【0403周观点】政策托底，需求恢复有望提速【天风建材】

政策托底，有望逐步稳定并提升经济增长的预期；同时进入四月份，行业基本面有望继续改善，需求恢复或将进一步提速。 央行4月3日宣布，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。我们认为，定向降准和下调超额存款准备金利率有望为实体经济释放更多流动性，降低社会融资实际成本，保障实体经济恢复发展。4月3日，住建部召开电视电话会议，鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造，我们认为，此举有助于积极扩大住房和城乡建设领域有效投资和消费。

同时水泥基本面进一步恢复，根据数字水泥网，4月3日全国水泥库容比为69%，环比继续下降2个百分点，水泥库存进一步确认，从价格角度看，水泥价格环比出现节后首次上涨，环比涨幅为0.23%。 我们认为后续水泥行业库存将会继续保持下行态势，需求即将全面恢复，更大范围的水泥价格企稳并上涨在即。北方区域水泥企业由于气候原因以及时间较长、执行效果较好的错峰生产，需求受到疫情影响的程度较低，同时部分区域有望受益于逆周期政策带来的需求增量，企业业绩有望出现比较优势。继续重点推荐价值+弹性组合，价值品种首选海螺水泥，弹性品种推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、上峰水泥、福建水泥、塔牌集团。此外，从稳经济适度加码投资的角度来看，项目新开工力度有望加大，重点关注开工端受益的防水行业，同时防水行业还有望显著受益于成本端的大幅下降，推荐东方雨虹、科顺股份。

玻纤方面，短期企业存在库存压力，然而行业供需格局经历2019年的调整后已经出现明显改善，预计2020年价格周期整体向上，龙头企业市场地位有所增强，企业盈利有望恢复并持续改善， 继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小， 建议关注旗滨集团。 目前玻璃终端市场尚未完全启动，生产企业价格调整的意愿不强。预计随着终端市场需求的逐步启动，将会逐步恢复正常的营销速度。价格虽然有所调整，施工旺季到来后有望迎来需求和价格的回补。

消费建材板块一季度业绩占全年比重较小，疫情影响有限，建议关注细分子行业龙头，一方面竣工端不断回暖，棚改、旧改有望释放部分建材需求，龙头最为受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。 相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材等。

本周申万建材指数下跌1.54%，各子行业中，水泥制造（-2.31%），管材（-1.15%），耐火材料（+1.27%），玻璃制造（-2.10%），玻纤（-1.95%），同期上证综指（-0.30%）。

2.1. 水泥

（来源：数字水泥）

本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要是河南、青海、安徽亳州和贵州遵义，执行上调20-50元/吨；价格回落区域有海南、河北石家庄、浙江金华、江西九江和湖北局部地区，幅度为20-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求继续恢复，华东、中南和西南地区水泥需求基本恢复到8--9成水平；华北、东北和西北不同地区恢复至3-7成不等。价格方面，受阶段性降雨影响，以及前期未调整到位的区域，价格略有回落和补降，其他大部分地区已经企稳，个别地区如河南、贵州，随着需求提升，价格开始反弹。预计进入4月后，随着天气好转，需求不断增加，在消化库存的同时，部分地区水泥价格也将会有所回升。

华北地区水泥价格略有回落。京津两地水泥价格保持平稳，北京因防控仍较严格，水泥需求恢复至4成水平，天津略好，环比增加10%，企业出货达到5成，两地价格短期趋稳。河北石家庄地区水泥价格小幅回落20-30元/吨，主因前期周边地区价格均有回落，本地价格偏高，为缩小价差，企业进行适当调整，下游需求继续恢复中；邯郸和邢台地区企业出货6-8成，价格调整后保持平稳。唐山部分生产线仍在执行停产，短期压力不大。

辽宁沈阳和辽阳等地区水泥价格平稳，天气渐暖，下游需求开始恢复，且部分企业外运量增加，企业日发货能达3-4成，错峰生产期已经结束，区域内熟料生产线开始陆续恢复生产。大连地区水泥价格下调20元/吨，前期外围价格下调，本地价格跟随下行，近日下游需求好转，且南下出货量也略有提升，企业发货能达5成。

华东地区水泥价格继续下调。江苏苏锡常工程和搅拌站恢复正常施工，下游需求继续提升，企业发货基本能达产销平衡，绝大多数生产线都已复产，库存缓慢下降，预计短期内价格将会以稳为主。南京地区水泥价格下调后保持平稳，下游需求相对稳定，企业发货能达9成或正常水平，库存在70%-80%高位运行。苏北盐城和淮安等地区部分企业价格下调20元/吨，随着搅拌站开工率回升，散装需求继续增加，袋装市场基本恢复正常，企业日出货在8-9成，库存仍旧较高，为增加发货量，部分企业再次下调价格。

