『市场最新观察』
最近一周市场延续上涨趋势，小盘成长风格涨幅最大。
具体来看，万得全A指数上涨约2.06%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约0.80%、1.00%、3.21%，国证成长指数上涨约1.77%，国证价值指数下跌约1.04%。交易情绪上，量能延续上行趋势，结构上大盘和小盘成长风格情绪最强。
当前市场交易情绪不减，故A股整体配置观点延续乐观态度，但部分流动性指标或暗示大小盘风格存在潜在切换可能。
流动性视角下，我们主要关注等级利差（中票AA: 3Y -中票AAA: 3Y）和成交额比（周度300成交额/1000成交额）的滚动3年分位数水平对未来1年大小盘净值比变化的影响。具体来看，等级利差方面，当利差被极致压缩时，市场存在短期过度交易小盘股并低估其违约风险的情况，导致大盘股后续反而能取得相对较好的表现；成交额方面，当300/1000成交额比处于极低水平时，小盘股短期交易情绪过浓，大盘股后续占优可能性较高。
截至本周末，等级利差和成交额比3年分位数分别为16%和3.86%，小盘股或存在短期交易过度和信用风险忽视的情况，故后续大盘风格或存在重新占优的可能。
『择时观点』
对中长期投资者来讲，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为58.06%、37.79%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为55.31%、43.34%。估值水平尚处于合理区间，中长期仍有配置价值
。
短期择时：
本周末短期量化择时信号维持乐观。
结构上，估值面、情绪面维持相对乐观信号，流动性信号在货币利率收紧情况下转为中性，基本面信号继续维持相对谨慎。
今年以来，择时策略收益率为5.14%，基准标配策略收益率为3.89%，超额收益率为1.24%。
风格轮动：
12月工业企业盈利增速斜率略超预期，带动成长风格权重上升，
故本周末成长价值轮动模型建议均衡配置，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值12.5%、大盘成长37.5%、大盘价值37.5%
。
风险提示：
择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
最近一周市场延续上涨趋势，小盘成长风格涨幅最大。
具体来看，万得全A指数上涨约2.06%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约0.80%、1.00%、3.21%，国证成长指数上涨约1.77%，国证价值指数下跌约1.04%。交易情绪上，量能指标延续此前的上行趋势，结构上大盘和小盘成长风格情绪最强
。
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为58.06%、37.79%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为55.31%、43.34%。
从PE估值角度来看，本周市场PE中位数已经处于偏高区间。
本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为99.86%、88.58%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为70.75%、46.31%
。
当前市场交易情绪不减，故A股整体配置观点延续乐观态度，但部分指标或暗示大小盘风格存在潜在切换可能。
整体观点方面，上周我们认为在节后市场快速上行后，需要重点关注交易量能是否能有持续支撑。从结果上来看，本周A股日均成交额约为1.91万亿元，较上周的1.75万亿元呈现继续增加的态势。
不过，在结构方面，我们认为大小盘风格后续或存在一定切换可能，尤其是部分流动性指标暗示当前小盘风格或存在被过度交易的情况。
具体来看，影响大小盘风格切换的因素有多个方面，例如中长期维度涉及到相对估值水平、产业变革、科技创新行业渗透率变化、业绩边际变化强弱等影响因素，短期维度涉及到利率变化、成交额（情绪类）变化、增量资金偏好等因素。后文以沪深300和中证1000指数分别代表市场的大盘和小盘风格。
流动性方面，我们认为可以重点关注等级利差（中票AA: 3Y -中票AAA: 3Y）和成交额比（周度300成交额/1000成交额）的滚动3年分位数水平对未来1年大小盘净值比变化的影响。具体来看，等级利差可以看成小盘股较大盘股的相对风险溢价，即低利差代表市场认为小盘股违约风险低。
虽然等级利差历史上与大小盘净值比走势存在一定线性相关性，但是从统计上来看其影响是非线性的。更进一步来讲，即当等级利差被极致压缩时，市场存在短期过度交易小盘股并对其违约风险有所忽视的情况，导致大盘股反而在后续市场表现中能取得相对较好的表现。从统计结果上可以看到，当等级利差3年分位数处于20%以下时，未来1年大盘股收益率大概率占优。成交额比指标是一个更加明显的反向指标，即300/1000成交额比处于极高水平时，小盘股后续占优可能性较高；300/1000成交额比处于极低水平时，大盘股后续占优可能性较高。从统计结果上来看，成交额比3年分位数与未来1年大小盘净值比变化呈现明显的负相关性，且这一相关性在2020年以后更为明显。
截至本周末，等级利差和成交额比3年分位数分别为16%和3.86%，小盘股或存在短期交易过度和信用风险忽视的情况，故后续大盘风格或存在重新占优的可能。
本周末短期量化择时信号维持乐观。结构上，估值面、情绪面维持相对乐观信号，流动性信号在货币利率收紧情况下转为中性，基本面信号继续维持相对谨慎
。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）当前最新制造业PMI为49.10，处于过去5年15.25%分位数，制造业景气度偏弱，给出谨慎信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为7.56%，处于过去5年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为0.40%，HP滤波去趋势后数据处于过去5年44.07%分位数，M1增速中性，给出中性信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎
。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周末A股整体PE中位数为38.06，处于过去5年88.67%分位数，PE估值偏高位置，给出中性信号；2）本周末A股整体PB中位数为2.44，处于过去5年37.55%分位数，PB估值均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观
。
情绪层面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）本周A股整体Beta离散度为-0.10%，处于过去5年40.68%分位数，Beta离散度中性，给出中性信号；2）本周A股整体量能情绪得分为0.42，处于过去5年80.56%分位数，量能情绪偏强，给出乐观信号；3）本周A股整体波动率为14.65%（年化），处于过去5年40.86%分位数，波动率高位回落，中性信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向乐观
。
流动性层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）当前货币利率指标为2.62，处于过去5年100.00%分位数，流动性相对偏紧，给出谨慎信号；2）当前汇率预期指标为-0.51%，处于过去5年35.59%分位数，兑美元汇率偏强，给出乐观信号；3）当前两市5日平均新增融资额为23.73亿元，处于过去5年81.80%分位数，杠杆资金高位回落，中性信号。总的来看，综合当前货币市场流动性、人民币汇率变化、中观杠杆资金变化所给出的信号，流动性情况偏向中性
。
从周度短期择时策略的表现上来看，
