市场早盘低开后，在整个上午振荡反弹，银行板块再次启动，上证指数在午盘一度翻红后，下午银行概念双杀跌，宽基指数收出小阴线，将昨天(6月28日)上攻成果丧失大半。
从原则上看，上证指数在缺口下方的反复是熊市反弹的基本特征，而最近一段时间的资金跷跷板效应则反映出市场的本质。上证50指数和上证指数最近一段时间以来的楔形上攻给我们留下的唯一问题是反弹的终点在哪里。从一般情况看，我们仍然坚持之前的观点，即三角形整理即将水落石出，上证指数则尚有腾挪的空间，而创业板指数从中期来看弱者恒弱，很有可能形成突破口。从短期看，上证指数在震荡后，仍然有回补3190缺口的动能，但3230下方数十点空间内叠加多个阻力位置，需要加以特别警惕。
策略：消费升级，别人的轨迹&我们的标的
食品饮料：食品饮料行业周报—坚守靓丽高端，布局估值切换
有色金属：方大炭素—股权激励授予，公司进入业绩释放期
有色金属：洛阳钼业—180亿元定增获批，矿业巨头扬帆起航
电力设备：长园集团—管理层签订一致行动人协议，企业经营有望加快复苏
传媒：三七互娱—深度报告之四：新游引爆下半年，海外征途是星辰大海
食品饮料：双汇发展—进入业绩逐步改善窗口期
恒生行业指数仅原材料业上涨0.85%，其余行业均下跌，其中资讯科技业领跌。
如昨两日分析，市场今日更明显的表现出了弱势。自然涨停只有5只，其中4只尾盘封住，3只是前期妖股，按照以往对市场来说不会马上修复。
保险继续调整，银行又表现，轮到宁波、兴业及次新银行带动，银行最近补涨表现较多，不过午前的拉升没使大盘保持红盘，短期其持续表现可能反而不好，而招行若能突破07年牛市高点带来情绪上的刺激则是好的一面。白马股集体回调，茅台、格力、上汽等不少白马股尾盘都有小幅的放量下跌。延续昨日，中化、中交等中字头继续有表现。
其他领涨行业，锡业股份、新疆的八一钢铁再次带动有色、钢铁，煤炭选择有石墨烯的宝泰隆。叠加前期妖股逻辑，西部建设下午涨停带动新疆板块涨幅第一较亮眼，宝泰隆上午也带动石墨烯，总体是错位拉升。
顺着妖股逻辑，雄安前期强势股上午集体异动，继续升温，一字板的华北高速（招商公路拟发行5.55亿股吸并）也是雄安，可跟踪可能的带动作用。其他主题，茶花股份曾涨停带动一众二孩概念股，略亮眼，下午冷门的种业股（隆平高科）也有表现，MSCI的中信国安带动了360私有化、科大讯飞带动了人工智能。
市场早盘低开后，在整个上午振荡反弹，银行板块再次启动，上证指数在午盘一度翻红后，下午银行概念双杀跌，宽基指数收出小阴线，将昨天(6月28日)上攻成果丧失大半。
市场在早盘的低开为部分资金提供了差价机会，上证指数在狭小空间内的运行几乎构成对图形分析的礼赞，早盘低点恰好回测MA5和MA120金叉位置，随后在行业龙头的带动下，以超大盘为先导上攻。宁波银行引领银行板块上攻，有色板块则跃跃欲试，稀土永磁和相当多小金属捧出龙头，盛和资源、锡业股份短线走出较为强势的沿MA5上攻态势。
市场在上午的反击围绕主板蓝筹进行，11:22之后上证50核心指数率先翻红，并创出新高。沪深300和上证指数紧随其后，小幅度翻红，但并未创出新高。绝大多数概念板块并未得到资金支持，与上午的反击无关，在含有权重股的指数走出锯齿状上攻的同时，实际上走出平台型反弹。
主要宽基指数在下午回落，基本上回吐上午反弹成果。概念板块基本处于被抛弃的边缘，不但没有买盘，也没有抛盘，并未产生弱者恒弱的效果，在全天角度仅仅是弱势震荡。而上证指数则矫枉过正，不但回吐上午反弹成果，还在2点半后一度打出新低，银行的努力无法带动人气，反而激活自身的抛压。
从总体上看，350多个板块中仅有10多个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有0个和65个，个股涨跌停板22比2。早盘15分钟就奠定全天基调，随后的折返跑则基本可以忽略。
