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►【固收】齐晟：担保方式的转变将如何影响城投债的资质？-中泰证券债券专题研究报告-20171010

专题：担保方式的转变将如何影响城投债的资质？

区县级平台担保需求大，担保公司增信成主流。但并非所有的城投债都有强烈的担保需求，区县级城投公司是主力，叠加区县级城投平台受监管趋严和AA低资质主体评级影响更大。

横向对比看，当前专业担保公司增信效率最优。纵向对比来看，担保公司的增信效率还将进一步提高。

未来随着融资担保行业的不断规范，尤其是10月1日正式实行的《融资担保公司监督管理条例》，在当前融资担保行业的总融资额度充足的背景下，将迫使净资产规模较小且担保额度过线比例较大的AA+担保公司的市场份额转移至AAA担保公司，担保公司的增信效率还将进一步提高。

现阶段监管趋严，城投平台的业务转型势在必行，城投债利差的分析框架会逐步向产业债靠拢，政府的隐性担保也会朝着逐渐趋弱的方向发展，风险溢价的提高最终会导致城投、产业信用利差趋于一致。因此短期内城投债的信用利差还会继续处于历史低位，只有当未来的城投转型取得了实质性突破后，才有更大推力实现信用利差的向上走扩。

风险提示事件： 政策超预期变动，信用利差由于样本采集问题可能与市场真实情况存在偏差

►【军工】杨帆：军工板块四季度主要机会 梳理

1、  军工集团层面：仍以资产证券化为主要逻辑，随着军工院所改制提速，首批41家院所改制落地伴随相应资产注入方案出现，看好四季度出现系统性行情。判断主要机会将来自电子电科系，可能的刺激包括（1）中电子平台整合；（2）中电科改制拆分上市。主要推荐：上海贝岭、杰赛科技

2、军民融合层面：中央军民融合两次全体大会的召开凸显了军民融合的国家战略地位，相关政策文件密集出台，有望在年内迎来阶段性进展。我们建议把握高精尖细分龙头，持续推荐东土科技（军工信息化）、楚江新材（军工新材料）、鹏起科技（转型军工）、神剑股份（转型军工）

风险提示：资产注入不达预期

►【建筑- 东易日盛(002713) 】夏天：家装业务拓展成效显著，业绩上修超预期-20171011

订单快速增长叠加并表因素，三季度业绩大幅增长超预期。外延并购整合产业链优质设计资源，协同效应不断显现。全信息平台化运作，创造业务跨越式发展空间。家装行业受益于地产后周期，消费升级促龙头公司市占率提升。

我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元，考虑增发摊薄后EPS分别为0.71/0.97/1.26元。

风险提示： 地产调控政策升级风险，原材料价格上涨风险，劳动力成本上涨风险。

►【建材 -旗滨集团(601636)】黄诗涛：三季度经营高位维稳-20171011

事件： 旗滨集团公布2017年三季报，报告期内，公司实现营业收54.92亿元，同比增长15.88%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长90.89%。

玻璃价格上涨带动公司前三季度业绩大幅增长，公司前三季度销售毛利率达33%，为近年最高水平；单季度来看，2017三季度，公司单季度箱毛利约为23.8元/箱，毛利率为32.80%，虽然玻璃价格出现明显上涨，但是受成本端上升影响，企业箱毛利环比改善不明显。公司内部管控持续优化，三项费用率均同比出现一定程度下降；公司资产负债率同比下滑，环比维持稳定；玻璃行业当前仍紧平衡运行，未来供给面临再收缩，行业价格仍有弹性。

公司作为华南原片龙头，拥有优秀的经营能力，在国内布局深加工，国外增加产能布局。在北方玻璃行业整改的过程中，旗滨作为行业产能最大的龙头企业受益明显。公司分红收益率预计近5%，具备较高性价比。预计未来三年公司EPS 分别为0.47、0.55、0.60 元/股。

风险提示事件： 宏观经济风险，产线复产超预期

►【钢铁-方大特钢(600507)】赖福洋：三季度业绩环比大幅提升-20171010

业绩概要： 公司公布三季度业绩预告，预计2017年三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期（法定披露数据）相比增长210%-260%，其中去年同期实现净利4.63亿元；

三季度业绩实现大幅增长；行业景气上行是公司业绩改善最大助力；拥有市场化管理体制的优质民营钢企；汽车用钢锦上添花；四季度经济回落幅度有限。

公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持强势背景下，未来公司业绩有望继续处于较强区间，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.63 元、1.71元以及1.76 元。

风险提示： 宏观经济大幅下滑；货币政策持续收紧。

►【钢铁- *ST 华菱(000932)】笃慧、赖福洋：三季度业绩创历史新高-20171011

业绩概要： 公司公布2017年前三季度业绩预告，报告期内公司预计实现净利润32-34亿元，同比增长297.59%-309.94%；预计实现归属于上市公司股东净利润24.5-26.5亿元，同比增长323.49%-341.74%，折合EPS为0.81-0.88元；去年同期实现归属于上市公司净利润为-10.96亿元，EPS为-0.36元；

