2024年公司收入稳健利润承压，分红率提升至55%。 2024年，公司实现收入51.24亿元/+4.55%，归母净利润4.94亿元/-10.29%，扣非净利润4.52亿元/-10.73%。2024Q4公司实现收入10.21亿元/-0.39%；实现归母净利润0.46亿元/-22.12%；扣非净利润0.18亿元/-43.71%，其中2024中秋更早月饼业务在四季度存在确认差异。公司拟每10股现金红利4.8元，分红率55.28%。

月饼速冻同比略有下滑，餐饮伴随门店扩张收入增长。食品业务：2024年公司月饼主业收入16.36亿元/-1.95%（其中销量同比下滑1.58%），外围环境承压下整体相对平稳；速冻收入10.30亿元/-2.97%（其中销量同比增长3.54%），量增价减；其他食品收入0.90亿元/+12.49%。综合看食品制造收入35.70亿元/+1.03%，平稳表现。餐饮业务：2024年收入14.55亿元/+15.24%，主要系餐饮门店增加贡献，但目前消费环境下单店收入预计承压。

竞争加剧致公司速冻等业务毛利率有所下滑，但期间费率控制良好。 2024年公司毛利率31.7%/-3.90pct，其中月饼/速冻/其他食品/餐饮业务毛利率分别下滑0.74/4.70/5.22/3.96pct，公司月饼业务盈利能力相对稳健，速冻与其他产品业务受行业竞争加剧公司促销增加扰动，餐饮业务与门店爬坡有关。2024年期间费率为19.86%/-1.35pct，控制良好。

公司经营稳健，股权激励促进中线稳定增长。食品业务方面，过往外围环境扰动下公司月饼主业借助品牌力与扎实的产销配合经验实现稳健发展，2025年因中秋和国庆相连，按历史规律相对利好月饼主业销售。速冻和其他产品或仍受行竞争加剧扰动需要跟踪。餐饮方面，文昌店改造后初步预计2025年推出，后续整体保持稳健扩张步伐。此外，公司近期发布新一轮股权激励草案，业绩考核目标为以2023年基数，2025-2027年营业收入增长率不低于16%/28%/40.85%，估算2025-2027年收入同比增长10.9%/10.3%/10.0%，同时明确每年归母扣非加权平均净资产收益率、营业收现率、分红率（不低于40%）等指标，有助于促进中线稳定增长。

风险提示

宏观经济等系统性风险，竞争加剧、食品安全、异地扩张等风险

投资建议

国信社服团队

团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光： 国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

张鲁： 社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002

杨玉莹： 社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖 OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006

周瑛皓： 社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

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