从原则上看，上证指数在缺口下方的反复是熊市反弹的基本特征，而最近一段时间的资金跷跷板效应则反映出市场的本质。上证50指数和上证指数最近一段时间以来的楔形上攻给我们留下的唯一问题是反弹的终点在哪里。从一般情况看，我们仍然坚持之前的观点，即三角形整理即将水落石出，上证指数则尚有腾挪的空间，而创业板指数从中期来看弱者恒弱，很有可能形成突破口。从短期看，上证指数在震荡后，仍然有回补3190缺口的动能，但3230下方数十点空间内叠加多个阻力位置，需要加以特别警惕。
【策略研究*点评报告】侯春晓/张夏：消费升级，别人的轨迹&我们的标的（20170627）
我们长期看好国内消费升级带来的投资机会，在此前报告《莫入宝山空手归——消费升级下的行业配置》（2016年8月）中，我们指出：消费升级包括消费结构升级+消费品质升级。
我们在年初《“漂亮50”启示录——兼论A股蓝筹长期配置价值》中再次前瞻并独家提示了消费蓝筹的大机会。近期，我们在《从美日80年代十倍股诞生环境看A股当前最大机会》、《A股六月观点及配置建议——迎来情绪改善窗口，两思路把握行业主线》以及本周《左手消费升级，右手钢水锌稀——投资策略周报(0625)》继续看好大消费板块，并得到市场充分认可。
本文继续聚焦消费升级，以石油危机和人口负增长为节点，分三个阶段研究了日本消费升级背景下的行业结构变迁。
中国目前的发展阶段相当于日本80年代，消费升级正全面崛起。考虑到中国人口老龄化加速等特点，消费特点将兼具个性化与返璞归真的特点。
消费升级相关行业未来有望延续良好表现：一是高品质消费品行业，包括高端白酒、品牌服装、珠宝、电商等；二是娱乐消费行业，包括旅游、航空、酒店、游戏等；三是老龄化带动的医疗行业，包括医疗器械、医疗服务、养老服务等；四是受益于三四线城市或者农村消费潜力挖掘，家电行业、零售等。我们综合近期各行业团队自下而上的研究成果，精选重点标的：永辉超市、重庆百货、格力电器、九阳股份、索菲亚、健盛集团、首旅酒店、五粮液、安琪酵母、分众传媒、游族网络、云南白药、常山药业、中兴通讯、一汽轿车等。
【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.6.26）—坚守靓丽高端，布局估值切换
我们认为，市场投资逻辑没变，仍是自下而上寻找合理业绩和估值的公司，在业绩高增和市场追逐业绩的背景下，板块估值切换必将提前到来。白马公司由于业绩确定性、报表质量、市值流动性，值得更高估值。当前时点的投资策略，我们建议紧跟中报业绩，坚守靓丽高端，静待估值提前切换。高端品坚守五粮液、老窖和茅台等一线白酒，择优选择洋河等二线白酒，大众品看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种，推荐安琪酵母、伊利、双汇等。
继续推荐板块的理由—逃不开的估值切换。我们认为，市场投资逻辑没变，仍是自下而上寻找合理业绩和估值的公司，从板块当前估值水平和17-18年报表增长看，估值只是修复至合理水平，尚未出现估值泡沫。在市场追逐业绩的背景下，当前市场风格难言切换，业绩仍是王道，而行业业绩高增，基本面持续向好，中秋旺季可期，17-18年业绩高增长确定性强，保持估值不变1年也可以赚25-30%业绩高增长的钱，板块估值切换必将提前到来。
最新思考——龙头白马为何能有更高估值？业绩确定性、报表质量、市值流动性，龙头白马值得更高估值。白马业绩确定性强，市场更加青睐，三张报表靓丽，在资金流动性充足的牛市中，更大的成长空间和更快的收入增速，能够推动市值快速突破新高。投资者认为大市值公司流动性好，应给予溢价，而小市值公司流动性差，估值受损。
