最近能保持趋势，而且稳步走强的资产，只有黄金。
外部原因
是海外的一直有地缘冲突，大背景是美国大选趋于白热化，11月之前很难消停下来。
从内部看
，黄金自身也有修复的动力，K线图上关键
K
线是上周一，日元升值日股大跌的那天：
本来全球股市和外汇波动巨大，债券和黄金都应该是避险资产，当天全球的债券都是上涨的，但是沪金大幅下跌，是因为
人民币跟随日元出现了大幅升值
，导致人民币计价的黄金大跌，当天美元计价的Comex黄金跌幅要小得多。
之后日元套息交易环节，日元贬值，人民币也跟着回去了不少，所以沪金也就慢慢内生性修复了。
再看后续，国内基本会维持宽松的货币政策，更需要
人民币去对冲贸易摩擦带来的出口下滑
，所以沪金从货币的角度是有坚强支撑的。
另外看金价本身，直接用美联储的资产负债表来做一下定量分析：
04
年到
11
年，美元计价的黄金涨了
4
倍左右，期间美联储的资产负债表从
7900
亿美元，涨到
2.82
万亿美元，涨了
3.6
倍。
这一轮从
19
年开始，美元计价黄金从
1400
涨到现在的
2400
，涨幅
71%
，期间美联储资产负债表从
4
万亿涨到了现在的
7.3
万亿，涨幅
82.5%
，最高时候资产负债表扩张到了
8.92
万亿，涨幅
123%
。
直接对比美元的扩张幅度，
黄金的涨幅基本没有泡沫
。后续随着降息周期到来，美联储也会开始扩表，黄金会进入新的一轮周期。
感兴趣的小伙伴可以考虑
黄金ETF华夏（518850），或者黄金股ETF（159562）
，黄金ETF底层资产是现货黄金，适合做
资产配置
，黄金股ETF就是中金黄金山东黄金那些，波动会更大，更适合对股票研究更深，
喜欢做波段
的小伙伴。
如果把黄金放到资产配置的角度看，买它的中期逻辑还是经济放缓下全球进入降息周期，跟买债券的本质逻辑是一样的。
但是其他的有色金属和黑色系，就已经完全是熊市走势了，基本上在定价衰退。如果我们看美国、欧洲和日本几大代表全球消费的发达经济体，只有日本的经济周期趋势是能说向上的。
接下来的比较长的一段时间，大家的投资组合里，应该需要
保持不小比例的“衰退”敞口
。
如果要在权益类里表达这个逻辑的话，美股里的走势其实挺有代表性，最近美股涨得好的是防御性板块，
公用事业、燃气、水务
等，这跟A股过去几年走的路是一模一样的，但现在A股因为贝塔，已经跟这个逻辑有点对冲了，美股盈利还没有变差，所以能讲这个逻辑。
A股也能有领先美股的时候，牛了。
......
刚才央行公布了
7
月份的金融数据，直接看下图更直观：
居民和企业的贷款还是处在低位，全社会的贷款略微好一点。
对应我昨天文章里写的，最近政府债券发行在加速，反映
政治局会议后
宏观逆周期调节在逐渐发力。
不过从量的角度看，每年新增社融里大头都是居民和企业贷款，政府贷款目前的量还不够。
......
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