【申万宏源轻工】烟标行业点评——顺灏股份、东风股份与汉麻集团携手，积极拓展工业大麻应用领域

顺灏股份与东风股份共同发布公告：

上海绿馨电子科技有限公司（由顺灏股份与东风股份共同出资而设，分别占60%和40%）与云南汉素生物科技有限公司、汉麻投资集团有限公司签署《合作协议》。上海绿馨和云南汉素拟共同投资设立合资公司云南汉馨电子生物科技有限公司（分别占65%和35%），共同探索工业大麻花叶基料在 电子生物健康产品（包括发热不燃烧固体、液体电子雾化器具及口含片等） 的市场机会。

大麻从用途上分可被分为工业大麻、医用大麻和休闲型大麻（毒品），其中以THC四氢大麻酚（精神活性成分）和CBD大麻二酚为最主要的大麻素成分。

THC含量决定了大麻的强度；CBD是一个多靶点的植物成分，不仅可以作用于多种疑难疾病的治疗并具有抗癌、抗痉挛、抗焦虑、抗炎、镇痛等药理作用，欧美发达国家已经有较多CBD相关产品(药品、保健品、化妆品)在市场销售。 工业大麻： THC值均低于0.3%，不具备毒品利用价值，但在化工、医药、卫生、纺织、造纸、皮革、汽车、建筑、包装等领域有诸多应用。 医用大麻： 经培育后拥有较高CBD与较低THC含量。 毒品大麻： THC含量可从5%到高达30%，因而引起致幻作用。

海外大麻管制逐渐放开，其潜在药用价值不可忽视。

2018年10月17日加拿大成为了全球第二个休闲大麻全境合法的国家；全球范围内美国、澳大利亚等国家也已将医用大麻合法化。生物制药公司GW Pharmaceuticals (GWPH)已推出世界上首只大麻处方药Sativex（治疗多发性硬化症引起的痉挛），并在全球26个国家获得市场批准。该公司继而推出大麻素药物Epidiolex（治疗罕见癫痫病），并已获得FDA批准并上市。GWPH 2018年收入仅1278万美元，净亏损2.96亿美元，但市值高达45.82亿美元。 根据市场研究公司Arcview报告显示，2017年北美合法大麻销售额达92亿美元，预计到2027年将超过470亿美元。

我国早在2010年便将工业大麻合法化。

云南省率先施行了《云南省工业大麻种植加工许可规定》，随后黑龙江也开放工业大麻种植。 汉麻集团是我国工业大麻领域的领军企业，具备工业大麻、医用大麻全产业链布局，并以生物制药为主要研究发展方向。 云南汉素为汉麻集团在2016年建立的国内首个工业大麻生物萃取分离基地 ，是目前全球符合GMP标准的最大的工业大麻植物提取工厂及科研基地，可以萃取包括油状和晶体状大麻二酚(CBD)及其他十三种大麻有益成分，也获得了第一张由中国禁毒局颁发的合法《工业大麻花叶加工许可证》。云南汉素2017年收入为4718万元，净利润2028万元。

顺灏股份卡位优势明显，联手东风股份和汉麻集团共同探索下游应用产品。

全资子公司于1月17日获得了云南省发布的工业大麻种植许可证以及加工许可证的预批复文件，卡位优势明显。其与东风股份合资的上海绿馨在新型烟草领域已深耕多年，在加热不燃烧烟具和烟弹研发上有较强的技术优势，部分产品已在日本和韩国上市。此次上海绿馨与汉麻集团合作后，有望补充顺灏股份在工业大麻加工工艺上的技术短板，借助上市公司的融资优势，共同探索工业大麻花基料在各类产品上的应用潜力，尤其在电子生物健康产品方面（包括发热不燃烧固体、液体电子雾化器具及口含片等）。此外，云南汉素也将优先供应工业大麻花叶基料给合资公司，并将其和关联方已在电子香烟及其部件、电子香烟烟具、电子香烟用调味品品类注册的“神麻”、“神麻家族”、“MAGICHEMP”等相关商标作为出资投入合资公司。

风险提示：

本次《合作协议》的生效取决于合资公司能否取得公安禁毒部门《关于研发生产销售工业大麻电子烟类终端产品的批复》，在合资公司未取得采购加工工业大麻花叶基料的核准文件前，合资公司不开展经营。

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