专栏名称: 刘润

刘润，润米咨询创始人，互联网转型专家，中国最大的私人商学院《刘润 5分钟商学院》创始人，前微软战略合作总监。刘润任多家知名企业（海尔、中远、恒基、百度等）战略顾问，通过培训、咨询、投资等方式，帮助传统企业顺利完成互联网转型，成就再次辉煌。

在经济周期的不同阶段，我们应该怎么办？

刘润 · 公众号 · 热门自媒体 · 2025-02-06 08:30

正文

作者 / 刘润整理 / 由之责编 / 黄静

本文首发于2019年12月

现在我们会有一些感知，感觉到整个消费市场的信心正在恢复。

但首先恢复的是餐饮、杂货零售、旅游、婚礼等等这些所谓的“报复性消费”。

什么是报复性消费呢？

就是必须要买的，本就存在的需求，只不过因为之前的一些外在因素，而不得不延后的。

还有的是所谓的轻决策消费，比如吃顿饭、出去旅行这类。

而至于大宗消费，比如汽车、房产，就还会慢些。

其实，越是在这种时候，我们就越要静下心来，真正去了解，到底什么是经济周期。

今天的文章，我们重发一篇过往比较受欢迎的文章《越是经济寒冬，越要理解什么是经济周期》，就以雷达里奥的理论来跟你系统地聊一聊，经济周期。

以下是这篇重发文章正文。

财富的增长，来自于生产率的提高

到底什么是经济周期？

为什么会有经济周期？

在回答这两个问题之前，我想先请大家思考两个最最基本的问题。

第一个问题，商业的本质到底是什么？

如果你是5商的学员，或者我们公号的老读者，你一定能脱口而出：

商业的本质，是交易。

是的。

没有交易，就没有商业。

你生产的产品再好，如果不跟别人进行交易，就不会形成商业。

我是种玉米的，你是养羊的，我想吃羊肉，你想吃玉米，这个时候怎么办呢？

我们只能进行交易。

有交易就会产生交易成本，有交易才会形成商业。

第二个问题，财富的本质到底是什么？

是钱吗？

不是。

钱，只是用来衡量财富的尺度。

但钱，从来都不是财富的本质。

财富，是人类通过劳动所创造出来的。

这才是财富的本质。

中国2018年的GDP有90万亿，90万亿这个数字是衡量财富的尺度。

但是从财富的本质上来说，GDP90万亿，这意味着，去年中国人民通过劳动创造了价值90万亿的东西。

那么人们到底能够拥有多少财富呢？

为什么今天就觉得比过去有钱了呢？

因为我们劳动的生产率提升了。

什么意思？

我举个最简单的例子。

在过去，我一个人一天可以砍一棵树。

后来，我有了更好的斧头，一天可以砍两棵树。

再后来，我有了电锯，一天可以砍20棵树。

劳动的生产率大大提升。

劳动的生产率提升，意味着一个人创造财富的速度在增加。

所以，人类到底能够拥有多少财富，能够多么富有？

这取决于人类的劳动生产率。

财富的增长，来自于生产率的提高。

随着科技的不断发展，人类的生产率在一直提升。

货币 + 信用 = 你的可支出总额

那么提升了生产率，创造出了更多的财富，人们接下来会去干嘛呢？

把生产出来的商品，放到市场上去交易。

有交易，就必然有买方和卖方。

买方，可以用货币来购买卖方的商品或服务。

而除了货币，买方还可以用另一种东西来购买商品或服务。

那就是：

信用。

什么是信用？

货币，是你今天已经拥有的财富。

而信用，是别人相信你未来可以拥有的财富。

所以信用和货币一样，其实都是财富。

货币是你今天的财富；而信用是你未来的财富。

今天的财富，加上未来的财富，就是你今天可以支出的总额。

那为什么信用是未来的财富？

我举个最简单的例子。

你今天去吃饭，刷了信用卡，在刷卡时，你吃饭的这笔钱其实并不存在。

你需要等到月底发工资，才能把这笔钱还上。

你现在没有这笔钱，但你刷信用卡就先把饭吃了。

