主要观点
本周我们发布利率走势深度报告，指出利率倒U型左侧拐点明晰，未来将高位震荡，右侧拐点尚早。今年以来，我们在全市场最早、最坚定判断利率上行，并提出利率倒U型走势，近期国家在防风险抑泡沫维度更加注重政策协调，7月11日银监会副主席王兆星以及央行旗下媒体均给出预期引导，7月15日全国金融工作会议指明下阶段金融工作方向，强调强化监管和监管协调，分别指向利率下行未到和难以上行，我们认为利率倒U型走势的左侧拐点明晰，未来将进入高位震荡区域，向右侧的转向尚早，判断拐点依据是GDP增速何时逼近6.5%目标值。
本周一统计局发布上半年宏观经济数据，GDP增速超预期持平于6.9%，体现经济韧性较强。制造业表现突出，消费、进出口均对经济构成支撑，投资数据符合我们的预期。我们预计下半年经济增速弱于上半年，但只会平缓下行，预计三四季度GDP增速分别为6.8%和6.7%，不会触碰6.5%下限，支撑我们利率倒U型右侧拐点尚早的判断。
主要观点
上周一与4月17日两次大跌差异在于：上次市场认为是经济数据利好兑现；而本次超预期经济数据公布，市场反而看好经济的持续性。我们认为决策层推动金融去杠杆+实体经济回报率回升都指向资金“脱虚入实”，因此A股估值水平难有系统性上升机会，而企业盈利中周期改善尤其是制造业内生性修复仍未被市场充分认知带来结构性机会。继续看好耐用制造品上游的稀有金属，关注中游制造（如工程机械），以及产能出清最显著的化工。
推荐标的
行业配置“三低一高”的“电商稀”组合：电子（安洁科技）、商贸（苏宁云商）、稀有金属（北方稀土）+保险（中国太保）、银行（招商银行）。主题投资，继续推荐雄安主题、科研院所相关的军工混改和军民融合；阿里高调布局无人零售，建议关注汇纳科技、远望谷、大冷股份（“汇远大”组合）；市场对智能手机应用全面屏的大趋势认识不足，建议关注“大弘马汇”组合（大族激光/弘信电子/深天马A/汇顶科技）。
主要观点
A股巨震不改上升趋势，周期股引领牛市
上周A股周一迎来巨震，中证1000大跌5.17%，创业板指大跌5.11%，之后四天全市场开始一致向上，中证500领涨4.25%，中小盘指上涨3.50%。整周沪深300上涨最多，涨幅0.69%。虽然周一大跌，但多数指数之后四连阳，周一跌幅已基本收复。从16年2月份开始的这轮上涨周期已经进入加速阶段，将由结构性行情转变为全面上涨，且以过去几年较弱势的周期股主导。全面牛市中弱势板块也不会连续破位，今年表现较弱的创业板出现超跌反弹行情概率较大。
主要观点
1.证券：监管层再谈直接融资，强调IPO重质也重量
2.保险：优化结构强化监管，规范信用保证保险
3.银行：稳健基调利好板块，关注估值轮动机会
4.多元金融：主题思维+成长眼光，关注优质信托及低估值金控
推荐标的
中国太保：转型稳定高价值率，股价压制因素解除，行业滞涨标的
国泰君安：监管趋严环境下竞争优势凸显，可转债催化估值提升
招商银行：不良率拐点出现，ROE逆转回升
五矿资本：行业上升周期现业绩拐点，估值底部有修复预期
主要观点
1、AI规划三步走，智能机器人产业突破在即
新一代AI发展规划出炉，确立“三步走”目标。国内机器人产业有望在企业、人才、技术、标准四大方面实现突破。
2、工程机械行业复苏，龙头业绩回升确定性与弹性兼备
工程机械行业整体性回暖，挖机全年增速达70%以上的概率持续提高。龙头公司业绩回暖快于行业，未来的超预期潜力决定市值进一步向上的空间。看好公司的顺序为：柳工、三一重工、中联重科。
3、锂电设备：外资电芯首进目录，行业加速洗牌趋势不变
2017~2020年动力电池高端产能扩张具备确定性，市场集中度提升，先导智能、赢合科技等龙头设备商中报业绩预增均在100%左右。
推荐标的
柳工：工程机械复苏柳工弹性最大中报预增14倍
大冷股份：新零售硬件设备龙头
主要观点
建筑
1. 复盘：大建筑如期上涨，长期重点推荐的葛洲坝、中国建筑、化学等表现突出，继续推荐中长期MSCI（葛洲坝、中国建筑）+短期中报高预增（岭南园林、山东路桥、铁汉生态、中设集团）组合。