浙江金华、丽水和台州等地水泥价格小幅回落20元/吨，雨水较多，下游需求受到影响，企业发货环比减少10%-20%，日出货在7-8成，且前期外围地区水泥价格均有下调，为保持价差，第三轮小幅补降。杭嘉湖和绍兴地区水泥价格下调后平稳，剔除雨水影响，企业发货能达正常水平，浙江90%熟料生产线已经恢复生产。浙江南方减量置换7200t/d生产线开始试运行，被置换产线全面停产，后面熟料供应将减少，利好后期价格回升。

安徽合肥、芜湖和铜陵地区水泥价格平稳，工人到岗后，下游工程都已正常恢复施工，散装需求继续增加，企业综合发货在8-9成或产销平衡，生产线同步恢复生产，库存在70%左右。亳州地区水泥价格上调20元/吨，主要是由于河南价格大幅上调后，不再低价销往皖北，且近期下游需求恢复较好，企业发货基本能达正常，企业顺势上调价格。据了解，安徽南部及沿江地区熟料生产线基本全面复产，随着下游需求不断提升，沿江熟料库存也有一定下降，降至60%-65%，高库存压力缓解。

江西九江和赣州地区水泥价格下调20元/吨，雨水天气频繁，下游需求受到影响，企业发货环比减少10%-20%，前期外围南昌和赣东北水泥价格已经大幅下调，本地企业跟降下调。南昌和赣东北地区水泥价格平稳，上周工程和搅拌站恢复正常施工，水泥企业发货良好，本周雨水天气较多，下游需求有所下滑，企业发货在8-9成。据了解，受疫情影响，部分企业生产线未能按计划检修，后期将会陆续停窑检修，目前正在储备库存，销售压力不大，预计短期内价格将会趋稳。

福建福州、龙岩和三明等地区价格下调后保持平稳，雨水天气持续，下游需求表现欠佳，日出货在7-8成，受益于部分企业生产线停窑限产，库存压力得到缓解，多在60%-70%

中南地区水泥价格再次下调。广东珠三角地区水泥价格平稳，工程和搅拌站已经恢复正常施工，下游需求向好，企业发货在正常水平，库存压力也有所缓解，短期价格价格以稳为主。粤东地区水泥价格连续下调后趋稳运行，阴雨天气稍多，下游需求略受影响，企业尚未达到产销平衡。

广西南宁崇左地区水泥价格以稳为主，雨水增加，需求不足，企业发货多在7-8成。据了解，企业生产线陆续恢复生产，库存处在高位，企业销售压力仍旧不小。玉林和贵港地区水泥价格平稳，雨水天气频繁，企业发货受阻，日出货多在7-9成，库存在70%-80%。

湖南长株潭地区水泥价格平稳，需求相对稳定，企业发货能达8成，部分生产线仍在停窑限产，库存变化不大，在70%左右。益阳和常德地区水泥价格平稳，3月底，工人陆续到岗，工程和搅拌站恢复施工，下游需求已经走稳，企业发货在8-9成，库存在70%-80%。

湖北随州、鄂州、荆门、荆州和襄阳等地区水泥价格下调20-30元/吨，3月底，湖北除武汉以外地区解封，企业开始发货，预计后期水泥需求将会逐步回升，价格下调主要是为刺激下游拿货。武汉以及周边地区企业虽有出货，但多是备货需求为主，下游工地4月8日解封，预计前期恢复仍然较慢，随着生产线陆续复产，企业压力较大。短期看，主导企业仍然希望价格稳步回落，控制价格下调幅度，避免价格出现大幅下挫。

河南水泥企业价格大幅上调50元/吨，下游需求继续恢复，企业出货量已经普遍升至8-9成，由于此前生产线持续运转，库存仍处于较高水平，为减轻后续压力，区域内企业于4月1日-4月20日执行自律限产，郑州及周边地区价格上调已基本落实。预计4月6-10日，计划开启第二轮价格恢复性上调。

西南地区水泥价格涨跌互现。四川广达地区部分企业价格下调10-30元/吨，下游需求恢复一般，企业发货在7-8成，生产线恢复生产，库存在80%左右。成都及周边地区水泥价格平稳，工程和搅拌站正常施工，下游需求稳定，受外来贵州低价水泥影响，企业发货仅在8成左右，库存在70%-80%。

重庆地区水泥价格下调后趋稳运行，工程和搅拌站恢复施工后，下游需求比较稳定，企业发货在7-8成，生产线同步恢复生产，库存维持高位，外围价格再次下调，预计后期本地价格将会继续偏弱。