事件：
1）公司发布2018年1季度业绩预增公告，实现归属净利2.1-2.3亿元，同比增长52%-72%。
2）公司拟收购象道物流20%股权，协商转让价格为3.16亿元，收购完成后公司将持有象道物流60%股权。
3）公司拟变更简称为“厦门象屿”，以增强公司辨识度，利用区位优势，提升影响力。
1.一季度业绩预增52%-72%，延续高增长趋势。
财务数据：
预计实现归属净利为2.1-2.38亿元，同比增长约52%到72%。扣非归属净利预计0.95-1.23亿元，同比增加约210%到301%。
延续高增长主要因：
1）公司深化供应链综合服务平台模式，核心产品供应链规模稳步增长，盈利能力逐步提升；2）象屿农产业务发力，2017-2018产季玉米业务规模同比大幅增长；3）新增象道物流（持有40%股权）投资收益。
2.农产品供应链向上拐点已至：2017-2018新粮季玉米业务大幅增长，全产业链布局的盈利能力正释放。
此前报告中，我们分析象屿农产业务向上拐点将至，从一季度业绩预增公告看，玉米业务规模同比大幅提升，或意味着拐点已至。
临储取消后，东北粮食市场化空间正逐步打开。象屿农产作为唯一拥有覆盖产区、北方港区到南方销区全链条服务能力的粮商，覆盖全链条的重点节点，成本、效率竞争优势突出：
上游：在粮食产区富锦、依安、嫩江等主产区有仓储物流基地及自有铁路专用线及K车资源；
中游：运输环节，整合大连港、北良港、营口鲅鱼圈等北方粮食发运港部分仓储及运输能力；
下游：依托农副产品粮油业务供应链十多年的终端布局，加强了在南方销区华南华东节点泰州、南通、宁波、上海、厦门、广州等地物流资源和销售能力；
因公司全流程打通，公司在整个仓储、烘干、运输的流程可以顺畅，并且发挥规模优势。预计每吨外运粮食全程可节约80-100元成本。
粮食外运利润测算：
2017-18年新粮季预计收购300-500万吨，每吨贡献净利15-25元，则全环节预计可贡献净利润1亿左右。
粮食仓储利润测算：
按照1400万吨国储粮计，预计可贡献约2.7亿元利润。
我们测算，2018年农产业务合计净利约3.7亿元。
3.象道物流：拟3.2亿元（低于评估价值）收购象道物流20%股权，对应17年年化利润估值为8.1倍，有望增厚业绩、实现控股、与供应链体系充分融合
1）18Q1象道物流利润贡献测算：
17年8-12月象道物流净利润为0.81亿元，假设18Q1增速为20%，则实现净利润为0.59亿元，按照公司目前持股40%，可贡献利润0.23亿元。
2）转让价对应17年8.1倍PE，0.94倍PB
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20%股权协商转让价格为3.16亿元，意味着象道物流的整体估值为15.81亿元，按照17年8-12月利润年化1.95亿元，对应PE为8.1倍；同时20%股权评估价值为3.347亿元，公司收购价格对应评估价值的94%。
3）象道物流资产盘点：核心节点资产助于发展铁路集装箱及多式联运
象道物流在铝、煤炭等多行业的铁路物流拥有多年业务经验，依托完善的铁路物流服务网络，致力于以核心物流节点的铁路场站、专用线资源及专业的服务能力为基础，为广大客户提供个性化的大宗货物物流解决方案。公司于咸阳、三门峡、巩义、安阳、西宁、息烽等地布局有全资子公司，拥有遍布全国的40个业务网点。
截至评估基准日，厦门象道物流有限公司下有8家全资子公司、1家分公司及2家托管公司。（8家全资子公司：三门峡象道、陕西象道、高安象道、巩义市象道、青海象道、息烽象道、湖南象道、安阳象道；1家昆明分公司；经营权托管的2家：贵阳象道、成都青白江象道）
大宗商品的运输呈现出长距离、大批量的特征，铁路运输的效率及成本优势明显。而铁路集装箱运输利于多种运输方式间的快速切换，可以开展多式联运。目前我国铁路集装箱运量仅占铁路货运量的5.4%，远低于发达国家铁路30%~40%水平，预计到2020年集装箱运量达到20%左右。
4）铁路物流与公司大宗供应链可产生良好协同
大宗商品运输由于产地与消费地长距离错位，使得 “多点对多点”式运输返程空载行驶情况较严重，造成极大效率损失，未来大范围物流资源整合成为必然趋势。
合资公司象道物流可通过公司原有客户资源、物流需求的导入，自身盈利能力增强。公司供应链规模、品种快速扩张，有助于产生规模经济，降低单位物流成本。
