作为价值投资者，最经常被人问到一个问题：价值投资主要看财报，那万一碰到上市公司财务造假，不也会被坑了吗？学习看报表有什么用呢？
这个问题隐含了一个非常“恶意”的假设：以为价值投资者都是抑制不住本能的冲动少年，看到漂亮的财务数据就亢奋地买进，没有一点点独立思考能力。
01
其实用怀疑的眼光来看，世界上几乎没有“24K纯真”的财报，挤一挤多少都有水分。不信看个例子。
如果把所有上市公司的利润画出一个分布图，图的横轴是利润，纵轴是上市公司数量，那么正常情况下，大多数公司的收益集中于平均水平，少部分特别赚钱或者特别亏钱分布在两边，从图形上看应该是中间高，两边低，用专业术语说这叫“正态分布”。
然而在美国，有人研究下来发现，结果居然不是这样的！有图有真相：
Burghstahler and Dichev (journal of Accounting and economics 1997)
从图上看，最赚钱和最亏钱的公司，两边数量基本上差不多，但最有意思的地方来了：它当中有一个明显的缺口。
进一步分析，在利润为0的左边，也就是亏钱的公司数量特别少，而在0的右边，赚钱的公司数量特别多，显然这不符合正态分布。为什么会这样呢？
专家的解释是，可能有一些公司原来应该是亏损的，但亏得不多，还能“抢救一下”，于是做了一些手脚，扭亏为盈，最后把利润变成正数。
这个结果说明，即使是成熟的美国市场，也很难保证说自己没有“假”财报。
当然这个“假”也是有底线的。
打个比方，上市公司的财报好比是牛奶，所谓的“假”，如果是往牛奶里掺点点水——专业的说法叫“会计粉饰”——只要不是特别过分，问题不大；
而“财务造假”就好比是在牛奶里加三聚氰胺，看配料表里蛋白质含量很高，但是多喝肯定会出人命！
持有“财报无用论”观点，好比因为害怕兑水就拒喝所有牛奶，太过武断；然而过于迷信财报数字，从一个极端走向另一个极端，也不可取。
真正的价值投资者，既懂得利用财报，也会从财报里看出问题。
02
最近有几个上市公司被怀疑财务造假，分别是尔康制药、神雾环保和三聚环保。这三家有一个共同的特点就是“妖艳贱货”。
“妖艳”指的是他们过去业绩高速增长、股价也爆炸式增长，称得上是名副其实的“成长股”。
但它们也有一个共同的毛病：商业模式看不懂。简单来说，大家搞不懂钱是怎么赚来的。
于是打假人士出现了，开始质疑这些业绩的水分，这一挑还真挑出了不少毛病，比如：关联交易、虚增收入，合同涉嫌造假等等。
被市场唱空之后，当天这些公司的股价立刻跌停，一下子变成了人人嫌弃的“贱货”。
为什么市场会有这么大反应？打个比方就明白了。
假设大家都在超市里买牛奶，有人突然大喊：XX牌牛奶含有三聚氰胺！吃瓜群众一听，吓得不敢买了。于是货架上一大批牛奶滞销，价格也随之一落千丈。
所以，一时的暴跌是市场情绪被放大的结果，很多人也只是跟风而已。到底有没有财务造假，现在下结论太早，还是要证监会出来说话才算数。
这件事也提醒我们，选股时要避免选到可能有财务问题的公司，最简单的方法就是：观察现金流指标。
03
一个公司是不是业绩造假，很难一下子判断，但是它的现金流健不健康，最简单的方法就是：观察它的经营性现金流量净额是不是大于净利润。
比如以三聚环保为例，从16年一季度到17年一季度，它的经营性现金流量净额分别是-11.57亿、-10.95亿、-9.17亿、3.21亿和-8.83亿，而对应的净利润分别是2.03亿、8.04亿、12.15亿、16.17亿、4.37亿。
（数据来源：同花顺F10）
总结一下就是，经营性现金流量净额不仅都小于净利润，而且大部分居然还是负的！这意味着什么呢？
我们都知道，一个公司赚了多少钱要看净利润，但净利润代表的是它在账面上赚的钱，至于它真正收到的钱，看的是现金流量表中的经营现金流，正常来说，现金流要和净利润大致匹配。
而现金流数字过低，意味着一个公司表面上在赚钱，但钱没收回来一直被欠着，这样的情况你能放心吗？
有人也许会问，那现金流不会造假吗？和利润表相比，现金收付会留下电子记录，一般不容易造假，再说造假也是有成本的，真的想操纵现金流量表，也要掂量掂量是否划得来。
实际上真正的好公司，几乎都是现金流非常健康的，以大家公认的“白马股”贵州茅台为例，过去一年，它的经营性现金流量净额分别是74.63亿、136.04亿、325.35亿、374.51亿和61.09亿，而对应的净利润分别是48.89亿、88.03亿、124.66亿、167.18亿、61.23亿。
（数据来源：同花顺F10）
也就是说，经营性现金流量净额大于净利润，甚至有两个季度的现金流比净利润高出一半还多！
说明它的钱都收得回来，而且由于产品供不应求，不断地收到客户打来的预付款，所以现金流才会非常充沛。
对于业绩很好，却从没见过产品的公司要特别小心，比如三聚，神雾，尔康的产品，即使是业内人士，也没怎么见过，甚至怀疑能不能靠这个赚钱，而它的现金流又一直很差，对于这样的股票，是不是也要谨慎一点呢？
所以，如果你不想买到这些“妖艳贱货”，最简单的方法是翻下财报，拿它的经营现金流和净利润做个比较，看看这家公司的现金流是不是健康，先做一个“排除法”。
当然，这里也要提醒大家，现金流指标异常并不能证明这个公司一定有问题，只能说里面可能会存在问题，具体还需要结合其他财务指标来进一步分析。
PS简七说：
“白马股”：指信息公开程度高、业绩优良、具有成长性的股票。相应的，业绩优良，成长性高，但由于信息披露存在不足，未来业绩能否持续增长具有不确定性的股票被称作“黑马股”。 一般来说，“黑马股”比“白马股”更容易踩雷，风险会相对大些。
犀利君的方法小伙伴们有没有get到呀？在我们的《跟简七学理财》的股票课中，也特别介绍了几个关键的财务指标，还系统地整理成一张表格，对照这张表扫描一遍财报，再也不会觉得茫然，无从入手啦！
今天的一招就介绍到这里啦，如果你有什么小诀窍识破“妖艳贱货”，欢迎给我们留言分享呀～
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