你看，你就拿未来的财富买了今天的东西。

那你今天其实并没有掏这笔钱，餐厅为什么还愿意让你刷卡呢？

是因为银行会先把这笔钱垫付给餐厅。

那银行为什么会把钱垫付给餐厅呢？

是因为银行相信到了月底你会把这笔钱还上的。

银行对你的相信，就是你的信用。

所以信用是未来的财富。

一旦你能用未来的财富来参与今天的购买，你的支出总额就提高了。

比如，你本来只有2块钱，现在你用信用又借到了1块钱，那么你本来只能用2块钱来消费，而现在你可以用2+1=3块钱来消费了，你的支出总额就提高了。

货币是今天的财富，信用是未来的财富，今天的财富加上未来的财富，就等于你今天可以支出的总额。

这句话非常重要，理解了这句话，你才能理解为什么会有经济周期。

你的支出就是别人的收入

支出，是经济的驱动力。

你的支出总额提高了，别人的收入也就相应提高了。

因为你的支出就是别人的收入。

什么意思？

你本来只有2块钱，现在你用信用又借到了1块钱，这个时候你的支出就从2块钱变成了3块钱。

当你的支出从2块钱变成3块钱的时候，那么就一定有一个人本来能赚2块，而现在能赚3块了，他的收入也就从2块钱变成了3块钱。

他的收入一旦从2块钱变成3块钱，那么他可以支出的钱也同时从2块钱变成3块钱。

同样的道理，那就又有另外一个人本来能赚2块，而现在能赚3块了，那这个人的支出也同时从2块钱变成3块钱……

以此类推，这样环环相扣，就因为最初一个人借了1块钱，导致最终在整个经济中，每个人赚的钱都多了1块，同时每个人的支出也多了1块。

这听上去非常神奇，就因为一个人借了1块钱，而最终每个人赚的钱都多了1块。

你知道，在计算GDP的时候，需要考量4个比较重要的参数，一个是消费，一个是投资，一个是政府购买，还有一个是净出口。

消费、投资和政府购买，这都属于支出。

支出总额来自于每一笔交易。

我举个最简单的例子，假如过去大家都以2块钱进行交易，4个人之间发生了3次交易，那么过去的支出总额就是2*3=6块钱。

假设没有净出口额，这个时候的GDP就是6块钱。

现在有一个人借了1块钱，所有人的支出都因此变成了3块钱，那么现在的支出总额就是3*3=9块钱。

GDP就变成了9块钱。

就因为1块钱的借贷，GDP就从6变成了9，1块钱的借贷撬动了GDP乘数级地增长。

所以，通过借贷，就可以刺激整个国家的经济发展。

经济周期是必然的

刚才我们说到，人们可以用货币和信用来交换商品和服务。

货币，是今天的财富；信用，是明天的财富。

所以换句话说，就是人们可以用今天的财富和未来的财富去消费。

但是，未来的财富今天还不存在，而你居然能用它买东西，这是因为别人相信你未来会创造出来再还给他。

这也就意味着，你今天所买的东西其实多于你今天所创造的财富。

今天你还没有把未来的财富创造出来，你就已经提前消费了。

而如果你用未来的财富提前消费，那总有一天，你就必须通过生产出商品或者服务，跟别人交易创造出财富，来把提前消费掉的还清。

长远来看，你的消费一定要等值于你所创造的财富。

不然你买的东西是从哪来的呢？

而借贷，让我们今天的消费大于我们今天创造的财富。

在刚才的例子中，因为1块钱的借贷，GDP就从6块钱变成了9块钱。

有了借贷，GDP就会进入一个正向循环，开始乘数级地增长，这个时候经济就会迅速上升。

可是，到了你需要还清债务的那一天，你今天的消费就要小于你今天创造的财富，这个时候你就会变得非常紧张，开始入不敷出了，怎么办？

你就会减少消费，不怎么买东西了。

但是你要注意，你的支出就是别人的收入，你一旦不怎么买东西，别人的收入就变少了，别人收入变少了，那他也不敢买东西了，他不敢买东西，另外一个人的收入就也变少了，另外这个人就也不敢买东西了……

