许小年2017新年第一讲：今年不是赚钱的年头，而是求生的年头

作者：许小年（中欧国际工商学院经济学与金融学教授）, 来源：中国企业家俱乐部（cec2006）

01 外部风险并不大

现在大家对美国的政治、对美联储的利率政策过度关注，其实没有那么大的风险。

特朗普是商人、企业家，他知道应该做什么能搞好美国经济，只有搞好经济，他才可以再次当选。第二，美国的制度下不大可能出现希特勒那样的人，经过几百年的制度演化，对权力的制衡现在已相当完善。

特朗普就是想胡来也干不成，国会制约他，媒体制约他，方方面面都在制约他。第三，特 朗普上台后的经济政策对中国会有影响，为了兑现竞选承诺，他可能找几个产品制造些贸易摩擦，但全面的贸易战不大可能。

如果他把关税拉得太高，或者退出全球化，美国消费者要为此埋单，成本增加，美国的大企业也不干。

大家对美联储很可能的加息也没必要太担忧，加息影响资本市场和资产价格，对实体经济基本没影响。 当初美联储推出QE时，多发货币的大部分没有进入实体经济，而是留在银行的现金库了，变成了银行的超额储备。推出QE、减息没什么影响，收回QE、加息也没什么影响。

02 处于转折点的中国经济

我们应该关注的是国内经济的基本面。 过去国家经济增长、企业的发展很大程度上靠银行贷款、股市融资，或者自身的积累来投资扩张。这样的增长模式已经走到尽头了， 因为资本的边际收益递减，并且政府和很多企业的资源已经用到了极限。