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劲嘉股份一季报点评:19Q1净利+22%,大包装&新型烟草战略稳步推进【方正轻工徐林锋团队】

轻工锋尚  · 公众号  ·  · 2019-04-24 23:28

正文

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事件

公司发布2019年一季报,报告期内实现营收10.1亿元,同比增长24.1%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长21.8%,扣非后同比增长21.3%。此外,报告期内实现经营活动现金流净额1907万元,同比减少90.7%,预计主因原材料采购增长&周期波动影响。同时, 公司预计2019年上半年归母净利润同比增长20%-30%。

点评

1

业绩符合预期,彩盒业务有力拉动整体增速。

①收入端: 2019Q1营收继续维持高增长,考虑到烟标主业发展相对稳定(7%+),预计彩盒业务高增长拉动整体营收规模; ②成本端: 受彩盒业务占比提升影响,毛利率同比减少3.3pct至43.8%; ③费用端: 得益于新业务规模效应释放,期间费用率同比减少2.4pct至11.9%,其中,销售/管理/研发费用分别同比减少0.4/2.0/0.6pct至3.0%/6.1%/3.2%; ④投资收益: 2019Q1实现投资收益2009万元,同比增长49.2%,预计主要得益于申仁&仁彩利润贡献持续增长。

2

大包装战略稳步推进,新型烟草业务有望逐步放量。

①大包装: 2019年前三个月卷烟产量同比增长7.8%,行业继续稳步复苏支撑烟标主业发展。而彩盒业务则预计在标杆合作案例推动下继续高速发展,毛利率随规模效应释放而稳步提升,贡献业绩增量; ②新型烟草: 公司于2014年设立劲嘉科技以进军新型烟草领域,战略联合云南中烟、小米生态链等公司,截至2018年末已获得电子烟相关专利共40项,相关积累沉淀深厚。目前,因味科技和华玉科技均已推出了自己的电子烟产品,从深圳电子烟展情况看,华玉的加热不燃烧烟具已可以对外销售,预计相关配套产品也会加速上市进程,劲嘉电子烟业务有望逐步贡献业绩增量。

3

盈利预测与投资建议

劲嘉传统主业维持稳健增长,电子烟&彩盒包装市场开发打开成长空间,维持“推荐”评级。

4

风险提示

烟草行业景气下滑;电子烟监管;控烟力度加大。

盈利预测







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