于是就进入一个恶性循环，经济开始快速下跌。

直到所有的负债都还清了，大家才又重新建立起信心开始借贷，经济就会又开始增长，进入到一个新的周期。

所有曾经的负债，都要通过未来的创造弥补回来。

明白了这一点，你就会明白经济周期的必然性。

什么是去杠杆

明白了周期是必然的，你就会明白，经济的发展和衰退，不是取决于人们多么善于创新和勤奋工作，而是主要看借贷的总量。

而借贷的总量，在一定程度上，是可以受到中央银行控制的。

中央银行，可以通过调整利率来调整借贷的规模，可以通过发行货币来控制货币的总量。

一旦经济到了衰退期，大家开始不借钱了，怎么办呢？

中央银行就会开始降低利率，降低利率之后大家借钱的成本降低，有一些人就会又开始借钱，有人开始借钱，就会刺激经济，经济衰退的速度就会放缓一点。

可是，当经济衰退到一定程度，利率都降为零了，人们还是不敢借钱。

就像2008年的金融危机，美国的利率已经降为零，还是无法挽回经济衰退的局面。

利率降到零，大家都不发生借贷，可以用来消费的信用就没有了，这个杠杆就消失了，这个时候也就意味着，中央银行利用利率来调整经济的能力已经消失，这就叫做去杠杆化。

发生了去杠杆化，经济就会开始迅速衰退，那怎么办呢？

问题的核心在于债务负担过重，因此必须减轻债务。

这个时候只有四种办法：削减支出、减少债务、财富再分配和发行货币。

削减支出是指，个人、企业、政府削减支出。

这很容易理解，没钱了你就少买东西。

但是，这当然不是一件好事。

为什么？

因为你一旦削减支出，别人的收入就少了，经济就会进入恶性循环。

减少债务是指，通过债务违约和重组来减少债务。

什么意思？

借款人还不起债务，贷款人就说，算了算了，你还给我一半吧，至少我还能收回一部分，债务就减少了。

这个时候，大家还债的心理压力就大大降低。

财富再分配是指，把富人的财富分配给穷人。

没有了借贷，穷人不敢借钱，而富人借不出去钱，怎么办？

那就向富人收更多的税，来分配给穷人，这样穷人就能够还清债务，从而使经济进入到一个新的周期。

发行货币是指，央行印出更多的货币。

印出更多的钱，然后大家拿这些钱去还债，这样也可以清掉债务。

削减支出、减少债务、财富再分配和发行货币，本质上都是在减少债务，从而使经济重新进入到正向循环。

经济周期的四个阶段

经济周期是一个客观规律。

一个完整的经济周期，包括四个阶段：繁荣期，衰退期，萧条期，复苏期。

什么是繁荣期？

只要有信用和借贷，经济就一定会过度上涨，债务的增长速度超过生产率。

债务的增长速度超过生产率，这意味着，以现在人们创造财富的水平，是还不清当前债务的。

这个时候，经济会经历繁荣期，到达一个高峰，我们把它叫做“景气高峰”。

什么是衰退期？

到达“景气高峰”之后，接着就会开始下滑，进入衰退期。

人们开始不敢借贷，想办法消灭债务。

虽然债务正在被消灭，但债务的增长速度还是比生产率高。

人们还是没有能力还清债务。

衰退期，一般会持续10年左右的时间。

什么是萧条期？

衰退期之后，就是萧条期。

在萧条期，债务已经被消灭很多了，债务的增长速度已经开始低于生产率了。

以现在人们创造财富的水平，已经可以还清债务。人们已经有能力继续借贷了。

但是人们还是信心不足，不敢借贷。

于是，经济继续衰退，到达“景气谷底”。

什么是复苏期？

到达“景气谷底”之后，经济就会慢慢开始复苏。

这个时候，人们终于有信心借贷了，经济终于开始增长，进入复苏期。

繁荣期，衰退期，萧条期，复苏期。这四个阶段加在一起，就是一个完整的经济周期。

怎么应对经济周期？

那理解了经济周期之后，在每一个时期，我们应该怎么办呢？

我们应该怎么配置自己的资产？

我们应该把钱重点放在哪呢？

美林投资时钟建议，在繁荣期，我们要把钱放在可投资的商品里。

比如，在中国经济高速增长的时候，大家会去买什么？

买房子。

为什么？

因为经济高速增长，随着交易信心越来越高，商品的价格会越来越贵。

