1、
生猪养殖
：如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点？
首先看本周生猪产业链价格：本周生猪均价略有回调，生猪全国均价13.01元/公斤，周环降0.31%；猪肉均价20.88元/公斤，周环涨0.19%；三元仔猪价格23.06元/公斤，周环涨2.58%；自繁自养盈利47.26元/头，周环降35.27%。
当前市场对生猪养殖板块的观点如何？
市场当前存在
一个“一致预期”、“两个分歧”和“两个担忧”。
一个“一致预期”：就是当前行业产能是在去化之中；“两个分歧”：一是产能去化了多少，一个是春节之后猪价跌还是上演淡季不淡行情；“两个担忧”：一个是担忧上市公司非洲猪瘟不可控，一个
是担忧上市公司养殖成本抬升侵蚀利润。
我们认为：
1
）产能去化多少？
亏损导致的产能去化是不充分的，但是
疫情和政策导致的产能去化或远大于市场预期
，我们估计，总的产能去化程度或已达到5%（后续我们将继续深度产业跟踪以更新最新产能去化预期值），整体产能去化已近半程，未来3-5个月行业产能去化程度决定19年三季度猪价上涨幅度。
2
）春节之后猪价怎么走？
我们判断，
各地区涨跌不一
。总体上仍处于震荡下行为主。
生猪产区
的价格由于生猪调运政策的影响已经非常低迷，政策放松后，各产区根据执行情况不同，春节过后价格可能略有上涨，但由于需求淡季、屠宰库存等原因，总体上处于底部震荡区域。
销区价格
大概率会有所调整。
3
）如何看上市公司发生非洲猪瘟？
首先，上市公司防控非洲猪瘟的能力高于散户；其次，若上市公司发生较多的非洲猪瘟，说明全国非洲猪瘟或已非常严重，价格上涨的弹性将高于量的减少的弹性。所以从投资角度，我们建议“一揽子”板块配置，即多个标的共同配置。
4
）如何看待成本抬升？
受非洲猪瘟影响（防疫、提前出栏、后备转育肥等）上市公司成本抬升或不可避免，但是这种成本抬升是行业性的，行业性的成本抬升将抬升未来猪价。
我们认为，
2019
年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，生猪养殖板块是
19
年少有的几个具备确定性景气的子行业，具备板块配置的价值。
弹性角度，重点推荐
天邦股份、正邦科技、唐人神
；经营稳健性角度，重点推荐
温氏股份，其次牧原股份
。
2、
白羽鸡养殖：
鸡苗高开恢复交易，
行业景气高涨，首推圣农发展。
毛鸡均价9.91元/公斤，环比下跌1.98%；鸡肉产品综合售价11.90元/公斤，环比下降0.83%；鸡苗均价4.56元/羽，较上次交易价格上涨14.00%。2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年。重点推荐
全产业龙头圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气
1.1.1.
生猪养殖
：
如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点？
首先看本周生猪产业链价格：本周生猪均价略有回调，生猪全国均价13.01元/公斤，周环降0.31%；猪肉均价20.88元/公斤，周环涨0.19%；三元仔猪价格23.06元/公斤，周环涨2.58%；自繁自养盈利47.26元/头，周环降35.27%。
当前市场对生猪养殖板块的观点如何？
市场当前存在
一个“一致预期”、“两个分歧”和“两个担忧”。
一个“一致预期”：就是当前行业产能是在去化之中；“两个分歧”：一是产能去化了多少，一个是春节之后猪价跌还是上演淡季不淡行情；“两个担忧”：一个是担忧上市公司非洲猪瘟不可控，一个是担忧上市公司养殖成本抬升侵蚀利润。
我们认为：
1
）产能去化多少？
亏损导致的产能去化是不充分的，但是
疫情和政策导致的产能去化或远大于市场预期
，我们估计，总的产能去化程度或已达到5%（后续我们将继续深度产业跟踪以更新最新产能去化预期值），整体产能去化已近半程，未来3-5个月行业产能去化程度决定19年三季度猪价上涨幅度。
2
）春节之后猪价怎么走？
我们判断，
各地区涨跌不一
。总体上仍处于震荡下行为主。
生猪产区
的价格由于生猪调运政策的影响已经非常低迷，政策放松后，各产区根据执行情况不同，春节过后价格可能略有上涨，但由于需求淡季、屠宰库存等原因，总体上处于底部震荡区域。
销区价格
大概率会有所调整。
3
）如何看上市公司发生非洲猪瘟？
首先，上市公司防控非洲猪瘟的能力高于散户；其次，若上市公司发生较多的非洲猪瘟，说明全国非洲猪瘟或已非常严重，价格上涨的弹性将高于量的减少的弹性。所以从投资角度，我们建议“一揽子”板块配置，即多个标的共同配置。
4
）如何看待成本抬升？
受非洲猪瘟影响（防疫、提前出栏、后备转育肥等）上市公司成本抬升或不可避免，但是这种成本抬升是行业性的，行业性的成本抬升将抬升未来猪价。
我们认为，
2019
年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，生猪养殖板块是
19
年少有的几个具备确定性景气的子行业，具备板块配置的价值。
弹性角度，重点推荐
天邦股份、正邦科技、唐人神
；经营稳健性角度，重点推荐
温氏股份，其次牧原股份
。
1.1.2.
白羽鸡养殖
：鸡苗高开恢复交易，
行业景气高涨，首推圣农发展。
毛鸡均价9.91元/公斤，环比下跌1.98%；鸡肉产品综合售价11.90元/公斤，环比下降0.83%；鸡苗均价4.56元/羽，较上次交易价格上涨14.00%。
2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年。我们认为：
1）当下白羽鸡景气超预期，除了引种不足以及换羽受限，下半年以来毛鸡供应始终偏紧的核心因素外，产业最大的边际变化来自于需求的边际改善。非洲猪瘟疫情的出现，禽肉需求边际改善明显，在当前淡季价格高位背景下，下游渠道走货顺畅，支撑了当前的产品高位。
2）从产业角度看，供给收缩将至少延续至19年上半年，非洲猪瘟疫情19年大概率也难以改善，在供需逻辑均可持续的基础之上，19年产业景气将超今年。当前位置，关注点应从价格逐步转为盈利。而按当前的产业景气推算，白羽鸡板块全年业绩对应估值大概率在12-14倍左右，估值具备吸引力。
需求改善逻辑的出现，是鸡价景气的另一重要支撑。当前阶段，重点推荐
圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
本周（2019年1月2日-2019年1月4日），农林牧渔行业+2.18%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+0.84%、+0.84%、+0.62%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为林木及加工、畜牧养殖、水产养殖；跌幅Top3的行业分别为动物疫苗、种子、农产品加工及流通。涨幅靠前的为：平潭发展+32.96%、罗牛山+17.08%、荃银高科+15.01%、天邦股份+13.38%、大湖股份+7.66%、华资实业+6.85%、宜华生活+6.59%、威华股份+5.90%、正邦科技+5.65%、天宝食品+5.49%
。
本周生猪均价下降、猪肉价格上涨；鸡苗高开恢复交易；威海海参捕捞基本结束，鲜参价格持平；育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平；饲料原料中，豆粕价格下降、玉米价格下降，小麦价格持平；其他大宗农产品中，棉花价格微跌。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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证券研究报告
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《
2019年第1周周
报：
如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点？
》
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对外发布时间
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2019年1月6日
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报告发布机构
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天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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本报告分析师
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吴 立 SAC 执业证书编号： S1110517010002
刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002
魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004
杨 钊 SAC 执业证书编号： S1110517070003
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