华锦股份发布2018年三季报。
2018年前三季度，公司营业收入253.70亿元，同比+7.39%；归属于上市公司股东的净利润为10.59亿元，同比-13.88%。其中，2018Q3单季度归母净利润2.96亿元，同比-26.01%，环比-34.43%。
设备大修和毛利率下滑影响前三季度业绩。
公司上半年进行石化及配套装置三年一次的设备大修共有检修项目2809项、技改项目34项，大修历时30天。公司在年初安排检修时，预计大修期间影响公司销售收入约30亿元，多数大修是在上半年进行。2018H1，公司石化板块及精细化工板块营收占比达到94.7%，此次为期一个月的大修，不仅较去年同期增加了4.6亿元的维修费用，也一定程度上影响了公司上半年的经营活动。同时，原油价格上涨造成石化和沥青板块成本上涨，公司原油价格及石油制品、聚烯烃产品和丁二烯等产品的毛利率均有不同程度下降，其中2018H1丁二烯毛利率同比下滑8个百分点。环比来看，三季度国际布伦特原油均价75美元/桶，环比基本持平，相比二季度而言库存收益减少，因此三季度产品毛利率15.59%，环比下降7.37个百分点。
资产减值损失进一步拖累三季度业绩。
2018Q3，公司发生资产减值损失2.53亿元，同比增加1.89亿元，环比增加2.71亿元。资产减值损失增长幅度较大，主要由于公司三季度计提坏账准备增加。
公司计划发行50亿公司债，优化财务结构。
9月28日，公司获证监会批复核准公开发行不超过50亿元公司债。10月20日，公司发布2018年公开发行公司债券（第一期）募集说明书，拟发行不超过25亿元公司债用于偿还存量银行借款，其中基础发行规模10亿元，可超额配售不超过15亿元。本期债券期限5年期，票面利率询价区间为3.80%-5.00%。截止2018年9月底，公司流动比率1.07，速动比率0.75，我们认为公司债的发行有助于提高公司短期偿债能力，并获得较低成本的中长期资金，优化债务结构。
盈利预测与投资评级。
我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.89、0.99、1.00元，给予“优于大市”评级。
风险提示：
国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
