长线投资社群：一周交流精选 （第十五期2021.04.18）​

1）这是不是一门好生意？（商业模式）

2）这门生意能做多大？（天花板）

3）能否构筑排他壁垒？（护城河）

4）此生意现金流如何？（现金流量）

● 投资关键是要明白为什么赚钱？如何长期可持续赚钱？（转）

市场上绝大部分投资者都是亏钱的，多少年来这个事实一直没有改变过。究其原因，是这些人都是把股价放在了第一位，判断自己成功的标准是股价涨了，判断别人失败的标准是对方的持股价格下跌了。

投资是要赚钱的，股价涨了当然不是坏事，但不清楚什么原因导致的上涨，早晚都会把钱还给市场。在这个市场上要想长期生存下去，最重要的是时刻都明白自己的原则是什么，甚至有时候要为了原则放弃一些赚钱的机会。有些钱不赚，有些钱才能赚的更久。

牛市就是一个吹泡沫的过程，把估值的变态性提升当成是自己的投资能力，这是一件很可怕的事。多研究企业，明白它的内在价值，知道它的发展趋势和现金流变化，这才是投资者要专注的事情。赚钱的时候一定要明白，哪些是踏实的，哪些早晚要还回去，这样就不会过分高估自己，“更健康、更长久”也就离我们不远了。

（2） 智能控制行业的高景气：

拓邦股份 预计2021年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元-2.46亿元，同比增长250%-290%；预计2021年1-3月实现扣除非经常性损益后的净利润1.42亿元-1.54亿元，同比增长480%-530%。

和而泰 预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润9893.94万元-11130.68万元，同比增长60%-80%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润9352.62万元-10391.8万元，同比增长80%-100%。

瑞芯微 预计2021年第一季度营业收入为56000万元至57000万元，与上年同期 27077.94万元相比，同比增加106.81%至110.50%。归属于上市公司股东的净利润为 9900万元至11690万元，与上年同期3188.82万元相比，同比增加210.46%至266.59%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为7190万元至8390万元，与上年同期2771.20万元相比，同比增加159.45%至202.76%。

全志科技 ：2021年第一季度营业收入比上年同期增长70%至100%，归属于上市公司股东的净利润7400万元–9600万元，比上年同期增长185.01%-269.74%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为7600万元至9600万元，与上年同期 2771.20 万元相比，同比增加 231.74%至 319.03%。

中颖电子 ：2021年一季报营业收入为3.06亿元，较上年同期增长51.95%；归属于上市公司股东的净利润为6758.25万元，较上年同期增长60.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5842.23万元,较上年同期增长61.65%。

拓邦股份、和而泰处于智能控制产业中游，主要生产智能控制单元，而全志科技、瑞芯微、中颖电子处于智能控制产业上游，主要生产智能控制芯片。

（3） 大盘下跌，群里很多人唉声叹气，因为自己持仓股又跌了。如何减少这种痛苦呢？组合投资！

想起我的养羊理论：羊从小羊羔到大肥羊的这段时间成长最快。投资过程中最好选择在上市公司竞争优势形成并且成长加速阶段介入，也就是投资于从优秀到卓越的公司。所以我喜欢用养羊的思维养股，看到有好的优质成长股就在低位多买一些，涨上去了到了目标价，就抛一些剩下长期持有，然后再选一只，有时候遇到成本太高就卖一些，不高就不卖，如此操作，直到有一大群羊。小羊羔养成大肥羊需要时间，更需要眼光和耐心，有病的淘汰，太肥的不能再长大的也淘汰，保证所有羊都能从小到大健康成长。羊越多，财富越多！

我能力不行，就养一群羊，如果哪只羊生病了，就淘汰，不碍养羊大业。假设一只羊初始投资资金十万，涨三倍，30万，养20只羊就是600万了，养30只就是900万，作为普通老百姓养老就够了。比如我在2018年60块附近买了1000股凯莱英，现在已经变近30万了，相信几年以后会变60万甚至更多。同样，若2019年底买入6万元美迪西持有至今将变成33万。

复利其实挺惊人，关键是要能长期可持续 ，选出长期增长确定特别好的羊，这就需要眼光了，需要不断地修炼和积累。我觉得普通老百姓，每年用工资结余，挑1～2只成长性好的羊养着就行，几年甚至十几年后回头看，已经一大群羊了，有的变白马了，有的甚至变黑马了，也是一种成就感。

当然，能力强的，可以养一头牛，前提是你能hold得住，万一哪天牛死了，你也不闹心！我属于能力不行的，就养一群羊！每个人能力不一样，想法也不一样，我都是分散投资，多找几个长期增长逻辑确定的公司，构建一个组合，长线持有。很多股持有好几年都不舍得卖，觉得都是好公司。如果发现好公司就买一点，之前已经持有的公司基本面如果不出问题，我一般都是继续持有。

我选股买入的时候经常在思考，这个股长期持有，有没有3倍甚至5倍的潜力，一般有才买，没有不买。比如中顺洁柔，我去年5月分析它有千亿市值潜力，我在200亿市值买，计划先拿到1000亿市值，5倍。20万投入，达到目标就是100万。