2. 三大因素驱动建筑上涨：周期轮动（估值修复）、订单业绩改善（ROE预期提升）、国企改革（事件催化）。投资边际效益下降背景下，建筑三大下游需求有限，必须依靠市占率提升（PPP）或外部扩张（一带一路）弥补需求短缺，造成大企业强者恒强，反映为结构性的白龙马行情。当前大基建已如期补涨，市场有效反馈后应关注估值持续性。以MSCI中11只（中国核建去年6月才上市）龙头股为例，当前金螳螂、葛洲坝、东方园林、中国铁建、隧道股份等处于历史PE低位，国内建筑股PB低于国外。后续继续关注相关标中报增长对动态PE的消化程度以及国企改革对估值提升的持续性。
3. PPP条例发布，三条主线挖掘低估值个股。周五PPP条例发布征求意见稿，符合我们6月初“PPP政策利空已基本消除，下半年迎来政策红利”的判断，下一阶段PPP仍将由发改财政两部门统筹推进，更加强调运营绩效考核和发挥民间资本作用，引导PPP回归本原。近期PPP板块超跌，积极关注绩优个股反弹机会，除继续推荐路桥板块国企外，建议关注园林运营强的岭南铁汉，以及设计咨询企业的中设苏交科。
建材
1. 维持看多，重点关注国企改革题材。本周建材指数继续跑输沪深300，不过我们重点推荐的水泥/玻璃龙头表现强势。下周除了继续持有业绩优秀个股外，我们建议重点关注国企改革题材个股。偏题材型的为瑞泰科技、国统股份，有价值安全边际的是中国巨石、北新建材。
2. 各细分行业动态：（1）玻纤市场恢复平稳，无碱池窑纱竞争压力仍存，主要企业价格暂无变动，电子纱旺季已过，后市预计稳定；（2）水泥价格整体继续微跌0.6%，熟料库存环比上涨0.13ppt；（3）玻璃价格继续小幅上涨1.20元/吨，重点监测厂商库存上涨1.11%。
3. 主题投资关注国企改革。距离党代会召开还有约1个季度时间，国企改革作为三中全会以来的重大改革事项，预计会在党代会之前有加速落地可能。中粮地产周末停牌，联通混改方案又有信息发酵。建材板块重点关注央企合并带来的资产重组机会和混合所有制改革机会，关注偏题材的瑞泰科技、国统股份，推荐有价值安全边际的是中国巨石、北新建材。
推荐标的
建筑：
葛洲坝、岭南园林、山东路桥
建材：
瑞泰科技、国统股份、中国巨石、北新建材
主要观点
当前时点我们继续看好：1）上汽乘和广汽乘等优秀自主品牌崛起；2）受益于汽车消费升级，增速超过行业整体的豪华车产业链标的；3）零部件细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如星宇股份和宁波高发等；4）新能源汽车正重回高速增长轨道，关注多氟多和江淮汽车等；5）重卡持续热销，关注潍柴动力、威孚高科和中国重汽等。
推荐标的
广汇汽车：汽车经销商龙头，宝马最大经销商，业绩增长将充分受益于宝马新周期。
银轮股份：乘用车业务供应长城、广汽和吉利等自主品牌，未来业绩复合增速近25%。
上汽集团：自主品牌产销量与业绩迎来放量期，带动其估值水平提升。
广东鸿图：粤科金融集团唯一上市公司，轻量化主业高速增长，拥有特斯拉供货资质。
主要观点
1.航空：步入旺季，油价汇率利好，但京沪高铁提速压制股价。
2.机场：收费改革、免税招标提升业绩，配置价值凸显。
3.公路：货运量延续较高增速，客运量跌幅小幅收窄，行业基本面趋于稳定。
4.集运：迎来三季度集运旺季，运价持续上涨，需求持续向好。
5.散货：淡季已过，需求和运价下半年逐步回升。
6.港口：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展。
7.油运：受新船交付压力，运价下行，盈利受挫。
8.物流：大宗供给端收缩价格升温，关注控货能力强的供应链企业。
9.铁路：改革预期持续升温，估值任处合理区间。
推荐标的
南方航空：航线网络最匹配暑运，油价汇率敏感性大，京沪高铁提速影响小；
白云机场：T2即将投产，非航业务增厚业绩。
中远海控（1919.HK）：运力规模全球第四；集运旺季到来，量价提升；盈利进一步改善
普路通：小米业务回暖拉动业绩，外汇交易有望重启，新客户培育逐渐落地，业绩低点已过，下半年有望恢复增长。
主要观点
