【中泰海外】复星国际（0656.HK）公司点评报告：公司新设置CGO职位，推进C2M全球生态增长(20190422）

投资逻辑：

原CFO出任公司CGO：公司于2019年4月22日发布公告，公司将新设首席发展官CGO职位，并由原集团CFO王灿先生担任。同时，公司新任CFO，由原集团总裁高级助理薛林楠出任。

1、CGO设置的必要性：从近几年消费品企业/集团对于CMO向CGO的转化，我们可以明显看出在互联网经济的新形态下，产品驱动的企业增长正在向用户驱动的企业增长转化。而单一性的营销增长也在逐渐被多元化的品牌增长所替代，这种从企业角度出发的战略变化，刚好也是复星国际所要致力从事的方向，可以预期未来复星国际的金字塔生态的“产品化”、“品牌化”将呈现更清晰的细节。

2、C2M战略的清晰化：目前集团旗下的“富足生态”、“健康生态”、“快乐生态”在战略架构上是相对清晰的，并且分别具备较为稳定的盈利性。但是如果能够打破内部资源的协同壁垒，我们预期将会释放更强的增长动力，比如集团独角兽部分除了能够提供增量的财务投资价值变现，为其现有产品业务提供技术赋能。所以我们可以预期的部分，公司未来的增长动力需要围绕聚焦产品化，形成品牌梯队，进而完善C2M生态。根据Forrester research的调查结果，结合目前全球企业的CGO职能设置：市场营销100%、企业创新100%、行业洞察86%、技术研发71%、企业战略57%、销售57%、企业发展/企业并购57%。从公司披露的情况来看，未来CGO的工作重心将主要围绕“产品品牌”、“营销会员”、“智能中台”进行展开，这三者均属于结果驱动，值得市场持续跟踪。

投资建议：随着复星国际的整体经营管理架构，以C2M战略为核心，持续推进内生性整合，就结果导向而言，我们预期未来公司的产品细节、品牌结构将更加明晰化，我们预期2019-2020年公司净利润分别为174.17、223.08亿元，对应EPS为2.04、2.61元，维持“买入”评级。

风险提示事件：1、由于全球贸易政策的不确定性，影响对应资产盈利性；2、创新医药研发的高资本投入所对应的临床应用风险。3、部分管理运营资产的整合不达预期。

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