高端品中报预览：Q2高端品公司中报基数普遍不高，17Q2业绩低于预期概率低。茅台二季度受基酒因素影响，发货量增长近20%，预计预收账款预计环比持平或略降，料公司三季度加大发货，Q3报表有望超预期；五粮液去年二季度负增长，一季度仍有60多亿预收账款，二季度预计收入利润在20%和23%，最有可能超预期；老窖（20%、30%）、洋河（12%、13%）和古井（17%、20%）二季度报表业绩控制的非常稳定，洋河去年二季度基数较低，古井今年二季度仍将延续或略高于一季度。水井、沱牌利润基数较低弹性较大，次高端部分收入仍保持30%以上的增长。
大众品中报预览：Q2调味品仍表现突出，提价的效果明显，酵母行业继续受益成本下降及收入增长，保持高增速，乳业肉制品逐季改善。海天二季度开始价格全面提升，收入利润预计在14%和17%；中炬二季度收入利润预期在8%和25%；榨菜二季度预计增长25%。伊利二季度收入预计在9%，扣非净利润两位数增长。双汇受益猪肉和鸡肉价格下行，收入利润恢复正增长。安琪二季度收入保持20%增长，利润继续高增，但由于基数因素稍有放缓，预计17H1增速50%-60%。
投资策略：紧跟中报业绩，坚守靓丽高端，静待估值提前切换。从白酒板块当前估值水平和17-18年报表增长看，具备较高的安全边际，中报和旺季催化势必会提前反应18年业绩的高增长。具体品种上，继续坚守一线龙头品种，继续推荐五粮液、老窖和茅台，估值较低的洋河也可放心继续买入，古井、汾酒可寻找买点积极布局，沱牌可布局明年。继续看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种，当下可积极配置伊利，去年二季度基数因素今年收入有望超预期增长，比肩白酒。安琪今年业绩预计50-60%增长，估值仍只有24倍，继续坚定持有。双汇受益猪价深度调整公司屠宰放量，迎来业绩改善窗口期。中炬亦可关注，预计全年收入增长18-20%，利润弹性更大。
风险提示：需求不及预期、大众品竞争格局激烈
【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：方大炭素（600516）—股权激励授予，公司进入业绩释放期
1、公司向245名核心经营管理及技术人员授予3950.6万份股票期权，行权价格为9.44元/股，股票期权等待期为12个月，等待期满后激励对象在未来24个月内分两期行权。同时，公司向404名核心管理及技术人员授予限制性股票6969.2万股，授予价格为4.71元/股，第一批限制性股票的锁定期为12个月，第二批限制性股票的锁定期为24个月。
2、公司本次股票期权与限制性股票的授予对公司的财务状况和经营成果将产生一定的影响，本次股权激励将总计产生待摊销费用7.57亿元，其中第一期产生费用3.7亿元，第二期将产生费用3.8亿元。若分三年摊销本次费用，预计公司每年将新增约2.5亿元管理费用，但长期来看通过本次股权激励公司将建立长期、有效的激励约束机制，充分调动员工积极性，有效提升公司经营能力，公司未来几年将进入业绩释放期。
3、环保限制产能，石墨电极价格将继续上行。国内石墨电极正常运行产能约57.5万吨，预计全年产量不超过50万吨；需求端今年电炉钢按新增3000万吨计算，将带来年化9万吨石墨电极新增需求，今年贡献4.5万吨，2017年实际需求将达到59.5万吨，供需将现近10万吨缺口。而下游电炉炼钢利润丰厚，我们判断超高功率石墨电极价格很有可能超越10万元/吨。
4、目前石墨电极价格年初至今涨幅超过150%，超高功率石墨电极价格达到6万元/吨。考虑到二季度石墨电极价格才开始上涨，同时今年将新增3亿元左右管理费用（股权激励+员工加薪），预计公司2017/2018/2019净利润分别为12/21/25亿元，对应当前股价PE 19/10/9倍。
风险提示： 石墨电极企业大面积复产。
【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：洛阳钼业（603993）—180亿元定增获批，矿业巨头扬帆起航（更新）
