广发证券银行分析师
倪军、王先爽、文雪阳、李文洁
板块表现方面（图9-16，表1-2）：
本期（2024/8/5-2024/8/9），Wind全A下跌1.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.0%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.64%、-0.60%、-1.75%、-3.38%。恒生综合指数上涨0.8%，H股银行跌幅0.5%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。
个股表现方面（表3-6）：
Wind数据显示A股银行涨幅前三为北京银行上涨1.13%、浦发银行上涨0.71%、工商银行上涨0.68%，跌幅靠前为苏农银行下跌6.57%、常熟银行下跌6.03%，或由于在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，交易商协会对其启动自律调查。H股银行涨幅前三为工商银行上涨1.62%、招商银行上涨1.56%、建设银行上涨1.30%。
北向资金方面（图17，表7-8）：
Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.29%，较上期末减持1.8bp。
银行转债方面（图18-21，表9-11）：
Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.66%，跑赢中证转债0.06个百分点。个券普遍下跌，跌幅靠前为常银转债（下跌3.24%）、南银转债（下跌2.58%）。
盈利预期方面（图22-31，表12-13）：
根据Wind数据，本期浦发银行24年业绩增速一致预期有变化，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别上升3.79pct、-0.38pct。
投资建议：我们在上周周报《重要的转折》中提到，近几年净出口增速相对稳定但由于利差汇差原因企业结汇意愿较低，因此积累了较多结汇需求。结汇意愿降低主要由于人民币套利，通过运用相对低息的人民币被作为负债，投资相对高息的美元资产，从而获得利差收益。具体来看，由于人民币利率持续走低，而美元存款利率坚挺，企业更倾向于向银行贷款人民币维持日常经营，持有外币进行存款或投资获取高收益。过去几年，在人民币贬值、中美国债利差走扩的共同影响下，人民币套利交易是相对拥挤的。但随着美债利率方向的转折，拥挤的人民币套利即将终结，大概率汇率方向和资金流向也会转折。意味着A股资产将迎来年内非常舒适的窗口期，建议投资者重视。从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H股招商银行H、建设银行H，A股招商银行。
风险提示：
（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。
本期观察区间：
2024/8/5-2024/8/9。本文数据来源于Wind数据。
板块表现方面（图9-16，表1-2）：
本期（2024/8/5-2024/8/9），Wind全A下跌1.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.0%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.64%、-0.60%、-1.75%、-3.38%。恒生综合指数上涨0.8%，H股银行跌幅0.5%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。
个股表现方面（表3-6）：
Wind数据显示A股银行涨幅前三为北京银行上涨1.13%、浦发银行上涨0.71%、工商银行上涨0.68%，跌幅靠前为苏农银行下跌6.57%、常熟银行下跌6.03%，或由于在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，交易商协会对其启动自律调查。H股银行涨幅前三为工商银行上涨1.62%、招商银行上涨1.56%、建设银行上涨1.30%，跌幅前三为重庆农村商
业银行下跌8.47%、江西银行下跌6.15%、青岛银行下跌3.40%。
北向资金方面（图17，表7-8）：
Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.29%，较上期末减持1.8bp。
银行转债方面（图18-21，表9-11）：
Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.66%，跑赢中证转债0.06个百分点。个券普遍下跌，表现较好为浦发转债（下跌0.01%）、兴业转债（下跌0.02%）、青农转债（下跌0.06%），跌幅前三为常银转债（下跌3.24%）、南银转债（下跌2.58%）、杭银转债（下跌1.91%）。
盈利预期方面（图22-31，表12-13）：
根据Wind数据，本期浦发银行24年业绩增速一致预期有变化，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别上升3.79pct、-0.38pct。
我们在上周周报《重要的转折》中提到，近几年净出口增速相对稳定但由于利差汇差原因企业结汇意愿较低，因此积累了较多结汇需求。结汇意愿降低主要由于人民币套利，通过运用相对低息的人民币被作为负债，投资相对高息的美元资产，从而获得利差收益。具体来看，由于人民币利率持续走低，而美元存款利率坚挺，企业更倾向于向银行贷款人民币维持日常经营，持有外币进行存款或投资获取高收益。过去几年，在人民币贬值、中美国债利差走扩的共同影响下，人民币套利交易是相对拥挤的。但随着美债利率方向的转折，拥挤的人民币套利即将终结，大概率汇率方向和资金流向也会转折。意味着A股资产将迎来年内非常舒适的窗口期，建议投资者重视。从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H股招商银行H、建设银行H，A股招商银行。
涨跌幅：
本期（2024/8/5-2024/8/9）银行（中信一级行业）板块整体下跌1.03%，在30个中信一级行业中排第12，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.67个百分点。
换手率：
本期银行（中信一级行业）板块周换手率0.85%，较前一周回落0.17个百分点，在30个中信一级行业中排第30。
估值：
绝对估值方面，截至2024年08月09日，银行板块最新市盈率（TTM）5.51X，最新市净率（最新财报，下同）0.6X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.23，最新相对市净率为0.32，均处在历史平均水平。
涨跌幅：
本期个股涨幅最高的为北京银行+1.13%、浦发银行+0.71%、工商银行+0.68%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-0.64%、-0.60%、-1.75%、-3.38%。
换手率：
本期个股换手率靠前的为苏农银行9.88%、常熟银行7.10%、建设银行4.42%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.51%、1.18%、2.03%、3.59%，农商行交易活跃度较上一期有所上升，农商行整体交易活跃度更高。
估值：
国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.83X、4.93X、4.81X、5.20X，最新市净率分别为0.63X、0.52X、0.59X、0.53X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.06、0.90、0.87、0.94，最新相对市净率分别为1.06、0.87、0.98、0.89。
Wind数据显示截至2024年08月09日，北向资金银行业持股占比为2.29%，较上期末（2024/08/02）减持1.82bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.87%）、厦门银行（6.69%）、招商银行（5.92%）。本期增持比例前三为常熟银行（0.39pct）、长沙银行（0.08pct）、杭州银行（0.06pct）；一季报披露以来增持比例前三为兰州银行（1.02pct）、常熟银行（0.95pct）、青农商行（0.91pct）。
本期银行转债平均价格下跌0.66%，中证可转换债券指数下跌0.71%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.06个百分点。正股方面，本期银行板块下跌1.03%，个股普遍回调。个券方面，转债价格普遍下降，表现较好为浦发转债下跌0.01%、兴业转债下跌0.02%、青农转债下跌0.06%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为常银转债11.20%、张行转债8.61%、青农转债5.78%。截至2024年08月09日，14只银行转债中，成银转债价格最高为123.62元，转股溢价率为6.77%，正股价格低于强赎价格12.28%。
根据Wind数据，本期浦发银行24年业绩增速一致预期有变化，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别上升3.79pct、-0.38pct。
（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。