上周我们组织了台湾电子产业链的调研，并与台湾分析师对产业进行了交流。从结论上看，苹果产业链预期已经充分消化，事实上大多数厂商此前对OLED版iPhone 8的量产节奏预期就是落后iPhone 7S/7S plus大约1个月时间，目前供应链依然保持这样的节奏，并未出现显著变化，我们2个月前组织的安洁科技电话会议中，公司就已经给出这样的预期，事实上我们认为7月份市场已经充分消化了这样的预期。从未来几个季度的节奏看，3季度iPhone 8出货略有下修，4季度进入旺季拉货，18年1季度将是淡季不淡的强劲表现。针对国内HOV等客户，台湾产业链普遍反馈从6月份开始拉货明显提升，预计三季度重回成长。
推荐标的
东山精密（FPC行业向好，MFLEX整合进展顺利，积极扩张LED小间距封装产能）
劲胜精密（国内金属CNC及玻璃精雕机龙头，持续受益产业资本开支提升）
安洁科技（功能器件龙头，收购威博布局精密金属加工，储备防水需求）
主要观点
上周传媒（中信）板块下跌3.24%，跑输创业板（-3.18%）0.07个百分点；日均成交额同比减少20.77%。受创业板整体走势影响，上周传媒板块超跌反弹。关注中报靓丽、基本面稳定、具备明显竞争壁垒的龙头公司：完美世界、昆仑万维、万达电影、光线传媒、城市传媒。关注基本面改善、交易层面有支撑的公司：思美传媒（实际控制人终止减持并承诺十二个月不减持）、慈文传媒（实际控制人计划增持）。2017年Chinajoy将于下周开幕，多家A股游戏公司携作品参会，游戏版块业绩预告靓丽，关注游戏板块主题性行情。
推荐标的
1）关注中报靓丽、超预期板块及个股：完美世界、昆仑万维、游族网络、中国电影；2）教材教辅出版业务将有望迎来量价齐升的局面，关注涨价预期确定，弹性较大个股：南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、城市传媒；3）关注短期具有催化剂个股：三七互娱（《特工皇妃楚乔传》同名页游已于6月12日上线）、游族网络（《军师联盟》影游联动产品7月6日公测）、中国电影（主投主控的《建军大业》7月28日上映）、光线传媒（公司发行的《三生三世十里桃花》将于8月4日上映）。
主要观点
本周有色板块涨势较好，锂、稀有金属、铅锌锡锑等细分行业均有较好表现。周初统计局公布二季度GDP同比6.9%，高于预期，经济向好的数据支撑有色走高。正如我们在此前周报中强调，宏观经济并没有那么差，稀土和铝的基本面改善正在被市场认知，悲观预期正在逐步修复。当前我们认为铝和稀土的行情尚未结束，同时风险偏好持续回升，可以继续关注。锂电板块估值易受行业消息面刺激抬升，对上游钴和锂仍继续看好。中报季中，建议关注业绩释放情况和具备安全边际的低估值个股。
推荐标的
神火股份：估值低位，供给侧改革催化；
盛和资源：稀土龙头，布局钛锆
中国铝业：氧化铝龙头，具备产能规模
主要观点
关注行业短周期上行趋势
伴随油价企稳反弹，国内化工品迎来短周期补库存，且环保核查深入和装置高温检修有望在供给端推波助澜；典型如近期山东地区环保压力加大，丁辛醇、TDI、部分农药等品种轮番出现脉冲式上涨；中期而言，原油价格虽有反复，但中长期底部大概率探明，国内化工行业新增产能逐步趋缓，且叠加环保等因素制约供给，行业底部基本确立。
推荐标的
桐昆股份：涤纶长丝景气回升，行业龙头地位稳固
辉丰股份：轻装上阵，未来三年业绩确定性高增长
长青股份：吡虫啉高景气将逐步体现，麦草畏前景良好
雷鸣科化：砂石骨料高景气，资源整合持续推进
万华化学：MDI短期企稳回升，行业格局良好
龙蟒佰利：钛白粉寡头，行业维持高景气
金发科技：业绩向好趋势和市值提升潜力明确
国瓷材料：无机新材料龙头，手机氧化锆需求有望爆发
主要观点
风险偏好较低的市场环境中继续推荐细分领域中业绩增长确定性最高的龙头股。
推荐标的
沱牌舍得：17年继续推进改革，18年或将是改革业绩兑现期，我们预计股价两年翻番。终端调研显示优势区域市场经销商扁平化进展良好，部分地区已经完成全年招商任务；经销商口径销售收入较去年同期增长40%-80%不等。
重庆啤酒：预计未来产品升级效应将加速显现。15-16年重啤率先大规模关厂，目前产能利用率已提升至70%。朝日啤酒出售青啤股权引发市场猜想，资本层面整合可能带来行业整体盈利拐点。坚定看好业绩确定性高的大白马重啤，持续推荐。