你越早买，你就越能享受到商品价格上涨的红利。

所以在经济繁荣的时候，应该把钱放在可投资的商品里。

那在衰退期呢？

衰退期，现金为王，你要把现金牢牢地握在手上。

因为在衰退期，大家为了还债务，都开始抛售自己的资产。

这个时候，资产的价格就会下滑。

资产价格一旦下滑，很多人就会意识到，我曾经拥有的所谓的财富，其实都只是帐面数字而已，它并不是财富本身。

财富本身是什么？

你拥有一只羊，羊的价格可能曾经涨到100块，现在变成20块，但它还是那只羊。

财富从来都没有变过，只不过你认为你拥有的财富一直在变化而已。

所以这个时候，你应该拥有的就不再是可投资的商品了，而是要持有现金。

那到了萧条期呢？

在萧条期，债务的增长速度，已经低于生产率了。

其实人们的财富已经够还钱了，但是还是不敢借贷和消费。

这个时候，我们应该及早地持有债券。

为什么？

因为在萧条期，大家创造财富的速度已经够还债了，其实已经可以开始借钱了。

但因为信心的问题，还是没人敢把钱借给别人，资本的价格就会很高。

但这个时候，如果你把钱借给别人，其实是非常划算的生意。

当然，你不要直接把钱借给别人，而是可以买国债，或者信用度高的、大公司的债券。

所以在萧条期，你应该持有债券。

最后，到了复苏期，你应该持有什么呢？

你应该持有股票。

在复苏期，很多公司会重新开始高速发展。

如果你能及早在底部持有这些公司的股票，你的财富也会进一步提升。

雷·达里奥的三个建议

关于应对经济周期，桥水资金的创始人雷·达里奥给我们提过三个建议：

1、不要让债务的增长速度超过收入。

2、不要让收入的增长速度超过生产率。

3、尽一切努力提高生产率。

什么意思？

我们一条一条来看。

首先，不要让债务的增长速度超过收入，因为债务负担最终会把你压垮。

你的收入来自于你创造的财富。

你创造的财富越多，你获得的收入也越多。

一开始，也许你有很多收入，和一点点债务。

这个时候你觉得收入远远大于债务，这对你没有什么影响。

但是只关注收入和债务的绝对值是不行的，你还要密切关注一个非常重要的数据：

收入和债务的增长速度。

如果你的债务比你的收入增长速度要快，那你就要非常警惕了。

因为总有一天，你的债务会超过你的收入。

这个时候你没有那么多收入可以还掉债务，怎么办？

2008年的金融危机，很大程度上是因为，大量本来可能买不起房子的人，向银行借钱买房，背上了可能一辈子都还不起的债务。

所以，记住，不要让债务的增长速度超过收入。

第二个建议，不要让收入的增长速度超过生产率，因为这最终会使你失去竞争力。

这是什么意思？

收入增长得快一点，难道不是好事吗？

为什么不能让收入的增长速度超过生产率呢？

生产率的提高意味着什么？

我举个例子。

我一个人一年能养10只羊，随着饲养技术和效率的提高，比如用更好的饲料，更工业化的方法等等，我终于在第二年可以养20只羊了。

这也就意味着，我的生产率提高了一倍。

生产率提高一倍，那么理论上来说，我的收入也应该提高一倍，对不对？

但是，如果我的收入提高了不止一倍，假如提高了5倍。

这意味着什么呢？

这意味着，我处于一个泡沫里面，那些多出来的收入，其实是不属于我的。

我的生产率根本无法支撑我获得这么多收入。

终有一天，这个泡沫会破裂。

那应该怎么办呢？

降低你的收入吗？

你肯定舍不得对吧？

那你就一定要提高你的生产率。

这也是雷·达里奥给我们的第三个建议，尽一切努力提高生产率，因为生产率在长期起着最关键的作用。

你要让自己真的能一年生产50只羊，这个时候，你才配拥有这笔收入。

不然，这笔收入早晚都要还给社会。

拥有财富最根本的办法是什么？

其实就是提高生产率。

记住，不要让收入的增长速度超过生产率，并且尽一切努力提高生产率。

好了，经济周期，我给你系统地讲完了。

在经济周期的不同阶段，我们应该怎么办？

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