记得去年5月初我写了一个帖子 《千亿中顺可期待吗？》，当时中顺200亿市值出头，今天中顺市值373亿。从目前中顺洁柔的发展节奏看，应该不用10年就可以达到40亿净利润 ，1000亿市值。

1000亿市值附近买入的东方财富，我希望一直拿到5000亿市值甚至1万亿市值。400亿市值买入的华熙生物，我希望拿到4000亿市值。有个长远目标，就耐心持有。

最近在100亿市值附近布局了几个股：中颖电子、拓邦股份、瑞丰新材，看看能不能有3～5倍潜力。比如说拓邦，公司发展规划说到2025年营收200亿，如果能实现，按10%的净利润率算，净利润20亿，给20倍估值，市值400亿。目前市值120多亿。中颖电子和瑞丰新材都是国产替代的逻辑，目前市占率还非常低，我认为至少有3倍潜力，买了，就慢慢拿着，跟踪业绩看看。

当然，投资是一个不断试错的过程，也经常可能看错赔钱，发现错了认错就好，平常心，没有谁百分之百正确。对了赚钱，错了赚经验，不断改进，长期大概率赚钱就好。

（4） 近来市场开启大白马轮流闪崩模式，各路大神们都在找跌停的理由，没有跟踪的不好说，就拿中国中免下跌来说我认为核心原因还是涨多了。2018年11月最低46.63元，今年2月最高403.78元，2年多涨了765%，这二三年的净利润有八九倍的增幅吗？显然没有，所以下跌也非常正常。按通常的股价运行规律，均线异常发散暴跌进入缠绕后，一般都要等均线收敛归一才会再有机会。从目前看，周主要均线还非常发散，估计要进行长期的震荡整理才会再有机会。从估值看，按机构一致性预期，中免今年净利润108亿，目前市值5190亿，动态市盈率48倍，我想跌到40倍才有吸引力。看好中免长期投资价值的，我想可以在年线附近等它，大概是从高位下来腰斩的位置。

目前核心资产的估值仍然普遍过高，均值回归依然在路上，未来一段时间要靠持有核心资产赚钱还是很难的。我不悲观但确实得放低预期，坚持留在场内不退出，做好继续震荡半年甚至一年的准备。专注研究确定性的成长股就可以了，不要管大盘。只要我们持有的公司经营持续向好，短期的价格波动就不用太担心。股价短期是受情绪影响，长期一定是受业绩影响，只要业绩持续高增长，就不怕股价不涨！老是担心大盘调整，根本就没法安心持股，又怎么能赚成长的钱？

我们跟踪的年报和一季报增长比较亮眼的拓邦股份、艾德生物、中颖电子、海大集团等几个股表现都不错，而一季报净利润负增长的深南电路下跌厉害。我们做成长股投资，买的是成长，最喜欢业绩超预期，最怕业绩不及预期，业绩超预期往往好上加好，股价跳空高开不断新高，业绩不及预期往往雪上加霜，跌了还要跳空再跌，不断新低。对于明显业绩不及预期的股，我往往都是不论盈亏第一时间出局。投资是在不确定性中寻找确定性，也没有百分之百正确，像牛如巴菲特、高瓴张磊、高毅冯柳都不能保证不出错，更何况我们普通业余投资人，所以，面对不确定性做好应对是非常重要的，最主要的措施就是组合投资，体系制胜，保证大概率正确，赚多亏少就可以了。

股价的短期波动确实很难预测，还是看长吧，追求一种体验更好的投资方式，持有最优秀的企业，随着一年一年过去，企业内在价值增长，股价自然上涨。如果是这样，选股买入时你最好问问自己，我买的这家企业未来几年净利润会有3倍、5年甚至10倍的增长吗？股价未来存在3~5倍的上涨空间吗？比如我在去年5月初分析中顺洁柔有到千亿市值的潜力，我就在200亿市值附近买了20万，期待以后变成100万。

拓邦股份今天创了历史新高，年内涨幅达到60%，个人再次重申对智能控制板块的看好，关注全志科技、瑞芯微、和而泰、中颖电子、科大讯飞等个股。

今年的行情确实是很难做的，我知道的一些专业投资者都选择轻仓或者空仓，仍然留在场内的，放低预期，组合投资，保持平常心很重要。我个人始终满仓，今年不亏就好。由于有这么多关注我的朋友，我也是尽量保持和市场接触，如果个人觉得有好的投资机会就分享给大家，买不买自己决定，我只分享逻辑，不指导具体操作。

（5） 我看到截止到昨天，我的长线账户今年以来收益为正了，在连续2年翻倍的基础上，今年满仓抗调整，不亏就满足了。目前我个人管理的账户有持仓的是这26只股票，大家可以重点关注一下。

（6） 温馨提示：甘源食品发了年报，营收增长5.7%，扣非净利润下滑 4.6%，明显不及预期，今天集合竞价时全部清仓，以后我本人不再关注和讨论甘源。零食这个赛道竞争激烈，很难做出差异化，还是放弃为宜。在良品铺子上吃了亏，这次又在甘源食品上吃了亏，还是要长教训。以后还是要聚焦行业景气度高、能形成明显的差异化竞争优势或者竞争格局已经非常清晰的行业和公司。