1、公司本次非公开发行股票的发行底价为3.12元/股，募集资金总额不超过180亿元，用于收购巴西铌磷项目，以及全球矿业巨头自由港位于刚果（金）的Tenke Fungurume铜钴矿56%股权。公司已以自筹资金先行支付巴西铌、磷资产收购项目和刚果（金）铜、钴资产收购项目的交易对价，并履行了两个项目的交割手续。在本次非公开发行股票的募集资金到位后，公司将对前期先行投入的自筹资金予以置换。此次公司180亿元巨额定增获批，彰显了公司优秀的运作能力，定增获批也将加速公司的发展。
2、全球最大钴矿供应商之一，受益新能源汽车高速发展。公司目前持有Tenke Fungurume铜钴矿56%股权，跻身全球最大钴矿供应商行列，同时又通过BHR层面协议收购Tenck矿山24%股权，未来持股比例将达到80%，Tenke矿山2017年计划铜产量21.9万吨、钴产量1.8万吨（100%）。未来钴受益三元材料占比提升+新能源汽车高速发展，价格将继续上涨，公司作为全球钴矿龙头将充分受益。
3、全球矿业龙头扬帆起航。公司在周期底部完成两项重大收购，实现了企业的快速扩张，成为了全球多金属矿业龙头企业。公司目前年产钼精矿1.7万吨，全球第五；钨精矿0.98万吨，全球第二；铜权益产量16万吨，国内第三；钴权益产量9400吨，全球第二；铌矿产量6300吨，全球第二。而目前各商品价格均处于相对底部，公司未来业绩增长空间巨大。
4、盈利预测。周期底部低估值，维持强烈推荐，按目前金属价格，预计公司2017/2018/2019年实现净利润34/46/57亿元，对应增发后PE分别为31/23/19倍。
风险提示：大宗商品价格下行。
【电力设备*点评报告】游家训：长园集团（600525）—管理层签订一致行动人协议，企业经营有望加快复苏
公司管理层签订一致行动人协议，并公告增持计划。公司重要股东沃尔核材及其一致行动人，在近几个月几次提请召开临时股东大会，并在旧改、收购和鹰、藏金壹号出资人等问题上提出问询和质疑。公司5月25日，公司高管团队及子公司主要负责人签署了一致行动人协议，当时一致行动人合计持股约22.31%，同时，管理层及其一致行动人公告将在之后6个月内在二级市场增持1-7%股权。近期，管理层一致行动人已经开始实施增持计划，近期披露的合计持股已达到22.84%。预计公司管理层未来的凝聚力有望加强，上市公司的经营决策效率也有望提高。
公司经营将加快复苏，三季度有望实现不错的增长。一季度由于子公司运泰利下游大客户交货波动导致上市公司并表利润同比大幅下滑。公司其余材料业务经营在加速增长，电力装备经营稳健，自动化板块总体基本面也向好，我们预计运泰利Q2有希望显著恢复，并有望在3季度实现较快增长。综上，预计公司二季度业绩将加快恢复，并有希望在三季度实现不错的增长。
具有较强的经营管理能力，子公司管理开始优化。公司过去成功的实现了对众多科技类公司的并购整合，其专业子公司在各自细分领域均具备了较强的竞争力。在公司的各子公司中，电力板块开始围绕强势子公司展开内部整合，后续公司有望加强板块内部协同，如果公司子公司管理能够体现出效果，整体经营效率将有显著提高。看好公司的持续经营和管理整合管理能力，维持 “强烈推荐-A”投资评级，调整目标价为19-21元。
风险提示：股权争夺加剧、并购整合低于预期。
【传媒*点评报告】方光照/顾佳/王光兵：三七互娱（002555）—深度报告之四：新游引爆下半年，海外征途是星辰大海
《择天记》《传奇霸业》上线在即，新游密集发布引爆下半年。《择天记》、《传奇霸业》接连登陆微信平台开启预约。基于《择天记》IP的稀缺性和前期影视孵化的热度，加上墨鹍突出的研发实力、腾讯基于自身巨大流量力推的宣发优势，有望打造成一款超预期的产品。基于页游《传奇霸业》长期霸榜所积淀的高粘性用户，以及上线两年多的IP影响力，加上腾讯宣发推广优势，我们看好《传奇霸业》手游成为继《永恒纪元》之后，公司的又一款“页转手”成功之作。两款新游将为公司2017年及之后业绩带来较大弹性，后续《奇迹》等手游蓄势待发，将公司新游发布推向高潮。
