商品供需平衡表的概念和理解

编者： 最近为一次投研活动整理了四季度能化板块交易的逻辑，所以这周就不再综述能化品种了，等活动结束后分享吧。先上一篇小白文章。

图为裕龙岛炼化一体化项目，该项目是山东省近年来投资体量最大的工业项目，国家“十四五”重点建设项目之一。

商品供需平衡表是由基本面走向交易的桥梁，是走向真相的第一步。但 平衡表并非包打天下的神器，也许是请君入瓮的容器。

平衡表的概念

供需平衡表是商品在一定时期内，通过需求、供给、库存的分析研究，计算供需的差值，是供过于求还是供不应求。供过于求的品种价格有下行的压力，而供不应求的品种价格有上行的动能。

平衡表的建设

1、供需平衡表是商品基本面研究投资者的基础工具，是数据的汇总和加工，是信息的获取和调研，为投资者提供基本面发展方向。 总供给包括产量、进口量，总需求包括消费量、出口量，总供给减去总需求，就是当期的供需缺口。工业品短期看利润与产量，中长期看产能投资。农产品看播种面积与单产，当播种面积确定之后，需要盯住单产预期的边际变化。

2、供需平衡表永远不准确，需要随着每个月已知实际数据进行更新。在修正的基础上，继续对供需平衡进行预估。

3、我们在研究平衡表时，除了关注既有事实的记录，需要重点进行变量的研究，还需感知市场的预期差。

4、在当下百年变局、去全球化背景下，尤其需要关注全球供应链和产业链的重构，关注更大范围的平衡表逻辑，需要甄别 国外数据的质量和真伪。

平衡表的逻辑

1、平衡表分析法的核心在于对市场数据和消息进行定性与定量分析。但平衡表的推演，是基于客观的事实，对未来数据主观推演。

2、制作平衡表是商品研究员的能力集成，包括沟通能力、获得数据能力、数据处理能力、逻辑思维能力。这些能力的集成，就是平衡表的水平和价值。

平衡表的悖论

1、平衡表是所有基本面信息的体现，但商品的涨跌不完全由于内在驱动，需要尊重宏观、资金等商品外围因素，因此供需驱动体现为非连续性驱动。

2、平衡表所包含的信息可能已经体现在价格里，而平衡表的调整往往因为价格的涨跌而调整。 市场 永远买 涨不买跌，越涨越没货，一跌货全出来了。库存调整与价格预期存在自我加强的内生性循环。

3、 如果所有人的数据来源、逻辑都是一样的，所制作的商品平衡表也将是雷同的。

最后，虽然所有的商品供需平衡表都是充满瑕疵的、片面的，都是严格意义上的错的，引用顾城的那条名句，“ 黑夜给了我黑色的眼睛我却用它寻找光明”，我们需要的是模糊的准确，而不是精确的谬误。

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