海天味业：作为行业龙头，海天发挥定价权，率先于16年12月份提价5%，覆盖成本上涨。Q1毛利率环比上升1.7个百分点。调味品行业品类多元化发展进入井喷阶段，海天最具品类拓张实力、规模效应构筑坚实壁垒。
中炬高新：餐饮业16年下半年开始回暖，调味品受益。近年来厂商运营能力明显提高，厨邦跟海天的拉锯战加剧了小品牌退出，未来市场份额将进一步向大品牌集中。阳西基地产能释放，提高生产效率，酱油毛利率的改善空间较大。
山西汾酒：2月23日汾酒集团签订《经营目标责任书》，集团公司订下17-19年收入增长30%、30%、20%，利润增长25%、25%、25%的目标，股份公司对完成目标表示充分信心，看好汾酒国企改革。
主要观点
1.国内黄金珠宝公司一季报销售数据验证消费回暖，推荐具有良好资源禀赋的珠宝公司
2.财富效应叠加人口回流，建议关注业绩良好的非一线区域零售龙头
3.国企改革再迎重要政策窗口,关注相关个股。
推荐标的
苏宁云商：盈利能力持续改善，预告上半年扭亏为盈
宏图高科：新奇特转型前景可期，剔除金融股权价值后估值处于低位
通灵珠宝：一季报业绩突出，重点进攻二三线城市发展前景广阔。
主要观点
淡水限养、海水限捕推动水产供给侧改革，消费升级拉动特种水产消费快速增长，特种水产饲料市场盈利能力强于一般饲料。
推荐标的
天马科技：特种水产饲料市场规模150万吨，年复合增速7%以上，天马科技目前不到10万吨，子行业相对分散，没有龙头，市场空间足够大。公司深耕行业多年，技术壁垒高，实际控制人年富力强，做大公司意愿强烈，上市后融资快速扩充产能和渠道，将迎来3-5年的快速增长期。
主要观点
【新能源汽车】原材料价格上涨和环保检查双重夹击，电池负极有望迎来涨价
【电力设备】全年电网投资有望保持10%增长，下半年配网建设加速落地
【新能源发电】关注光伏上游硅料进口替代趋势机会
推荐标的
（1）杉杉股份（600884）：正负极材料龙头，高营收支撑高研发强度，电解液、新型正负极材料均有新看点；
（2）通威股份（600438）：多晶硅扩产下游需求无忧，与隆基合作快速推进光伏业务布局；
（3）国轩高科（002074）：客车绑定主流大客户，乘用车已导入北汽、江淮等国民车型；
（4）亿纬锂能（300014）：国内首条21700产线投产，新建动力电池产能快速释放；
（5）创新股份（002812）：收购上海恩捷，剑指国内湿法隔膜龙头。
主要观点
国务院法制办会同国家发展改革委、财政部研究起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》，征求意见稿包括总则、合作项目的发起、合作项目的实施、监督管理、争议解决、法律责任和附则7章，共50条。重点内容有以下几点：1）明确合作项目期限：一般不低于10年，不超过30年；2）禁止违规PPP：合作项目协议中不得约定由政府回购社会资本方本金，不得约定社会资本最低收益以及由政府提供融资担保；3）明确股权转让条件：在建设期内，社会资本方不得转让其持有的项目公司股权，在运营期内，满足一定条件，经政府同意，可以转让项目公司股权；4）明确政府支付义务：明确对未将合作项目协议中约定的财政支出事项足额纳入年度预算，或者未按照合作项目协议约定及时支付资金等行为的处罚条款。我们认为此次PPP立法以条例形式出台，时点略超预期，从立法层面规范了政府和社会资本的权利与义务，有利于PPP模式规范化运行，也有利于PPP项目落地，建议关注PPP订单获取能力强的公司，如：碧水源、博世科、启迪桑德等。
推荐标的
启迪桑德（000826）：1）固废龙头，环卫发力，股东（清华）背景强劲；2）定增即将落地，有利于节省财务费用，缓解资金压力；3）2017/2018e P/E 20x/17x（未考虑定增后股本摊薄）。
博世科（300422）：1）技术厚积薄发，水土固废多点布局；2）目前已签约未履行完毕合同（不考虑框架协议）金额为39亿元，是2016年收入4.7倍，有力保障未来增长；3）2017/2018e P/E 38x/19x。