IP储备丰富+管理层经验丰富且团队专注，为长期发展保驾护航。公司围绕游戏这个核心，开展泛娱乐产业链相关布局，储备优质的游戏、动漫、影视、文学 IP 资源，除了传奇、奇迹系列外，还拥有页游IP《武易传奇》、端游IP《天堂Ⅱ》、动漫IP《航海王》等，且入股中汇影视，进一步强化IP实力。公司管理层互联网产品经验丰富，与媒体关系稳固，管理层和核心团队的稳定为长期发展保驾护航。基于IP和管理层优势，有望源源不断推出精品。
天涯若比邻，海外征途将是星辰大海。国内自研手游出海仍处于快速增长期。通过将“精耕产品打磨+精细流量运营”的策略在海外实现升级，即依托“本地化+立体营销”，公司《永恒纪元》海外出师大捷，未来征途将是星辰大海，为2017年及之后业绩的持续性打开了空间。
盈利预测及投资评级：我们维持2017/18/19年EPS为0.91 /1.08 /1.29元的预测。当前股价26.42元，对应2017/18/19年PE为29/25/21倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级，给予 2017年35倍PE，目标价为31.85元。
风险提示：1、新游戏上线之后流水和业绩不达预期的风险；2、收购标的业绩不达预期带来商誉减值的风险。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：双汇发展（000895）—进入业绩逐步改善窗口期
我们近期公司调研，猪周期下行阶段对公司屠宰和肉制品业务均形成利好，公司进入业绩触底回升期，业绩环比将不断好转。成本端利好也给公司肉制品转型带来契机，有望给公司打开更大成长空间。公司高分红政策预计将延续，当前股价安全边际充足。上下游业务分部估值，公司目标总市值906亿元，对应每股27.5元，维持“强烈推荐-A”评级。
屠宰业务：猪价下跌屠宰放量，收入受肉价下跌对冲，较大价差利好业绩。17Q2猪价快速下降，公司屠宰产能已经开始放量，预计屠宰量全年实现两位数增长，但屠宰增量基本被猪肉价格下跌对冲，中性预期下屠宰业务收入同比持平。利润端方面，猪肉价格下降幅度小于生猪价格下降幅度，且公司在Q2价差较大时加大屠宰产能，对屠宰业务业绩形成利好。但需关注的是，公司营业利润仅约10%来自于屠宰业务，整体业绩增速取决于肉制品业务。
肉制品业务：转型期收入缓增，业绩17-18年持续受益成本下行。双汇肉制品业务收入规模已经较大，结合当前行业连续下滑后现状，产品结构转型期下收入端增幅预计小个位数。但业绩端将明显受益猪价周期性下跌带来的成本下降，17Q2猪价大幅下跌，预计全年同比跌幅20%左右，此外鸡价未明显回升及国际采购成本优势明显，均将促进成本进一步节约， 17年全年业绩在弥补Q1两位数的下滑后，预计仍可个位数增长。18年猪周期或将进入筑底阶段，由于17Q1猪价仍处于高位，来年仍有明显同比下降空间，中性预期下18全年猪价仍有10%的降幅，成本端利好仍将延续，利好业绩不断改善。
公司发展长逻辑：肉制品转型乃真章，把握猪价周期下行带来的转型机遇。猪价下行带来的业绩利好仅是周期性的，公司成长空间上限由肉制品转型带来的新动能决定。由于公司约90%业绩由肉制品贡献，肉制品业务的增长带来的业绩增厚效应更明显。公司转型战略已具备很好国际视野，我们认为仍需重点突出以下几点，首先，公司开创了肉品休闲化1.0时代，作为行业导师，更需要在当前消费趋势下重焕休闲化创新动力；其次，公司可沿动物蛋白方向对产品品类进行延伸；同时，营销端更贴近新兴消费主力，增强双汇品牌活力。肉制品业务若能顺利转型，将助推公司二次升级，业务结构上消费品属性更强，成长更稳定，也将获得在资本市场对消费品公司较高估值。
