大概从7月开始，每到月底，A股就要想尽办法涨上一天。
7月31日和8月30日都是，924新政一定程度上是把原来的暴力反弹提前了、延长了，但没脱离这个范畴。
而与之相对的，是作为跷跷板的另一头，债市这两月，每月都要渡一次劫。
8月初，苏南四家农商行被指在国债的“二级交易”中，涉嫌操纵市场价格；8月底，债市、理财隐约出现了净赎回，加剧了一波“迷你债灾”，只不过时间很短，影响还算可控。
到了9月底，监管领导的重磅讲话给债市降温，另一方面股市的爆发，也让相当多囤积在理财、固收上的活钱流入，所以这波债市的回调力度比8月更大。
但是，这波不到两周的回调，现在也基本上走完了，只是有些观察想聊一聊。
债基很好，但机构不能只有债基
9月24日基金业协会公布了8月公募基金的资产总规模。
数据显示8月的债基，比7月少了4500多亿，缩减幅度并不算小。
因为债市在8月，除了下跌之外还有过一波惊吓。
8月中旬，有传闻（小作文）称，“某行得到总局的窗口指导，行内 SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。”
我们不知道这个消息是否为真，只是说从债基规模减少的角度看，8月机构客户可能真的有一轮不小的赎回。
此外，还有一个传闻，说是监管准备下发文件取消利率债基、信用债基的免税制度。
当时消息出来后，很多业内、专业人士也第一时间给了解读。
大家知道，今天债基能有那么大的规模，是因为很多机构在买。
因为从证券基金分配中取得的收入，暂不征收所得税；而机构要是自己去买债，要交所得税，所以公募债基一定程度发挥了避税的作用。
首先我们不知道这个传闻是不是真的，但从税务部门“开源” 的角度，并不是没可能。
这就带来一个问题，对这些债基占比特别重，非货管理规模基本都是债基并且主要都是机构持有人的公募来说，灰犀牛式的经营风险不能不考虑。
这是我统计的非货管理规模在1000亿往上，债基占非货的比重又高于70%的公募，很多固收大厂都在。
怎么应对？
发权益？大家知道，9/24之前，就算你求着别人来买A股，也没人买。
那阻力更小的方向，就是发二级债基。
这两年也确实有不少机构，布了很多含权的固收+，比如永赢、安信等等，之前的文章咱们也写过，不做赘述。
个人认为，走到今天这个位置，如果没有更超预期的政策，那股市暴涨的可能性不大了。
这轮漫长的债牛、股熊，也确实让老韭长了记性。
我们的市场，择时难度确实太大。
咱们投资的本意，是为了更好的生活，而一个合理的投资品，只要不在太炸裂的牛市顶部买入，持有一定时间是应该给我们合理回报的，但A宝目前显然还不属于这类。
而以红利蓝筹为主要权益仓位，5%-20%权益仓位的固收+策略，确实是更适合A股体质的长期含权策略。
在这个AH暴涨后的混沌期、波动期，我再次诚挚的向大家建议，那些投资红利蓝筹方向的含权理财、固收+。
毕竟，20cm的ETF固然很好，但他除了涨停还有可能跌停不是？
我们这种高波动的市场环境，拉长时间看，很多优秀的二级债基、含权理财，真不一定比权益跑得差，而且波动还小、体验还好。
后面也会给大家详细聊聊，我最近研究的含权理财，下周再说。
债基调整又结束了
说回债市，9月底这波债市的回调，在成因上很像2022年10月底那波债灾，因为政策大转向导致投资者预期的大转变，顺带着风险偏好也大幅抬升。
但这一切随着，10月8日发改委在国新办的讲话，暂告段落。
到10月10日，股票市场激动的情绪基本降温，债市也逐渐企稳。
归根结底，不管有没有重磅的财政政策，目前的宏观最需要一个低利率、流动性宽裕的环境，这就是债市最扎实的利好；而后面政策具体的执行情况，以及经济能如期修复成什么样子，还是得走一步看一步。
今天都在等明天财爸的政策，我是觉得，
预期不宜太高
。
股市不敢轻易说牛市，债牛也不敢说结束，就这样。
而每轮债市的调整，最大的价值，还是检验谁家的债基最抗跌——
这波债市回撤跌得狠的基本都是重仓中低等级信用债，久期拉得还比较长的一类，如果大家之前买的就是短久期利率债，基本没太大影响。
这是规模百亿以上，个人持有者比重在一半以上的债基明星零售债基，大部分表现很好，基本不会有什么痛感。
