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百家生物医药IPO详细拆解，看懂上市企业估值逻辑｜前哨科技特训营

全球风口 · 公众号 · · 2022-10-24 09:12

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10月20日，前哨科技特训营为大家带来“ 生物医药产业分析 ”，分享了生物医药领域的前沿动态，找到生物医药备受关注的背后的技术、商业趋势。

最近美国佐治亚理工学院的研究者发布了一篇论文，关注生物医药技术商业化的趋势，重点分析了2021年上半年在美股首次公开募股（IPO）上市的60家生物技术公司。

研究结论非常清晰， 细胞和基因治疗上市企业会越来越多，生物医药企业的估值和技术专利关系最大，企业上市越快估值越高 。

更详细的分析请阅读以下内容，一起看看这个领域加速商业化背后都有哪些趋势值得关注！（温馨提示：文章内容均来自佐治亚理工学院最新论文，不构成投资建议）

1. 生物医药创业都是什么人？

研究统计，2018-2019年美股共有108家生物技术公司IPO，2020年已经增加到74家，2021年上半年进一步飙升到60家。生物技术公司快速涌现背后，难道是大量学术人才从商了吗？

通过对2021年上半年IPO的60家公司分析，发现所有生物技术首席执行官都拥有大学学位，和互联网软件公司辍学创业的风潮显著不同，甚至有63%的创始人拥有博士学位

和大家预期不同的是，创业主力军并非学术人士，只有3%的CEO来自学术界，大部分CEO的共同点其实是从业经历，超过68%的人有生物技术或者制药行业的背景。

技术创始人则是研究经历更多，最常见的经历是在学术实验室担任高级职位，不少人都是相关技术或者研发实验室的首席研究员或毕业生。与这一发现一致，许多创始人保留了技术但非首席执行官的领导角色，例如首席科学官或首席医疗官。

这项研究最终总结了创始人的3大特性：首先，市场更看重具有运营或融资经验的首席执行官，而不是那些开发原始技术的人；其次，学术实验室在生物技术生态系统中发挥着重要作用，通过产生想法和概念验证数据，发展成为初创公司并提供技术领导力；最后，生物技术创始人通常比技术创始人拥有更丰富的教育背景。

2. 细胞和基因治疗的IPO数量将会增加

研究分析了IPO企业的数据和相关研究，基于以下4个原因，预测细胞和基因治疗的IPO数量还将继续增加。

首先，Biontech和Moderna开发的mRNA疫苗证明了模块化核酸疗法的巨大潜力，其他已证明的治疗研究成果有望加速应用。例如，2014年一项研究简单改造了siRNA，就开发了13个具有单一药物递送系统的临床项目，这项技术已经在产业化的路上。

其次，根据研究估计2025年开始美国FDA将会每年批准10到20种新的基因疗法，为新技术应用敞开了通道。

第三，基于四项临床数据研究表明，细胞疗法的治疗效果确实比传统疗法有惊人的改进。

第四，许多细胞疗法专注于肿瘤方向，肿瘤作为最常见的治疗领域，这个领域创业公司的数量几乎是排名第二的神经系统疾病的3倍。2018-2019年获得IPO的108家生物技术初创公司也呈现了类似的比例。

3. 人工智能技术正在加速应用

研究人员注意到，2021年生物技术IPO中有6%的公司都集成了人工智能和机器学习（AI/ML）方面的技术。

结合赛诺菲、基因泰克等传统医药企业加速应用AI，2020-2021年将人工智能应用于药物发现的公司开启广泛融资，作为资金链的最末端，IPO企业的人工智能应用率也会开始加速。

研究总结了2021年的几份研究发现，AI / ML平台在药物发现，再利用和开发中的作用越来越大，预计很快人工智能本身也会成为生物医药领域专利技术的一部分。

4. 生物医药企业上市节点正在前移

周四前哨科技特训营直播中，我们和大家分析了生物医药企业未来走势与新药研发临床阶段的关系，佐治亚理工学院的研究则确定企业IPO同样会受到研发临床阶段的影响。

有趣的点是IPO企业的临床阶段正在前移，研究显示2013年以前IPO的生物医药公司都有临床阶段的产品，到2021年只有30%处于临床阶段，但这些企业往往会有更多的在研项目。

IPO在生物医药领域起到的不再是股东退出的功能，它与研发加速有了更大的关系，研究发现企业IPO年份与关键临床年份之间有强相关性（R2= 0.98），比2018-2019年关系更为密切（R2= 0.70）。

不过企业的临床项目多少并不会影响企业IPO的估值，这也好理解，这时期的临床项目大多八字没有一撇，失败率很高，很少会纳入估值考虑。

5. 技术专利才是生物医药企业的估值关键

这部分结论非常清晰，生物医药企业估值的底层是专利技术的数量。

研究发现拥有较多专利的公司往往具有较高的估值。根据数据统计生物医药公司IPO前拥有的专利平均（中位数）数量为76（16）项，这导致IPO的平均（中位数）估值为11.12亿美元（6.6亿美元）。

对比1990-2000年期间的数据，当时的生物医药IPO平均（中位数）拥有专利数为7.5（5）项，IPO的平均（中位数）估值为1.55亿美元（1.01亿美元），明显在专利和估值间有正相关。

通过进一步对比发现，大部分生物医药初创公司的策略也是在募资前获得更多专利，不少专利还是全球性的。

6. 生物医药企业IPO的幕后推手是大型私募

根据统计，生物医药企业近一半（47%）的公司花了4年就完成了IPO。

具体来说，12%的公司在成立后一到两年就进入了公开市场，35%在三到四年后进入公开市场，28%在五到九年后进入公开市场，而其余25%的公司需要超过10年的时间。

对比2018年以来的数据，研究人员发现生物医疗领域的初创公司比其他行业能在更短时间获得IPO，而且越快IPO企业的估值越高，研究人员猜测这背后有大型私募的推波助澜。

研究人员分析2021年IPO的60家生物医药企业投资人，确定了有八家私募基金在这个领域比较活跃，他们也正是2018年来参与早期投资最多的机构。

佐治亚理工学院的这份研究，提供了分析生物医药企业的另一个视角，但大部分内容仍然停留在数据分析上。

如果你还想了解更多生物医药领域的技术、产业动态，欢迎长按海报二维码观看【前哨科技特训营直播】王煜全生物医药产业趋势分析回放。