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招商煤炭|宏观政策转好，需求如期而至——煤炭产业链跟踪周报（2018-07-29）

招商煤炭 · 公众号 · 股市 · 2018-07-29 23:48

正文

本期摘要

动力煤方面， 本周港口库存维持高位，部分港口由于发生存煤自燃情况，导致贸易商大量甩货，导致港口煤价大幅下行；下游电厂维持库存、日耗“双高”现象，目前日耗已攀升至 80 万吨以上水平，今年全国延续大范围高温，部分抵消来水较好对火电的替代，后续预计日将会维持高位，仍需观察对高库存的消化情况。 煤焦钢方面， 本周受宏观政策转好影响，期货全面上行，钢价开始小幅上升；双焦此前的颓势有所缓解，价格显现企稳迹象。目前焦企盈利尚可，且因环保限产放松致使开工率有所提升，在需求端对焦煤价格形成一定支撑。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数上涨 5.1% ，跑赢沪深 300 指数 4.3PCT ，主要源于宏观政策转好，基建投资需求边际改善，带动周期板块全线反弹。近期虽因高库存致使煤价出现回调，但需求已经如约提升，在消化完目前的高库存后有望迎来一波上涨行情，预计时间在 8 月下旬。我们认为后期煤炭板块将逐渐上涨以修复和煤价的预期差。目前板块估值仍处于绝对低位，布局空间较大。 推荐两类标的： 低估值白马（陕煤、兖煤、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤） 。

煤 - 焦 - 钢： 期货全面反弹，双焦跌势暂缓
期货全面反弹 。螺纹钢 1809 本周报价 4137.0 元 / 吨，涨 80.0 元 / 吨或 2.0% ；焦炭 1809 本周报价 2180.0 元 / 吨，涨 144.0 元 / 吨或 1.0% ；焦煤 1809 本周报价 1196.0 元 / 吨，涨 33.5 元 / 吨或 2.9% 。
双焦跌势暂缓 。临汾二级焦出厂价 1850 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2200 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1730 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 1.1% 。临汾主焦精煤车板价 1520 元 / 吨，持平；肥精煤车板价 1510 元 / 吨，持平。

动力煤： 港口煤价延续走低，电厂维持库存日耗“双高”
港口煤价延续走低，产地煤价总体平稳 。秦港山西优混（ Q5500 ）报 647 元 / 吨，跌 29 元 / 吨或 4.5% ；大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 495 元 / 吨，持平。
电厂维持库存日耗“双高” 。北方四港本周库存 1815 万吨，环比上升 110 万吨或 6.4% 。六大发电集团库存 1496 万吨，下降 23 万吨或 1.5% ；库存天数为 18.0 天，下降 1.2 天；本周日均耗煤 80.6 万吨，上升 5.5 万吨或 7.3% 。
投资策略： 我们认为后期煤炭板块将逐渐上涨以修复和煤价的预期差。目前板块估值仍处于绝对低位，布局空间较大。推荐 两类标的：山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）、低估值白马（陕煤、兖煤、神华） 。
风险提示：宏观经济走弱；国改进程低于预期；煤价上涨引发逆向回调

一、本周煤炭板块走势回顾

本周中信煤炭指数上涨 5.1% ，沪深 300 上涨 0.8% ，相对收益为 4.3 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数下跌 19.4% ，沪深 300 下跌 12.6% ，相对收益 -6.7 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数上涨 5.3% ，无烟煤指数上涨 4.0% ，焦煤指数上涨 4.6% 。

个股方面

涨幅居前个股有山西焦化（ 14% ）、开滦股份（ 10% ）、陕西黑猫（ 9% ）。

本周无个股下跌。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.19 ，环比上升 0.06 。

行业排名方面，本周煤炭行业在中信指数 29 个一级行业中涨跌幅位列第 4 名，涨幅居前均为周期类行业。

二、冶金煤产业链：期货全面反弹双焦跌势暂缓

1. 价格链条：期货全面反弹，双焦跌势趋缓

期货价格

螺纹钢 1809 ：本周价格 4137.0 元 / 吨，涨 80.0 元 / 吨或 2.0% 。

焦炭 1809 ：本周价格 2180.0 元 / 吨，涨 144.0 元 / 吨或 7.1% 。

焦煤 1809 ：本周价格 1196.0 元 / 吨，涨 33.5 元 / 吨或 2.9% 。

钢铁 - 焦炭现货价格

钢价 全面上涨。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4277 元 / 吨，涨 69 元 / 吨或 1.6% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4180 元 / 吨，涨 70 元 / 吨或 1.7% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4330 元 / 吨，涨 20 元 / 吨或 0.5% 。

