联系人：谢建斌/徐睿潇/江真俊
原油、汽柴油价格：2017H1国际原油价格先扬后抑，Brent原油期货价格均价为52.72美元/桶，同比增长28%，Q3以来至今油价上涨约17%；17H1汽油、柴油价格分别累计下调605元/吨和580元/吨，Q3分别上调345元/吨和335元/吨。
石油开采板块：业绩明显回升。17H1一体化石油公司中石油、中石化的上游勘探和开发板块营业收入同比上升33.0%和41.1%，原油实现价格分别48.5美元/桶和48. 3美元/桶，同比增长39.6%、47.7%，经营利润方面中石油实现 69.16 亿元，同比增加 93.35 亿元，中国石化经营亏损为183亿元，同比减亏36亿元。石油开采为主的公司洲际油气石油业务收入增长62.9%，旗下马腾公司和克山公司产量增加 26.40%，新潮能源营业收入增加41.7%，鼎亮汇通将在8月并表。由于Q3油价环比上涨，勘探开采行业直接受益，预计业绩将环比上涨。
油服板块：龙头明显减亏，行业缓慢复苏。17H1中海油服和石化油服营业收入同比增长1.61%和6.17%；毛利率分别上升16.6和12.6个百分点，海油工程受海洋工程作业量减少的影响，营业收入同比下降18%，但毛利率上升3.1个百分点。油公司资本支出回升，促进行业整体缓慢改善，表现在：1）陆上作业量同比上升，17H1石化油服钻井进尺364万米，同比增长54.2%；2）亏损大幅收窄，17H1中海油服同比减亏80.33亿元，石化油服同比减少亏损22.24亿；3）行业偿债能力有所好转， EBITDA/负债比值继16年降至3.5%的历史低点后，17H1回升至5.7%。油服行业属于后周期，建议关注龙头和业绩确定性较高的公司。
炼油板块：原材料成本上升，炼油毛利收窄。17H1由于产品价格上升，炼油行业公司收入提升，但由于原材料成本上涨高于产品价格，并且去年同期享有成品油地板价业绩支撑而本期没有，炼油毛利同比下降。17H1中国石化炼油板块炼油毛利率下降3个百分点，降至8.1%，上海石化石油产品毛利率下降11.21个百分点至37.91%。Q3成品油价格上调，同时油价回升将带来库存收益，业绩有望环比回升。
化工板块：维持高景气。17Q2乙烯与石脑油价差为643美金/吨，收窄179美金/吨，预计Q3平均价差扩大40~50美金/吨；17Q2丙烯与丙烷价差为392美金/吨，扩大12美金/吨，预计 Q3平均价差收窄5美金/吨左右，但由于人民币升值，实际差价平稳。涤纶产业链：17H1PX与石脑油价差随油价先升后降，平均价差为380美金/吨，预计Q3平均价差预计缩小约10~20美金/吨；17H1PTA-0.66*PX平均价差为441元/吨，Q3开始价差扩大，7月起稳定在700元/吨以上，预计Q3平均价差比Q2扩大超过400元/吨。17H1涤纶长丝POY平均价差为1536元/吨，Q3价差先跌后升，预计与Q2持平。
投资建议：由于三季度油价上涨、补库存需求提升、产品价差扩大，预计行业三季度业绩环比回升，但建议关注业绩持续性，推荐标的：中国石化（资产价值低估）、新奥股份（天然气、煤炭、甲醇产业链，油价弹性标的）、东华能源（价差扩大）、新潮能源（拥有二叠纪低成本资源，新油田资产并表后大幅提振业绩）、恒力股份和荣盛石化（涤纶长丝高景气，PTA价差扩大）。
风险提示：油价大幅下跌，化工品价格大幅回调。
