2020年4月，CPI同比加速下跌1个百分点至3.3%。
除医疗保健和粮食价格之外，各分项均显著弱于季节性，尤其油价、猪价和菜价环比跌幅较大。剔除食品和能源的4月核心CPI回落0.1个百分点至1.1%，处于历史低位，表明物价水平仍明显受到需求压制。
2020年4月，PPI同比再降1.6个百分点至-3.1%，环比跌幅也扩大0.3个百分点至-1.3%。拖累因素仍集中在石化产业链。
有色和黑色金属冶炼及压延加工业环比出现较明显回升，体现基建地产项目复工对金属产品需求增加。
4月CPI、PPI跌幅扩大的核心逻辑是，国内与海外疫情错位，导致国内生产恢复快于需求复苏。
4月国内疫情防控尚未进入常态化阶段，北京、湖北到4月30日才下调了疫情防控等级，因而国内消费启动仍然有限；加之海外主要国家采取封国等防控措施，外需骤降；同时居民就业、收入压力增大，导致储蓄意愿明显上升、消费意愿降低。以上因素导致4月中国经济在需求层面仍较疫情前有明显差距。另一方面，国内持续推动复工复产，截至4月中旬，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，全国中小企业复工率为84%。
供给恢复普遍快于需求，导致物价水平普遍性下跌
。
5月以来，随着国内进入常态化疫情防控阶段，需求启动有明显加快，尤其是基建、地产复工较为顺畅，居民消费限制也有明显减弱，这有助于缓和上述供需不平衡问题。同时，国际油价下跌空间大为收窄，对于物价水平的拖累也将趋于弱化。此外，近期宽信用效果显著，M2同比从2月的8.8%快速上扬至4月的11.1%，历史上M2同比上升对CPI同比有10-12个月的领先性，对通胀预期可能产生一定影响。因此，
CPI和PPI环比下跌最快的时候可能已经过去，对货币政策进一步宽松的力度不宜预期太高，这已经体现在近期债券市场的调整当中
。
2020年4月，CPI同比加速下跌1个百分点至3.3%（
图表1）。除医疗保健和粮食价格之外，各分项均显著弱于季节性，尤其油价、猪价和菜价环比跌幅较大。剔除食品和能源的4月核心CPI回落0.1个百分点至1.1%，处于历史低位，表明物价水平仍明显受到需求压制（图表2）。
具体地：
1）除医疗保健之外，CPI各大类分项环比涨幅均为负。疫情对医疗保健需求具有正面影响；衣着、居住、生活用品和娱乐文教，均录得环比下跌，并显著弱于往年同期（图表3）。2）4月国际原油价格环比再跌42%，与上月跌幅相当，带动CPI交通通信分项继续大幅下跌。3）除粮食价格环比小幅上涨之外，各食品分项均环比下跌并显著弱于季节性，尤其是权重项猪肉和蔬菜跌幅较大（图表4）。由于消费需求减少，猪肉供给紧张得到一定缓解，天气转暖后鲜菜的充裕度进一步提高
。
2020年4月，PPI同比再降1.6个百分点至-3.1%，环比跌幅也扩大0.3个百分点至-1.3%。拖累因素仍集中在石化产业链。
石油和天然气开采业价格下跌35.7%，扩大18.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下跌9.0%，扩大1.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下跌3.0%，扩大1.6个百分点。这三个行业合计影响PPI环比下跌约0.76个百分点，占PPI总降幅的近六成。石化产业链上的化学纤维和燃气生产供应业环比跌幅也有明显扩大。此外，造纸及纸制品业、煤炭开采及选洗业环比亦呈明显下跌。需要注意的是，有色和黑色金属冶炼及压延加工业环比出现较明显回升，体现基建地产项目复工对金属产品需求增加（图表5）。
4月CPI、PPI跌幅扩大的一个核心逻辑是，国内与海外疫情错位，导致国内生产恢复快于需求复苏。
4月国内疫情防控尚未进入常态化阶段，北京、湖北到4月30日才下调了疫情防控等级，因而国内消费启动仍然有限；加之海外主要国家采取封国等防控措施，外需骤降；同时居民就业、收入压力增大，导致储蓄意愿明显上升、消费意愿降低。以上因素导致4月中国经济在需求层面仍较疫情前有明显差距。另一方面，国内持续推动复工复产，截至4月中旬，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，全国中小企业复工率为84%。
供给恢复普遍快于需求，导致物价水平普遍性下跌
。
5月以来，随着国内进入常态化疫情防控阶段，需求启动有明显加快，尤其是基建、地产复工较为顺畅，居民消费限制也有明显减弱，这有助于缓和上述供需不平衡问题。同时，国际油价下跌空间大为收窄，对于物价水平的拖累也将趋于弱化。此外，近期宽信用效果显著，M2同比从2月的8.8%快速上扬至4月的11.1%，历史上M2同比上升对CPI同比有10-12个月的领先性，对通胀预期可能产生一定影响。因此，
CPI和PPI环比下跌最快的时候可能已经过去，对货币政策进一步宽松的力度不宜预期太高，这已经体现在近期债券市场的调整当中。
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