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辉山乳业出大事了。
3月24日中午11时30分左右，不温不火的辉山乳业（06863.hk）突然极速跳水，盘中一度跌逾90%。最终跌85%后停牌。仅仅半小时，辉山乳业的股价就从2.496港元跌至0.42港元，市值蒸发300亿港元。
辉山乳业实际控制人实控人杨凯、葛坤（二人为夫妻），一天内市值蒸发了235.8亿港元，折合人民币约209亿元。《2016胡润全球富豪榜》中，杨凯曾以260亿元的资产成为辽宁首富。
按3月23日收盘价计算，内地资金合计持有的辉山乳业市值折合人民币约24亿，而暴跌之后，该部分股份市值仅3.6亿元，内地投资者单日浮亏超过20亿。
所有人都被吓到了。
什么叫绝望，这就叫绝望……从天堂到地狱，玩得就是一个心跳！众多股民朋友们开始感叹：还是我A股好，有涨跌停限制。
对于股价暴跌原因，网上流传多种传言：
1、辉山乳业大股东挪用辉山约30亿现金投资沈阳房产，目前无法收回。
网友纷纷评论：“为什么不炒北上广！沈阳有什么好炒的”“这老板估计是全中国第一个炒房地产导致资金链断裂的……”
2、去年12月，辉山乳业被做空后，金融机构前往调查，发现巨额财务漏洞，消息传出，引发恐慌性抛盘。
3、辉山乳业董事长杨凯已被相关政府部门控制。
4、更劲爆的是，据界面新闻报道，昨日香港金融机构间流传，辉山乳业管理层公司执行董事、高级副总裁葛坤疑似失联，债权人召开大会准“逼宫”。同时，第一财经也援引知情人士透露，辉山乳业某负责银行贷款副总已“跑路”。
越读越感觉事儿有点大啊~~
——1——
辉山乳业是什么？南方的小伙伴可能会有些陌生，但对于东北人来说就很熟悉了，据说他家的酸奶还挺好喝的……
简单来说，辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司，业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售，于2013年在香港上市，暴跌前公司最高市值为383亿港币。
去年12月16日和19日，美国知名做空机构浑水（Muddy Waters）前后发布两份做空报告，称后者大量虚报收入，价值接近于零，是一个骗子公司。报告主要内容包括：
浑水过往的战绩就不多谈了，这里只举一个例子：曾经被浑水做空的东方纸业（美股代码：ONP），当年直接被干得不省人事，这么多年来就再没醒过。。。
那么，辉山乳业是如何惹上浑水的呢？
——2——
早期的辉山乳业很单纯，就是自己养养牛，挤挤奶，顺带倒腾点农产品。
截止至2016年9月30日，公司的牛群规模已经达到20万头，绝对的养殖大户。
年收入也有望达到50亿人民币。
到了2011年，辉山乳业开始涉足液态奶的领域，并于次年开始销售奶粉，业务不断向下游延伸。如今液态奶已经成为公司的主要收入来源，占总收入的69%。
从此，辉山乳业在业务上不仅成功转型，赚钱更是赚得飞起。根据彭博消息，辉山过去12个月的经调整的利润率为11%，而伊利和蒙牛分别只有8.6%和4.0%。
暴利的背后是我们的主角之一：苜蓿草。
辉山曾表示，苜蓿生产自给自足是其毛利润业界领先的的主要驱动力。
一个破草能有什么利润？
要知道，在奶牛养殖这个行当里，饲料占成本的60%至70%，其中草料占饲料的60%，而苜蓿草正是重要的草料，能够提高产奶量和奶里面的蛋白质水平。这玩意大量依赖进口，并且很贵，一吨要400美元。
辉山乳业的牛逼之处说出来也很简单，就是自己种苜蓿草，自给自足自家的奶牛。公司拥有国内最大的苜蓿草生产基地，根据年报显示，2014财年收割了14万吨的苜蓿草，一吨只要92美元（约632元人民币），一年下来，能省下3.4亿。
这样独特的生产模式，带来的是于生物资产公平值调整前的业绩中，毛利率水平高得让人找不到形容词：
这可让别的奶牛养殖商还怎么玩？
但事实果真如此吗？
浑水经过长达数月的明察暗访之后，发现大量的证据表明，辉山长期以来其实一直从一家名为Anderson Hay & Grain的公司大量进口苜蓿草，还拍了照片，而且据称价格高于其宣称的自产成本。
这就尴尬了……
浑水接着祭出了第二个大招，称辉山乳业通过虚增牧场的资本支出，从而将高额的运营支出移出利润表（不明白的同学可以百度“资本支出 空格 造假”）。
不过以上两个问题，都被辉山发公告予以了否认和反击。
——3——
在浑水发布做空报告的同一天，辉山乳业董事长杨凯增持了近2,500万股，所以我们看到股价在当天拉了根长长的下影线。
12月19日，杨总再次增持2,100万股，很稳。
之后辉山乳业的股价一路走得四平八稳，与当年东方纸业的遭遇有着天壤之别，同时浑水的内心是崩溃的。
实际上，如果我们比较伊利股份、蒙牛乳业、现代牧业和中国圣牧的股价，辉山乳业（下图白线）简直稳过头了。。。
主要的原因是目前杨总和其夫人共持有近99亿股，占总股本的73%，外面的小鱼小虾根本掀不起什么风浪……
公司董事长的投机能力真是令人佩服啊！一边质押股权稳定股价，一边挪用资金炒房地产，对于杠杆的理解非常深刻，运用起来挥洒自如。
——4——
据财新网今天报道，辽宁省金融办已于3月23日召开辉山乳业债权工作会议，23家债权行与辉山乳业集团相关负责人均出席（据债权行人士透露，参会的债权机构实际多达70余家）。
会上，辉山乳业实际控制人、董事长杨凯承认，公司资金链断裂。但他宣称，公司将出让部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月之内筹资150亿元，解决资金问题。
