【东吴电新】金风科技2024年年报点评：下半年风机毛利率明显改善，在手订单创新高

新兴产业汇 · 公众号 · · 2025-04-01 21:15

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盈利预测与估值

投资要点

事件： 公司发布 2024年年报：营业收入566.99亿元，同比+12.37%；归母净利润18.60亿元，同比+39.78%；扣非后归母净利润17.77亿元，同比+38.26%；毛利率13.80%，同比-3.34pct；净利率3.27%，同比+0.25pct。单Q4来看，营业收入208.60亿元，同环比-1.32%/+33.40%；归母净利润6833万元，同环比-2.71%/-83.14%；扣非后归母净利润30.52万元，同环比-99.88%/-99.92%；毛利率9.27%，同环比-7.26/-4.82pct；净利率-0.03%，同环比-0.76/-2.76pct。

下半年风机毛利率明显改善： 24年对外销售容量16.05GW，同比增长16.6%；风机及零部件销售收入389.2亿元，同比+18.2%；折算后单价约2303元/kW；毛利率5.05%，同比+4.89pct，拆分看上下半年毛利率分别为3.75%、5.68%，毛利率改善明显。截至24年末，公司在手订单47.4GW，其中在手外部订单45.1GW，海外7.04GW。

24年风场业务维持平稳： 24年公司风场开发收入108.54亿元，同比-0.57%，毛利率40.01%，同比-7.29pct；风电服务55.07亿元，同比+5.07%，毛利率21.50%，同比+1.66pct。24年，公司国内外项目新增权益并网1.98GW，累计装机容量8.04GW，权益在建容量3.76GW，转让容量1.23GW。

质保金口径变化致期间费用率下滑、现金流稳健： 公司 24年期间费用68.81亿元，同比-8.4%，费用率12.14%，同比-4.00pct；24年经营性净现金流23.16亿元，同比+24.90%；24年存货148.2亿元，较年初-2.81%。

盈利预测与投资评级： 考虑风机毛利率改善进度缓慢，新增电站具有电价下滑或交易价格下滑的风险，我们下调 25-26年盈利预测，25-26年归母净利润预期24.9/29.7亿元（原预期为 28.6/35.6亿元），同增34%/19%；27年归母净利润预期33.9亿元，同比增长14%，25-27年归母净利润对应PE 15.1/12.6/11.1x，维持“增持”评级。

风险提示：国内外需求不及预期、风机竞争加剧、风场转让不及预期。

金风科技三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2024.04.01：【东吴电新】金风科技2023年年报点评：23年风机出货略超预期，看好大型化提升优化盈利

2023.10.29：【东吴电新】金风科技2023年三季报点评：23Q3风机出货不及预期，订单新高支撑未来出货

2023.04.02：【东吴电新】金风科技22年报：风机制造承压，风场开发和后服务成为重要增长点

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 1 2 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（ A 股市场基准为沪深 3 0 0 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 5 0 0 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 5 0 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 1 5 % 以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5 % 与 1 5 % 之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 5 % 与 5 % 之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 1 5 % 与 - 5 % 之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 - 1 5 % 以下。

行业投资评级：

增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5 % 以上；

中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准 - 5 % 与 5 % ；

减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5 % 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。