今天亏损清仓了甘源食品，其实这是一个非常痛苦的决定。记得一月初开始看好并买入甘源食品，80多元介入，涨到106元没有卖，后来跌到80多元又加了仓，最终在70多元清掉。坚守4个月最终的结果是亏损，确实难受。但却不得不清，因为业绩不及预期。原来买入时，预期未来几年每年净利润至少增长25%以上，结果第一个年报扣非净利润下滑5%，大幅低于预期，只能忍痛割肉。长线投资就是这样，弄不好守着守着可能利润就没有了。长线投资，要长期持有赚到成长的钱，还真不容易，不但公司长期增长的确定性要好，而且还要买的估值足够低，不然长线投资就是一场灾难。

长线投资是一个大胆假设、小心求证的过程，你买入股票时要对你买的公司未来的增长有个大致的预期，然后长期跟踪观察，如果你运气好，公司增长总在预期之内，那就一直持有，如果不符合预期，可能就得清仓换股。最近群里备受质疑的壹网壹创，我在去年买入时，预期是未来3~5年每年扣非净利润增长30%以上，2020年业绩预告是扣非净利润2.83亿元-3.05亿元，同比增长40.6%-51.5%，完全符合我的预期，不论股价涨跌，我都会持有，那么现在就是跟踪2021年的业绩了，要知道2021年的业绩，至少要到2022年了，所以不用着急，今年无论如何，我都会持有。

（7） 2021年4月17日 每周简评#

本周从各主要指数看，属于探底回升走势，从上证、深证、创业板、科创板4大指数看，科创指数明显更强。科技股调整一年多了，目前很多个股估值比较合理了，我们关注的不少科技股近期都创出了历史新高，如中颖电子、拓邦股份、顺络电子，我认为未来一段时间如果有行情的话，科技股肯定不会缺席的。科技股的范围很宽泛，目前根据我个人的研究，我认为未来5年智能控制行业景气度不错。

智能化是社会发展趋势，小到智能马桶、智能音箱、智能翻译机、扫地机器人、无人机，大到智能汽车，智能服务机器人，都离不开智能控制中枢：智能控制器。智能控制器就像人的大脑，未来发展肯定是越来越复杂，越来越精细，智能控制器的技术含量也会越来越高，是软件和硬件精细完美结合的产品。从目前的资料看，智能控制是个万亿美元的产业，目前行业在高速成长中，中游智能控制器行业集中度还非常非常低，而我们关注和而泰和拓邦在国内外都有足够的份额，增长也很快，目前估值也合理。至于智能控制器产业链的上游，我主要关注智能控制芯片相关公司，如中颖电子、全志科技、瑞芯微，上游的主要特点是技术含量很高，国内能做的公司很少，市场份额主要是被国外公司所垄断，看好国产替代的机会。智能控制的下游就像海尔智家、科沃斯扫地机器人、大疆无人机、小米智能音箱、科大讯飞翻译笔等。

很多人说科技股不适合长线投资，但是看顺络电子、中颖电子、和而泰、拓邦股份等个股的年K线股价却是长期走牛的。本周智能控制器板块双子星拓邦股份、和而泰出现了比较迥异的走势，拓邦股份涨停创新高，和而泰则一度跌停并探底回升。很多朋友问我为什么？我觉得短短几天的走势真的不能说明什么，股价运行自有其内在规律，长期一定是和业绩正相关的，就说和而泰和拓邦，实际上从2018年大熊市最低点算到现在涨幅竟然完全一致，和而泰2018年股价最低5.30元，本周收盘20.29元，期间涨幅283%，拓邦股份2018年股价最低3.14元，本周收盘12.25元，期间涨幅290%。大家看到没，经过2年半的各种震荡，两家公司的累计涨幅竟然相差无几，好像事先商量好的一样。而更加巧合的是，两家公司2018年的净利润竟然相同，都是2.22亿元，而更巧合的是，两家公司2020年扣非净利润都在4亿元左右，而机构对这两家公司未来几年的业绩预测值也非常接近，华泰F10上提供的数据：和而泰2023年净利润为10.85亿，拓邦股份2023年净利润为10.86亿。从目前看，这是两家并驾齐驱的公司，看看长期谁能胜出。做投资，你要是去研究，有时候还真挺有意思。

本周万孚生物上涨12.64%，艾德生物13.03%，从日均线看，2只个股经过近1年的横盘震荡整理，基本上形成了一个三角形收敛形态，日均线主要均线都已经非常收敛，就像我经常说的，股价运行自有其内在规律，从图形上我们看到的就是股价持续上涨导致均线不断发散，股价下跌盘整不断震荡导致均线逐渐聚集，最后重新选择新的方向。对于长牛股，均线收敛汇聚后，往往回开启新一轮的上涨行情。选定一批长牛股长期投资，如果能利用均线的收敛和发散规律适当地进行一些增减仓，或许能够获得更好的投资收益。

买优质企业，做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！

和而泰/拓邦股份