文件全方面监管。 本周是我们忙碌的一周，金融监管部门一口气出了四份文件，分别对委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债进行了详细监管规定（详见正文的各项点评）。元旦前文件对资管、银信合作进行了监管。

监管后结果会是平稳状态。 1、17年3月金融监管开始的“三三四”检查，已经大部分体现了这些监管思路，银行在业务上进行明显的整改和调整，市场和银行也有较充分的预期；2、监管文件都给了一定过渡期。

方向1：银行对社会发放融资的供给能力下降。 文件限制了同业杠杆率、债券的杠杠率以及通道业务和非标，银行的实际杠杆率受到明显限制；银行体系对社会融资的整体供给能力下降。

方向2：某些领域的融资会面临较大压力。 非标业务、通道业务，目前从资管、银信合作、委外等方面全方面监管，没留下逃避空间。这类融资主要投向中小房企、中小政府项目和政府不认同的领域。这些领域融资，未来会产生严重的供给结构性不足。

银行业：金融供给侧改革，利于银行“头部”企业。 1、新规利于以传统借贷业务为主的银行、负债端稳定的银行和资本充裕的银行；2、前期业务激进的中小银行，未来就可以看出“潮退之后，谁在裸泳”；重点观察资本和潜在不良；3、基本面最扎实的是以工行、建行为代表的大行和招行，继续推荐。

我们从去年3月一直给市场强调金融监管不会放松，从未动摇；我们认为趋势未变。

风险提示事件： 经济下滑超预期。