焦炭价格现企稳迹象。 唐山二级焦到厂价 1975 元 / 吨，持平；临汾二级焦出厂价 1850 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2200 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 2000 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.4% 。

冶金煤价格

港口 焦煤价格小幅回落。 京唐港山西主焦煤库提价 1730 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1330 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.9% 。京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1450 元 / 吨，持平。

产地 焦煤价格小幅下跌。 临汾主焦精煤车板价 1520 元 / 吨，持平；临汾肥精煤车板价 1510 元 / 吨，持平；临汾 1/3 焦精煤车板价 1290 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 3.0% ；古交 2 号车板价 1570 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1610 元 / 吨，跌 20 元或 1.2% 。

国际 焦煤价格小幅下跌。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 184.0 美元 / 吨，跌 3.0 美元 / 吨或 1.6% ，按最新人民币兑美元中间价 6.7942 折算后，报 1250 元 / 吨，跌 12 元 / 吨或 1.2% 。

国内喷吹煤价格走势稳定。 山西阳泉喷吹煤车板价 1095 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 980 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1110 元 / 吨，持平。

国际 喷吹煤价格持续微跌。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 137.0 美元 / 吨，跌 5.0 美元 / 吨或 3.5% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 927 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 2.7% 。

2. 下游产业链条：粗钢旬度产量小幅上升

重点钢企： 7 月上旬重点钢厂粗钢日均产量为 197 万吨，上升 2 万吨或 1.0% 。
全国预估： 7 月上旬预估全国粗钢日均产量为 251 万吨，上升 2 万吨或 0.7% 。

3. 库存链条：钢材库存小幅回落

港口焦煤库存持续攀升

钢材库存： 主要城市钢材库存合计 991 万吨，下降 9 万吨或 0.9% 。
港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 315 万吨，上升 13 万吨或 4.2% 。
焦煤库存可用天数： 样本钢厂 14.2 天，下降 0.1 天；独立焦化厂 15.4 天，持平。
喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 13 天，持平。

4. 损益链条：煤焦钢损益全面收窄

以螺纹钢（ HBR40020mm 上海）为例，吨钢时点盈利 965 元，上升 47 元 / 吨或 5.1% ；
以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利 169 元，下降 56 元 / 吨或 25.0% ；
以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 179 元 / 吨，下降 4 元 / 吨；肥煤损益为 175 元 / 吨，下降 4 元 / 吨； 1/3 焦煤损益为 127 元 / 吨，下降 4 元 / 吨；瘦煤损益 110 元 / 吨，持平；气煤损益 107 元 / 吨，持平；
阳泉无烟煤盈利 92 元 / 吨，持平；潞安喷吹煤盈利 97 元 / 吨，持平；
本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1870 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.6% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损 79 元 / 吨，跌 44 元 / 吨或 128.9% 。

三、动力煤：港口煤价延续走低，下游电厂日耗维持“双高”

1.价格链条:港口煤价延续走低，产地煤价较为坚挺

动力煤期货： 动力煤 1809 合约结算价为 604.6 元 / 吨，跌 13.6 元 / 吨或 2.2% 。
港口国内煤价

环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 568 元 / 吨，跌 1 元 / 吨或 0.2% 。
秦皇岛港 煤价延续下跌： 大同优混（ Q5800 ）报 647 元 / 吨，跌 29 元 / 吨或 4.3% ；山西优混（ Q5500 ）报 622 元 / 吨，跌 29 元 / 吨或 4.5% ；山西大混（ Q5000 ）报 541 元 / 吨，跌 29 元 / 吨或 5.1% 。
广州港 煤价暂稳： 山西优混（ Q5500 ）报 740 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 3.3% ；澳洲进口 Q5500 报 735 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 3.3% ；印尼进口 Q5500 报 760 元 / 吨，跌 25 元 / 吨或 3.3% 。

产地煤价 小幅下跌

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 495 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 445/ 吨，跌 5 元 / 吨或 1.1% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 411 元 / 吨，涨 1 元 / 吨或 0.2% 。

国际动力煤 价格高位回落

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 107.1 美元 / 吨、 120.7 美元 / 吨、 100.2 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 728 元 / 吨、 820/ 吨、 681 元 / 吨，分别变化 -1.5% 、 -1.4% 、 -1.4% 。

国内沿海运费 小幅上升

BDI 指数收于 1676 ，跌 13 或 0.8% ；

BPI 指数收于 1588 ，涨 31 或 2.0% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 37.8 元 / 吨，涨 0.4 元 / 吨或 1.1% ；

秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 29.2 元 / 吨，涨 1.1 元 / 吨或 3.9% 。

招商煤炭|宏观政策转好，需求如期而至——煤炭产业链跟踪周报（2018-07-29）

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