
康美药业
、以岭药业等股票今年来都有不凡的表现。目前，市场弱市不改，弱市里投资弱周期行业的逻辑不变。
发力打造全球打印行业龙头
艾派克借力资本运作，通过借壳万力达、收购SSC、置入赛纳科技旗下的芯片和打印耗材业务，已完成打印耗材全产业链布局。收购利盟是在国际化进程上的又一重磅布局，公司将补全低中高端产品线全布局，获得全套专利和产品线，搭建从芯片、耗材到整机、服务及软件的完整架构，并实现产品和技术的跨越式升级，加快打印机产业的国内化替代进程。
本次收购的幕后整合团队集合了赛纳科技、太盟投资和联想的最强阵容。公司管理团队脱胎于格力电器，借助资本市场积极开展资本运作。联合收购方太盟投资曾主导联想对ThinkPad的收购，收购ThinkPad完成后，收入增速10%、利润巨增2000%，成本下降明显。本次收购我们预计通过供应商谈判和部分材料供应商更换，可实现打印机整机物料成本下降近10%，代工制造成本下降5-7%，耗材成本下降10-25%，原利盟总BOM成本和制造成本节省10-15%。此外，公司在完成利盟的收购交割后，2017年起便无需支付大额的重组费用。
打印机是国家信息安全的重要一环，去IOE背景下，预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。此外，公司拥有多项技术储备，3D打印、相变存储器等。公司本次收购整合利盟后打造全球打印行业领导者，具有重要的里程碑式意义。
投资建议：
预测公司2016-2018年EPS分别是0.27、0.96、1.54元。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间，以及收购利盟后协同效应逐渐显现，业绩超预期可能性大。
往期视点：
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