碧水源（300070）：1）膜技术站在水处理技术发展刚需方向，切入京津冀危废；2）国开行为公司带来资金、项目优势，国开行持股稳定；3）在手订单261亿元，2017/18 P/E 22x/16x，配置意义显著。
主要观点
近期核心看点：1）国家医保谈判范围内44个品种谈判结果即将发布，关注可能超预期或低于预期的标的；2）上市公司中报披露在即，建议关注中报业绩超预期的成长性龙头；3）各省级医保预计7月前后陆续出台，建议关注各省级医保目录中的黑马。
推荐标的
石药集团：创新龙头，制剂出口新贵（重磅产品氯吡格雷和二甲双胍缓释剂型6月纳入优先审评），推荐“买入”。
丽珠集团：专科制剂龙头，丰富资金（土地处置）带来并购及BE加速预期，低估值白马，强烈推荐“买入”。
华润双鹤：华润旗下唯一化药制剂平台，目前输液（毛利结构改善）与制剂板块（新品刚性需求大）全面反弹，且并购预期强烈，看好长期发展，推荐“买入”。
中国医药：管理改善叠加引领国内医药商业CSO整合，未来3年业绩增长确定。资产重组承诺逐步兑现，更多优质资产有望在2018年4月前完成注入，推荐“买入”。
主要观点
上周计算机行业指数继续出现量价大幅下跌，受整体中报利空及市场风格影响明显。7月21日证监会再次核准9家IPO申请，与前两周数量持平继续保持较快速度。投资策略上我们维持谨慎态度，看好行业内中报超预期的个股以及成长空间大具有强烈产业抱负的优质白马标的。主题上国务院7月20日印发《新一代人工智能发展规划》对人工智能行业构成重大利好，同时继续看好发展确定性强、想象空间大的无人零售行业。
推荐标的
中国长城&中国软件：自主可控
科大讯飞：A股人工智能龙头
神州易桥：打造企业服务龙头
景嘉微：图形显控自主技术优势显著
主要观点
看多军工中长期配置机遇，改革和成长双拐点。军民融合定位高和推进力度大,军工科研院所改制开始实施，混改、科研院所改制等改革和军机产业链成长两个基本面角度看行业正发生重大变化，军工等国企改革正在稳步推进，产业方面看好军机产业链的成长拐点机遇,建议买入。
推荐标的
航天晨光：定位高，航天科工集团装备制造类平台，集团高端装备资产多（商业航天、激光产业、汽车发动机等），有望受益军工改革。
中航电子:军用飞机产业链核心配套企业，未来三至五年航空业务20%-30%复合高增长，受益军工科研院所改革等军工改革政策 。
主要观点
1、7月19日，国务院办公厅印发《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》，明确了建设1.4GHz宽带数字集群专网系统的路线方向；
2、7月21日，海能达完成收购加拿大卫星天线公司诺赛特，通过诺赛特卫星产品与公司现有产品的结合，有望增强公司未来新产品在基站信号覆盖不佳的偏远地区移动应急通信保障能力，提升公司产品在国际市场的整体竞争实力。
推荐标的
1、中兴通讯：三大业务精耕细作，5G业务业绩确定性不断增强；
2、中际装备：需求持续旺盛，产能不断释放；
3、海能达：三条产品线全面发力，海外扩张再上新台阶；
4、亨通光电：光纤光缆供需紧张，新业务打开未来成长空间。
主要观点
核心观点：创业板指数下跌风险仍然有待释放；创业板指数失真，无法代表全部股票走势，未来板块内部走势分化可能加剧；关注基本面质地优良的创业板公司，在市场出现系统性风险时择机布局。
主要观点
港股能源：
配气监管政策发布，准许收益上限7%，好于此前的市场预期，并且确定了接驳费不包含在内。该政策旨在增强燃气市场透明度和可预见性，对燃气分销商影响微乎其微，维持对燃气公用事业板块“增持”评级。
推荐标的
港股能源：
中石化炼化工程（2386HK）:受中石化及其他客户在炼油及化工业务上资本支出增加的带动，公司正处在一个上升周期的开端。新奥能源(2688HK)：1)5M17运营数据稳健；2)分布式能源项目提供新的增长。华润燃气(1193HK)/中国燃气(384HK)：1)政策风险的影响将微乎其微; 2)2017-2020年销气量将加速增长, 燃气分销商可能实现强劲的利润增长。
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