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公司披露
20
24H1
业绩：
2024H1
营收
28.11
亿
元
，
yoy
-8.61
%
；归母净利
3.42
亿元，
yoy
-19.51
%
；
扣非归
母净利
3.16
亿
元
，
yoy
-12.38
%
。
20
24Q2
公司实现营收
14.50
亿
元
，
yoy
-18.09
%
，归母净利
0.98
亿
元
，
yoy
-5
6.
1
0%
。
20
2
4H1
整体承压主因公司
主动进行战略调整影响市场拓展，以及变革期
内费用
短期增长导致
。
-
化妆品业务继续调整，
优化产品结构打造大单品系列
，加强
自营渠道
。
20
24H1
功能性护肤营收为
1
3.81
亿元，
同比
-29.74%
，占比为
49.29
%
。
2023
年以来，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整
。
24
年在产品、渠道等层面有所突破：
①产品
：
持续打造大单品及大单品系列
，不断推新。
24H1
润百颜
“白纱布”系列线上销售收入增长超
30%
，
“白纱布”
大单品系列营收
占比超
润百颜整体营
收
50%
，
润百颜
布局胶原蛋白抗老领域，推出
新品
“元气弹”次抛
；
米蓓尔“蓝绷带”系列
营收
占比超米蓓尔整体
营收
60%
。
②渠道：
提高自营渠道的占比
，
24
H1
润百颜
、
Bio-MESO
肌活自营渠道占比超过
60%
。
-
原料业务稳健增长
，
医疗终端
经变革后呈
高速增长。
20
24H1
原料
/
医疗终端
/
功能性食品营收分别为
6
.30/7.43/0.29
亿元，同比分别
+
11.02
%/+
51.92
%
/-11.23%
，占比分别为
22.47
%/
26.51
%
/1.73%
：
①原料业务：
得益于国际化战略持续深化，
原料出口营收
同增
19.30%
，占原料业务收入比重过半，达
52.06%
。
24H1
注射级
非动物
源软骨素钠、医疗
器械级
重组胶原蛋白、
医药级
小分子
HA
、无菌
HA
等已完成试产
；
②医疗终端
：
经过
2-3
年的变革后呈高速成长，其中皮肤类医疗产品实现收入
5.55
亿元，高增
70.14%
，
润致娃娃针收入
同增超过
200%
。
24H1
三
类械“注射用透明质酸钠复合溶液”已于
2024
年
7
月获得
NMPA
批准上市；
三类
械
水光产品进入注册申报阶段，有望成为首批合
规
上市的水光适应症产品
，公司预计
自主研发的
三类
械
胶原蛋白
有望于
24
H2
进入临床
阶段
;
③功能性食品：
目前仍处于调整和消费者教育的初期阶段。
-
毛利率维持较高水平，费用刚性导致期间费用率提升
。
①毛利率：
24H1
为
7
4.52%
，同比
-
0.72
pct
，
24Q2
毛利率为
7
3.38%
，同比
-
0.43
pct
；
②期间费用率：
24H1
同比
-
0.66
pct
至
57.54%
，
24Q2
同
增
+
5.73
pct
，
主要系
刚性支出下
管理
/
销售
/
研发费用率
24Q2
同比
+2.24/+1.44/+1.38pc
t
；
③销售净利率：
结合毛利率及费用率，
以及政府补助为主的非
经收益
同减
3823
万元，
24H1
销售净利率同比
-
2
pct
至
12%
，
24Q2
同比
-
6
pct
至
7%
。
-
盈利预测与投资评级：
华熙生物
是全球透明质酸产业龙头，“四轮驱动”下一体化优势稳固。考虑
护肤板块
战略调整增速暂时承压
，
我们
将
公司
2024-26
年
归母净利润
预测
由
7.3/8.5
/
10.1
亿元
下调至
6.5/7.7/9.2
亿元
，
对应
PE
分别为
39/33/28
X
，
维持“
买入
”评级。
-
风险提示：
行业竞争加剧，新品推广不及预期等
。