三季度创历史最优业绩； 业绩大幅上扬源于行业景气度持续改善；四季度经济回落幅度有限。

作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下，公司未来盈利有望继续处于较强区间。此外，近期公司大股东通过集中竞价方式增持0.124亿股，占总股本的0.42%，以彰显对股份公司未来发展前景的信心。我们预计公司2017-2019年EPS为1.18元、1.28元、1.34元。

风险提示： 利率上行过快。

►【传媒- 唐德影视(300426) 】康雅雯： 顶级头部内容贡献业绩，三季报体现高成长性-20171011

事件： 10月10日，唐德影视披露三季报业绩预告，2017年前三季度预计完成归母净利润1.12-1.4亿元，同比增长13.2%-41.5%；其中，2017年第三季度预计完成归母净利润5192.49-7992.49万元，同比增长22.83%-89.07%。

唐德影视董事赵健先生与陈蓉女士婚姻关系解除，根据达成的关于离婚事宜的有关财产分割约定而进行财产分割。本次权益变动后，赵健先生持有公司股份数为12,808,792股，占公司总股本的3.20%，陈蓉女士持有公司股份数为19,213,188股，占公司总股本的4.81%。

点评： 唐德影视2017年三季度业绩主要由顶级头部剧《那年花开月正圆》贡献，该匠心巨制的电视剧具有较高的发行收入和毛利率。

唐德影视2017年三季度开始体现出业绩成长性，我们预计公司2017年全年或将有业绩高速增长表现。

唐德影视董事赵健先生股权分割短期对公司流通股份并无影响，陈蓉女士承诺就其本次取得的唐德影视股份，将继续履行赵健先生作出的各项股份锁定承诺。

盈利预测： 参考唐德 2016、2017 年拟投资制作的影视项目，我们预计唐德影视 2017-2018 年分别实现归属于母公司净利润3.8、5.6 亿元。按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.95元和 1.4 元。
风险提示： 《赢天下》等作品录制速度不及预期；《中国好声音》录播后效果低于预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

►【食品饮料- 古井贡酒(000596) 】范劲松：跟踪报告：业绩逐步释放，二线滞涨首选品种-20171010

核心观点： 根据双节前后广泛渠道走访情况，我们认为徽酒消费在持续升级，三季度古井8年动销超预期，合肥市场表现最为抢眼，预计整体收入增速仍可延续上半年趋势。旺季渠道价格体系稳步上行，库存水平持续良性，强化费用投入效率背景下利润弹性有望继续释放。明年集团全力冲刺百亿目标，汾酒亦在努力赶超，我们认为省外调整期度过明年公司加速增长值得期待。公司基本面相当扎实，是老名酒中明显滞涨的品种。

徽酒消费持续升级，三季度古井8年动销超预期。价格体系稳步上行，库存水平持续良性。强化费用投入效率，利润弹性有望逐步释放。明年全力冲刺百亿目标，加速增长值得期待。

公司基本面相当扎实，是老名酒中明显滞涨的品种，继续重点推荐。我们上调盈利预测，预计2017-2019年公司实现营业收入73.30、91.17、111.32亿元，同比增长21.82%、24.37%、22.11%；实现净利润10.55、13.67、17.46亿元，同比增长27.16%、29.62%、27.69%，对应2017-19年的EPS分别为2.09、2.72、3.47元。

风险提示： 省内消费升级放缓、省外增长不及预期、食品品质事故。

►【环保- 迪森 股份(300335)】杨心成、盛旭：受益煤改气，B、C端订单爆发-20171011

事件： 公司发布2017年第三季度订单进展情况，公司B端运营业务前三季度新签订单19个，折合蒸吨297蒸吨，其中第三季度新签7个订单，折算蒸吨126蒸吨；B端装备业务前三季度订单量为704台，折算蒸吨2436蒸吨，其中第三季度订单量为368台，折算蒸吨1161蒸吨；C端壁挂炉业务前三季度共获取订单量403733台，同比增长428%，其中第三季度新签订单243534台，同比增长493%。

B端运营业务稳步增长；B端燃气锅炉装备增长态势良好；受益煤改气，C端壁挂炉业务爆发增长；合伙人基因，齐心协力促发展。

公司前三季度B端运营业务稳步提升，B端燃气锅炉装备业务增长态势良好，C端壁挂炉业务受益煤改气等政策推进实现爆发增长。此外公司拥有合伙人基因，目前已完成 1 号和 2 号持股计划，激励机制完备，员工动力足。预计公司 2017、2018 年 eps 为 0.60、0.89 元。

风险提示： 政策推进不及预期、项目建设不及预期、订单不及预期