【华泰期货宏观数据跟踪】油价带动通胀回落 核心通胀仍有韧性——美国通胀系列六

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宏观事件

北京时间2024年9月11日晚美国劳工部公布8月通胀数字。其中：

同比：CPI+2.5%，预期+2.5%，前值+2.9%；核心CPI+3.2%，预期+3.2%，前值+3.2%。环比：CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.2%；核心CPI+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。

核心观点

■ 8月美国CPI快速回落

通胀8月再次快速回落，但核心通胀环比意外上升，市场修正降息预期。对于美联储而言，8月份的通胀数字（+2.5%，增速显著放缓）叠加8月失业率数字（4.2%，出现小幅回落），在增强市场对美国经济“衰退”的宏观担忧同时，修正了市场对于9月首次降息定价的宏观空间。联邦基金利率期货市场对于美联储9月降息的定价有所收敛——将9月降息的押注从1次50BP降低至1次25BP降息。

可以降息但继续降息前景不明，关注9月流动性压力上升风险。从美国通胀的结构来看，油价的回落对8月通胀下行提供了较大贡献；但是我们认为值得关注的是美国核心CPI的企稳回升，虽然8月薪资增速仅仅只有0.1个百分点的回落，但是未来若房价上涨带来的租金成本进一步回升，则价格会因需求的放缓而回落，却因成本的韧性而令“通胀”上升——将限制央行出于经济逆周期调节目前而采取“降息”的空间和预期。

■ 关注流动性对冲的空间

“胀”的状态下市场同时定价的是“降温”的宏观经济，未来央行政策的两难将增加市场短期的流动性风险，关注国内的政策对冲。从外汇市场上来看，市场对美联储9月降息的定价有所降低（从50BP转向25BP），即美债实际利率存回升的概率增加，维持曲线陡峭化判断；另一方面国内市场信心的建立依然在于财政的政策空间的打开，以及财政和货币政策的进一步有效配合，以扭转“资产荒”的客观现实，因而我们认为短期货币政策预期仍有“降息”的宽松定价，未来需等待美联储9月真实降息的落地以及国内积极财政的有效实施，关注风险释放后交易提供的市场反弹空间。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。