公司股价安全边际足，业绩逐步改善，一年目标价27.5元，维持“强烈推荐-A”评级。在猪周期下行阶段，公司进入业绩触底回升期，业绩环比不断好转，18年猪价仍有下行空间，业绩改善延续。成本端利好也给公司肉制品转型带来契机，若肉制品业务增长给公司业绩带来更大成长空间，估值则有望看高。公司高分红政策预计也将延续，高股息率下当前股价安全边际充足。预计17-18年归母净利为46.9和51.7亿元，增长6%和10%。公司业绩约90%来自于肉制品业务，17年业绩对应约42.2亿元，肉制品业务可给予20倍左右PE，目标850亿元市值；剩余10%业绩4.7亿元由屠宰等上游业务贡献，该部分给予12倍PE，对应市值56亿元，公司目标总市值906亿元，每股对应27.5元。17-18年EPS为1.42、1.57元，目标股价对应17年19.3倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：生猪价格高于预期、肉制品转型不及预期。
28日讯，世界经济论坛发布白皮书《实现区块链的潜力》，指出区块链(分布式账本技术)即将开创更具颠覆性与变革性的互联网时代。白皮书提出，区块链技术能够催生空前机会，促进社会价值的创造与交易，使信息互联网向价值互联网的新时代转变。其根本在于，区块链可利用全球对等网络，在无需可信第三方的情况下，确保数十亿台设备中所交换价值的完整性。
可跟踪：飞天诚信、赢时胜等。
高通今日在2017世界移动大会上海宣布推出下一代超声波指纹解决方案Qualcomm指纹传感器 ，在上一代指纹技术基础上实现全新增强特性，包括面向显示屏、玻璃和金属的传感器、定向手势检测、水下指纹匹配和设备唤醒。
可跟踪：汇顶科技、川大智胜等。
周二美国三大股指全线下跌，科技股走低，纳指大跌。美联储主席耶伦表示，美联储相信逐步加息是合适的，资产价值在一定程度上偏高。周二欧洲三大股指全线下跌。德拉吉的讲话暗示，央行将可能调整其刺激政策 ，以免随着经济复苏，货币政策变得过于宽松。今日亚太股市多数下跌。人民币兑美元中间价调升239个基点，报6.8053。港股今日下跌，截至收盘，恒生指数收报25683.50点，下跌156.49点或0.61%；恒生国企指数收报10408.19点，下跌89.88点或0.86%。大市成交770.46亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数仅原材料业上涨0.85%，其余行业均下跌，其中资讯科技业领跌，跌幅1.81%。细价股再次大幅下跌，17只个股跌幅超过20%，皓文控股（8106 HK）下跌55.56%。比亚迪电子（285 HK）下跌10.47%。
6月28日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出7.16亿元，当日剩余137.16亿元，占全日额度105.51%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入4.32亿元，当日剩余100.68亿元，占全日额度95.89%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入4.02亿元，当日剩余125.98亿元，占全日额度96.91%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入3.91亿元，当日剩余101.09亿元，占全日额度96.28%。
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